事件：

　　公司公告，1）本次重大資產(chǎn)重組標(biāo)的資產(chǎn)為深圳市深投環(huán)?？萍加邢薰?00%的股權(quán)，該標(biāo)的資產(chǎn)實際控制人為深圳市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。2）資產(chǎn)重組擬采用發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式，可能涉及配套融資事項，有可能導(dǎo)致公司實際控制人發(fā)生變更。3）公司簽署《新沂市生活垃圾處理特許經(jīng)營協(xié)議》，該項目總投資約4億元。

　　投資要點

　　標(biāo)的資產(chǎn)在手危廢處置資質(zhì)45萬噸/年，收購?fù)瓿珊笠卉S成為國內(nèi)第二大危廢處置企業(yè)：此次擬收購的深圳市深投環(huán)保科技有限公司成立于1988年4月，是國內(nèi)首家為工業(yè)企業(yè)提供危險廢物處理處置配套服務(wù)的專業(yè)機構(gòu)，也是首批國家高新技術(shù)企業(yè)，實際控制人為深圳市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。

　　歷史沿革：深投環(huán)保原為深圳市環(huán)境保護局下屬的事業(yè)單位，2006年作為深圳市第一批事業(yè)單位整體劃轉(zhuǎn)單位，轉(zhuǎn)制為國有企業(yè)，由深圳市人居環(huán)境委員會和深圳市投資控股有限公司共同管理；2014年結(jié)束深圳市人居委和深圳投控公司的共同管理，正式劃為深圳市投資控股有限公司管理的國有企業(yè)；2017年更名為深圳市深投環(huán)?？萍加邢薰?。

　　在手資質(zhì)：公司擁有《國家危險廢物名錄》46大類廢物中除放射性廢物和爆炸性廢物外的39大類危險廢物，處理能力為45萬噸/年；目前擁有梅林預(yù)處理生產(chǎn)基地、松崗生產(chǎn)基地、福田安全填埋場處置基地、龍崗焚燒處置基地等四大基地，近年來累計接收處理危廢量超過300萬噸，約占深圳市工業(yè)廢棄物總量的60%。

　　資產(chǎn)狀況：公司下設(shè)10家子公司，分別為廊坊市萊索思環(huán)境技術(shù)有限公司、深圳市環(huán)翔精飾工業(yè)有限公司、深圳益盛環(huán)保技術(shù)有限公司、深圳市艾科爾特檢測公司、韶關(guān)乳源鑫源環(huán)保科技有限公司、秦皇島瑞思科環(huán)?？萍加邢薰?、遂寧瑞思科環(huán)保科技有限公司、深圳綠環(huán)化工有限公司、云浮市信安達環(huán)?？萍加邢薰尽⑸钲诃h(huán)境工程技術(shù)中心有限公司。業(yè)務(wù)分布華北、西南、珠三角等區(qū)域，服務(wù)客戶超3000家，包括華為、富士康、比亞迪(002594) 、華星光電、中興、華大基因(300676)、深超光電、杜邦、愛普生、奧林巴斯等知名企業(yè)。2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.7億元，同比增長6.4%；資產(chǎn)總額達14.9億元，同比增長7.2%。

　　根據(jù)我們的統(tǒng)計，2016年以來，高能通過收購新德環(huán)保、科領(lǐng)環(huán)保、寧波大地、靖遠宏達、陽新鵬富等一系列危廢處置公司，目前在手危廢處置資質(zhì)合計已經(jīng)超過30萬噸/年，如果此次收購深投環(huán)保成功，在手危廢處置資質(zhì)將達到75萬噸/年，將超過威立雅（42萬噸/年）和光大國際（29萬噸/年），一躍成為國內(nèi)第二大危廢處置公司（第一為東江環(huán)保(002672) ）。

　　有望插上國企翅膀，成功打破成長天花板：由于目前資產(chǎn)重組方式和具體金額尚不明確，因此此次資產(chǎn)重組是否會導(dǎo)致公司實際控制人發(fā)生變更尚不能確定，但是無論控制權(quán)是否發(fā)生變化，只要收購成功，深圳市國資委都會成為公司股東，有效地彌補了公司作為民營企業(yè)在項目資源和資金渠道方面的短板。在地方政府傾向于將危廢處置和其他環(huán)境治理項目整體打包為綜合整治項目的行業(yè)發(fā)展趨勢下，引入國企股東將是公司發(fā)展歷程中的里程碑事件，成長天花板有望充分打開。

　　城市環(huán)境項目再落一子，穩(wěn)定運營后有效平滑業(yè)績波動：公司同時公告，簽署《新沂市生活垃圾處理特許經(jīng)營協(xié)議》，項目投資約為4億元。結(jié)合公司此前在手泗洪（試運營）、賀州（開工建設(shè)）、和田（開工建設(shè)）、鶴崗（辦理前期手續(xù)）、濮陽（辦理前期手續(xù)）等項目，目前在手垃圾處理規(guī)模已經(jīng)超過3000噸/日，按照項目建設(shè)周期18-24個月計算，預(yù)計在建項目有望于2018年底和2019年初集中投入運營，穩(wěn)定運營后將有效平滑公司由于土壤修復(fù)EPC項目帶來的業(yè)績波動。

　　盈利預(yù)測：預(yù)計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為4.01億、6.12億、8.63億元，EPS分別為0.61、0.92、1.30元，對應(yīng)PE分別為23、15、11倍，公司目前由于重大資產(chǎn)重組處于停牌狀態(tài)，復(fù)牌后我們再給予具體評級。

　　風(fēng)險提示：本次收購存在不確定性，行業(yè)空間釋放不達預(yù)期、政策出臺慢于市場預(yù)期、訂單釋放不達預(yù)期。

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