事件：公司公告，全資子公司海能達(dá)(002583) 技術(shù)成為長(zhǎng)沙市軌道交通5號(hào)線一期工程專用無(wú)線通信系統(tǒng)采購(gòu)及集成項(xiàng)目的中標(biāo)候選人，擬中標(biāo)金額為2058.12萬(wàn)元。

　　地鐵專網(wǎng)是繼公安之后又一塊確定的大蛋糕

　　海能達(dá)此次中標(biāo)項(xiàng)目將為長(zhǎng)沙地鐵5號(hào)線一期工程全線18個(gè)站點(diǎn)、控制中心及車(chē)輛段全部無(wú)線通信系統(tǒng)設(shè)備，主要產(chǎn)品為T(mén)etra制式，合計(jì)金額為2058萬(wàn)。我們認(rèn)為：1）根據(jù)國(guó)家規(guī)劃未來(lái)200個(gè)城市建設(shè)300條地鐵，保守假設(shè)每條地鐵專網(wǎng)的終端、設(shè)備和系統(tǒng)投入為2500萬(wàn)，則總計(jì)新增75億的市場(chǎng)空間。2）目前城市軌道交通建設(shè)正在向二三線城市蔓延，而海能達(dá)包攬長(zhǎng)沙1、3、4、5號(hào)線的地鐵專網(wǎng)項(xiàng)目，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，公司未來(lái)有望隨著軌交的規(guī)模建設(shè)快速提升份額，驅(qū)動(dòng)收入快速增長(zhǎng)。

　　Tetra+PDT雙線進(jìn)軍地鐵，未來(lái)不僅僅是稱雄國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

　　國(guó)內(nèi)地鐵專網(wǎng)市場(chǎng)，過(guò)去都是摩托羅拉等外資企業(yè)的天下。自公司收購(gòu)德國(guó)PMR公司后，成為全球領(lǐng)先的TETRA系統(tǒng)解決方案提供商，2015年成功中標(biāo)深圳地鐵三期工程7、9、11號(hào)線等項(xiàng)目，公司Tetra首次突破地鐵市場(chǎng)，之后一路斬獲多個(gè)地鐵項(xiàng)目。

　　地鐵專網(wǎng)分為地鐵公安和指揮調(diào)度兩張網(wǎng)絡(luò)，其中海能達(dá)的PDT系統(tǒng)在地鐵公安專網(wǎng)市場(chǎng)，從技術(shù)和國(guó)產(chǎn)化要求來(lái)看都具有明顯優(yōu)勢(shì)；另外，地鐵調(diào)度指揮專網(wǎng)主要用Tetra系統(tǒng)，海能達(dá)通過(guò)收購(gòu)PMR和賽普樂(lè)整合之后，Tetra產(chǎn)品的品牌和競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)得到大幅提升。我們認(rèn)為，公司PDT+Tetra雙線發(fā)力，崛起國(guó)內(nèi)地鐵市場(chǎng)，將不斷侵蝕外資廠商的份額。

　　另外，海能達(dá)在海外軌交市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力也在持續(xù)提升，其系統(tǒng)方案（自主研發(fā)的TETRA二代）已成功應(yīng)用于德國(guó)、葡萄牙、俄羅斯、土耳其、智利、泰國(guó)等國(guó)家的軌交專網(wǎng)項(xiàng)目，技術(shù)、服務(wù)等均達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。我們認(rèn)為，未來(lái)隨著公司全球品牌影響力提升，海外軌交市場(chǎng)份額也將不斷提升。

　　投資建議：短期看，公司在國(guó)內(nèi)公安PDT、地鐵TETRA持續(xù)拿單攻城掠地，非訂單制DMR產(chǎn)品半年報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.7億元，同比增速61.8%。海外渠道和項(xiàng)目同時(shí)發(fā)力，收購(gòu)德國(guó)HMF及英國(guó)賽普樂(lè)子公司后歐洲市場(chǎng)份額迅速提升，借力“一帶一路”進(jìn)軍菲律賓和烏茲別克斯坦，收入呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。長(zhǎng)期看，公司憑借技術(shù)、品牌和渠道優(yōu)勢(shì)，全球市場(chǎng)份額持續(xù)提升（有望從5%到30%）帶動(dòng)收入快速增長(zhǎng)，而費(fèi)用剛性，規(guī)模效應(yīng)顯著，將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。我們積極看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2017-2019年凈利潤(rùn)為7.06億、11.76億和16.98億元，對(duì)應(yīng)18年P(guān)E24x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，海外擴(kuò)張受阻