2016年公司實現(xiàn)了由“新材料”向“新材料+新能源”的邁進(jìn)

　　2016年度，公司完成重大資產(chǎn)重組及配套融資工作，旗下增加了國際新能源板塊，主要產(chǎn)品由“新材料”進(jìn)階為“新材料+國際新能源”。2017年中報顯示，“新材料+新能源”業(yè)務(wù)合計貢獻(xiàn)營收98%、毛利96%，其中新能源業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收25%、毛利30%。

　　研發(fā)驅(qū)動的有色合金領(lǐng)軍企業(yè)，毛利率領(lǐng)跑行業(yè)

　　公司定位為“研發(fā)驅(qū)動的高端有色合金材料領(lǐng)軍企業(yè)”，是國內(nèi)唯一的國際有色合金材料協(xié)會技術(shù)委員會委員、也是國內(nèi)同行業(yè)發(fā)明專利最多的企業(yè)。目前公司前期投入研發(fā)的多種新材料產(chǎn)品目前已研發(fā)成熟，已申請多項發(fā)明專利，并已逐步進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段。公司自主研發(fā)的高端合金材料附加值較高，銷售價格較普通銅合金材料更高，使得公司毛利率顯著高于國內(nèi)同行業(yè)企業(yè)。

　　光伏子公司康奈特扎根越南，優(yōu)勢明顯

　　康奈特在越南建立了現(xiàn)代化的生產(chǎn)基地，設(shè)備先進(jìn)、自動化程度高，現(xiàn)已具備700MW的電池和組件一體化的生產(chǎn)能力。相比于中國大陸，越南擁有更低的人力、電力等方面的生產(chǎn)成本，稅收政策上也較國內(nèi)保持一定的競爭優(yōu)勢，抗風(fēng)險能力較強(qiáng)。受“雙反”調(diào)查的風(fēng)險較低，同時在歐美設(shè)立銷售公司，打通銷售渠道。目前光伏業(yè)務(wù)訂單狀況良好，預(yù)計業(yè)績將穩(wěn)健增長。

　　新產(chǎn)能為公司注入更強(qiáng)增長動力

　　“新材料”、“國際新能源”產(chǎn)能擴(kuò)張齊頭并進(jìn)：一是隨著“板帶二期”1.8萬噸高端材料產(chǎn)能放量，新材料業(yè)務(wù)板塊銷量將顯著增長，同時毛利率水平提升；二是2016年“光伏二期”產(chǎn)能建成后，公司已具備700MW光伏電池、組件年產(chǎn)能，這些產(chǎn)能將逐漸達(dá)產(chǎn)，貢獻(xiàn)可觀業(yè)績。

　　盈利預(yù)測與投資評級：我們測算公司2017-2019年歸母凈利潤為2.91億/3.63億/5.24億元，對應(yīng)EPS分別為0.46/0.58/0.84元/股，對應(yīng)現(xiàn)價PE分別為28/23/16x?？紤]到公司是行業(yè)中毛利率水平較高的企業(yè)，同時新產(chǎn)能將為公司釋放更優(yōu)的業(yè)績，我們給予目標(biāo)價13.8元，對應(yīng)2017年30倍PE，首次覆蓋，給予增持評級。

　　風(fēng)險提示：光伏應(yīng)用不及預(yù)期、新產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品價格下跌