9月銷量環(huán)比大幅改善，高端車型占比進(jìn)一步提升。眾泰汽車(000980)9月銷量3.3萬(wàn)輛，同比+8.4%，環(huán)比+43.0%，純電動(dòng)車銷量2504輛，同比+45.0%，我們預(yù)計(jì)T700、T600 Coupe、SR9、大邁X7高端車型銷量占比約70%，盈利結(jié)構(gòu)不斷向上。

　　車型結(jié)構(gòu)升級(jí)完成，下半年旺季盈利可觀。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)基本完成，T600、SR7、大邁X5主打8-12萬(wàn)元區(qū)間SUV市場(chǎng)，T700、SR9、大邁X7主打10-15萬(wàn)元區(qū)間SUV市場(chǎng)，云100S、E200、E30主打電動(dòng)車市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)汽車消費(fèi)8月份進(jìn)入旺季后，購(gòu)炮稅退出將刺激價(jià)格敏感型消費(fèi)者提前購(gòu)車，T700、SR9、大邁X7等旗艦車型迅速上量，其中T700銷量屢創(chuàng)新高，帶動(dòng)單車盈利顯著改善，我們預(yù)計(jì)Q3業(yè)績(jī)有望上調(diào)，下半年凈利潤(rùn)將超過(guò)10億元。

　　眾泰新能源產(chǎn)品豐富，渠道優(yōu)勢(shì)明顯，三四線城市銷量領(lǐng)跑。微/小型純電動(dòng)乘用車價(jià)格低至5~7萬(wàn)元（補(bǔ)貼后），購(gòu)車門檻顯著降低，同時(shí)用車費(fèi)用大幅降低，我們認(rèn)為將替代低速電動(dòng)車、電動(dòng)三輪車，空間廣闊。眾泰電動(dòng)車型豐富，三至五線城市具備渠道和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，2017年前9月累計(jì)銷量約19500輛，同比增長(zhǎng)23.4%，小型車市場(chǎng)份額居前。

　　單車盈利大幅提升。眾泰汽車2017年4月并表，披露業(yè)績(jī)快報(bào)凈利2.0~2.3億元，同比+440%~+520%，并且剔除重組費(fèi)用0.55億，因此，眾泰汽車2季度單季盈利高達(dá)2.5億，同比+25%，而銷量同比-30%，單車凈利從原來(lái)2676元提升至今年的5307元，考慮到上半年銷量超過(guò)10萬(wàn)輛，我們預(yù)計(jì)17年1-6月眾泰汽車凈利潤(rùn)超5億元。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。眾泰完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，迎來(lái)高速發(fā)展期，電動(dòng)車持續(xù)熱銷，預(yù)計(jì)17、18年銷量34萬(wàn)、48萬(wàn)輛。預(yù)計(jì)17-19年EPS分別為0.81元/1.16元/1.37元，給予2017年動(dòng)態(tài)PE平均20倍，目標(biāo)價(jià)16.2元，“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；2、新車銷量低于預(yù)期。