3Q17 業(yè)績低于預(yù)期

　　銀河電子(002519) 公布2017 年前三季度業(yè)績：營業(yè)收入11.42 億元，同比下降22.05%；歸母凈利潤1.32 億元，同比下降42.77%，對應(yīng)每股盈利0.12 元。公司預(yù)計，2017 年實現(xiàn)凈利潤1.86 億元~3.10 億元，YoY-40%~0%。

　　機頂盒成本上漲繼續(xù)拖累公司業(yè)績。公司2017 年前三季度營業(yè)利潤、凈利潤分別YoY-51%、-43%，機頂盒用DDR 內(nèi)存芯片、FLASH閃存芯片、PCB 電路板、鋼板等部分原材料大幅漲價導(dǎo)致盈利水平同比下降。

　　經(jīng)營活動現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為凈流出。由于收入下滑、存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，公司前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出0.59 億元。

　　發(fā)展趨勢

　　機頂盒業(yè)務(wù)降本增效，聚焦新能源汽車和軍工裝備兩大板塊。公司正在采取強化細節(jié)成本管理，內(nèi)部降本節(jié)支等一系列降本增效措施，力促機頂盒業(yè)務(wù)盈利水平改善；公司新管理層目標向新能源電動汽車關(guān)鍵零部件和軍工裝備兩大產(chǎn)業(yè)全面轉(zhuǎn)型，增強公司盈利能力、提升公司核心競爭力。

　　按計劃實施回購，穩(wěn)定市場信心。8 月31 日公司公告，公司計劃在2018 年2 月6 日前回購不超過2.5 億元、回購價格上限為9 元/股；9 月28 日，公司首次以集中競價方式回購總股本0.12%，成交價區(qū)間7.87~8.28 元/股，回購金額為1,086 萬元。公司正在按計劃實施回購，二級市場信心有望進一步提振。

　　盈利預(yù)測

　　我們將2017、2018 年每股盈利預(yù)測分別從人民幣0.28 元與0.38元下調(diào)18%與25%至人民幣0.23 元與0.28 元。

　　估值與建議

　　目前，公司股價對應(yīng)2018 年26.2x P/E，已處于歷史估值低位。我們維持推薦的評級，但將目標價下調(diào)8.16%至人民幣9.00 元，較目前股價有22.12%上行空間。

　　風(fēng)險

　　機頂盒成本繼續(xù)上行風(fēng)險；新能源汽車市場的不確定性。