披露2017 三季報

　　2017 年10 月27 日晚間，洲際油氣(600759)披露2017 年第三季度報告，2017 年前三季度，公司實現營業(yè)收入20.34 億元，同比增長137%；實現歸母凈利潤-4049 萬元，同比下降561%；基本每股收益為-0.02 元，同比下降559%。歸母凈利潤下跌幅度較大的主要原因是財務費用大幅增加。

　　油氣開發(fā)回暖量增價升，控制成本毛利率提高

　　受益于產銷量與售價的同步增長，公司油氣銷售業(yè)績改善。2017 年前三季度，公司旗下馬騰和克山油田共實現銷售收入11.94 億，同比增長64.98%，實現凈利潤2.26 億，同比增長375%。第三季度，公司實現營收6.73 億元，環(huán)比增長7%，實現歸母凈利潤779 萬元；實現油氣銷售收入4.3 億元，同比增長68.82%，較2017 年上半年增速提升6 個百分點；凈利潤9114 萬。得益于三季度營業(yè)成本控制得當，利用堵水、換層、補孔、酸化等措施增產，實現降本增效，毛利率增至58.4%，公司業(yè)績同比環(huán)比均出現扭虧為盈。

　　隨著新井投產以及堵水、換層等增產措施的采用，三季度產銷量大幅提升，支撐了前三季度產銷量的整體增長。第三季度，馬騰及克山油田實現產銷量分別為21.1 萬噸和20.05 萬噸，同比增長90.35%和117.52%。今年前三季度，實現產量及銷量分別為57.11 萬噸和56.35 萬噸，同比增長44.41%、45.99%。未來隨著克山在西莫斯科耶、歐蓋淺層逐步實施水平井鉆探，油田產量有望進一步增加。

　　油氣銷售實現油價增速繼續(xù)快于同期布油增速。據計算，公司原油實現售價從去年同期的32.78 美元/桶提升至今年前三季度的42.14 美元/桶，同比增長28.55%，而布倫特平均油價較去年同期增長21.61%。今年來，隨著歐佩克減產逐步推進，原油供需關系有所緩和，油價較去年同期已有了較大幅度的回升，未來油價也有望溫和回升，公司原油實現售價有望提高。

　　處置非油氣資產，優(yōu)化負債結構，財務費用有望下降

　　2017 年第三季度，公司實現毛利率58.40%，同比增長7.4 個百分點，期間費用率同比下降12 個百分點至38.27%，其中銷售費用率及管理費用率分別下降6.33、9.75 個百分點至5.29%、8.91%。財務費用率提高3.42 個百分點至24.07%。

　　2017 年第三季度，公司產生財務費用1.62 億元，同比增長164%。其中，于三季度到期的債務帶來三季度財務費用4592 萬。此外，公司還于2017年8 月處置了其持有的焦作萬方(000612) 股權獲得價款10.86 億元，于10 月簽訂基金份額轉讓協議處置其持有的第一儲備第十三期基金1.3 億美元的權益份額。債務到期及非油氣資產處置帶來償債資金增加，公司負債結構有望得到優(yōu)化，從而有效降低財務費用，盡可能減少其對公司凈利潤帶來的不利影響。

　　蘇克氣田合作開發(fā)，設立天然氣并購基金，油氣并舉道路開啟

　　2017 年上半年，蘇克氣田完成3 口直井的鉆探，推進5 口井的儲層改造，新井試氣及新井鉆探業(yè)務持續(xù)推進。7 月，公司與蘇克公司引入斯倫貝謝作為戰(zhàn)略合作伙伴共同開發(fā)蘇克氣田，斯倫貝謝將累計投資2.14 億美元，抽調頂尖油氣技術人員對蘇克氣田進行開發(fā)，加快提升蘇克氣田價值。

　　8 月份，公司擬與廣州基金旗下子公司匯垠德擎及中美綠色基金共同設立基金管理公司，發(fā)起天然氣產業(yè)基金，用于收購蘇克公司及其他具有穩(wěn)定開發(fā)預期的天然氣產業(yè)鏈資產，第一期基金總規(guī)模不低于25 億元，公司擬認購約3.13 億元，推進實施油氣并舉。

　　盈利預測與投資評級

　　我們預計2017-2019 年，公司營業(yè)收入分別為2709 億元、34.60 億元、49.73億元，歸母凈利潤分別為0.34 億元、1.29 億元、3.49 億元，EPS 分別為0.02 元、0.06 元、0.15 元，最新收盤價對應PE 分別為333 倍、89 倍、33倍，維持“增持”評級。

　　風險提示

　　國際油價大幅下跌，財務費用持續(xù)增加。