公司主業(yè)有業(yè)績，安全邊際高，同時(shí)，博世電機(jī)業(yè)務(wù)未來的成長路徑清晰，未來三至五年，12V將在中國與美國大幅增長，48V在歐洲增長；未來三至五年，儲備的新技術(shù)48V很有可能成為未來汽車的主流。

　　12V啟停電機(jī)：

　　1、12V啟停電機(jī)是有競爭力的，是最便宜的汽車"雙積分"解決方案，2025年前都會有生命力；增量市場，目前國內(nèi)20-30%滲透率，按照歐洲參照，三年周期將會實(shí)現(xiàn)標(biāo)配，這一路徑將不可逆，預(yù)計(jì)到2020年這個(gè)市場國內(nèi)將提供小百億的增量空間/年。

　　2、12V在美國也會依照歐洲同一路徑來運(yùn)行，目前美國12V啟停比中國的滲透率還低，年增量空間也不小。

　　3、目前啟停博世全球市場占有率第一，博世應(yīng)該會有好的增量空間。

　　48V啟停電機(jī)：

　　1、基于歐洲新的未來油耗標(biāo)準(zhǔn)，奔馳、寶馬、奧迪已經(jīng)于今年推出了48V技術(shù)的新的車型，目前這三家這一技術(shù)的唯一供應(yīng)商是博世，未來歐洲的增量主要基于48V的放量。

　　2、國內(nèi)的自主品牌都非常積極，預(yù)計(jì)明年下半年開始，國產(chǎn)車開始推出新的車型，但真正的放量還待時(shí)間。

　　3、48V有二代技術(shù)，一代技術(shù)相于簡單，整車不需要做大的變動，這一成本的實(shí)現(xiàn)在未來幾年是有可能性的。二代降油耗可達(dá)20%，但成本增加同時(shí)還需要整車變動，暫時(shí)推廣概率不大。

　　5、48V未來真正大的生命力在于2020年后國家的補(bǔ)貼，如果純電動的補(bǔ)貼不可維持，未來48V可能是一個(gè)好的低成本解決方案，未來也會成為主流方案之一。

　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年凈利潤為5.1億（不考慮本次sg收購費(fèi)用）、7.5億、9.3億，PE為26倍、18倍、14倍。給予"買入"評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭企業(yè)設(shè)備業(yè)績不達(dá)預(yù)期；亞新科業(yè)績不達(dá)預(yù)期。