公司近況

　　我們預計公司支付平臺有望加速落地，2017 年全年流水可達到近400 億元左右。（1）公司于11 底開始與支付寶合作推廣支付紅包，將快速推廣石基支付；（2）11 月11 日石基零售研究院在武漢成立，公司計劃在2 年內(nèi)投入5 億元進行研發(fā)。我們認為支付平臺將在短期內(nèi)的快速落地，支付流水在上半年160 億元的基礎上增長到400 億元左右，對收入起到較大貢獻。

　　評論

　　在大消費服務平臺方面，我們首要看好的是石基未來有可能成為全球酒店下一代核心業(yè)務系統(tǒng)領導廠商。適應移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，酒店行業(yè)的軟件逐步模塊化，以SaaS 的形式提供給客戶。一體化云平臺復雜度更低、部署更迅速、數(shù)據(jù)更安全，因此其對傳統(tǒng)軟件的替代是大勢所趨。石基此前通過收購Hetras 布局云PMS，同時ReviewRank、Snapshot 等子公司掌握著海外數(shù)萬家酒店的客戶資源與數(shù)據(jù)，具有較強的競爭能力。

　　其次是新零售背景下的云化和線上線下一體化后的增值服務。公司在國內(nèi)規(guī)模以上零售企業(yè)中市占率超過60%，目前已經(jīng)開始與零售通合作在全國660 萬個"夫妻老婆店"中推廣信息系統(tǒng)，2個月內(nèi)已改造超過1000 家小店。未來，石基零售將加快IT 系統(tǒng)的云化進程，并形成線上線下一體化的數(shù)據(jù)平臺，為未來的增值服務打開空間。

　　我們認為當下并不是糾結(jié)公司業(yè)績的時點。在云化的關鍵階段，我們預計公司會加大云的研發(fā)投入，因此費用開支會繼續(xù)增加。明年有可能會呈現(xiàn)出收入有增量，但利潤可能還是不能實現(xiàn)市場所期望的高增長。

　　估值建議

　　我們根據(jù)公司最新進展，調(diào)整了盈利預測以及目標價。上調(diào)公司2017/2018e 營收10.9%/23.4%至31.92 億/38.56 億元，同比+19.9%/20.8%，下調(diào)公司2017/2018e 歸屬凈利潤4.7%/5.7%至4.26億/5.04 億元，同比+9.6%/18.4%，對應EPS 分別為0.40/0.47 元。由于支付平臺落地較快，上調(diào)此前SOTP 模型中零售業(yè)務的估值至143.20 億元，公司整體估值上調(diào)至412.20 億元，相應上調(diào)目標價至38.63 元。維持推薦評級。

　　風險

　?。?）與阿里僅簽訂框架協(xié)議，新零售落地可能不及預期；（2）云PMS 需求不及預期，落地速度較慢。