12月28日，中國(guó)重工(601989) 發(fā)布公告，宣布公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲得有條件通過(guò)，公司股票自2017年12月29日（星期五）起復(fù)牌。根據(jù)公司11月4日公告，公司擬以5.78元/股的價(jià)格，向中國(guó)信達(dá)、中國(guó)東方、國(guó)風(fēng)投基金、結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、中國(guó)人壽(601628) 、華寶投資、招商平安和國(guó)華基金等8名交易合計(jì)發(fā)行37.99億股，作價(jià)為219.63億元購(gòu)買其持有的大船重工42.99%股權(quán)和武船重工36.15%股權(quán)。

　　中國(guó)重工混改落地，開(kāi)啟軍工央企混改新模式

　　公司開(kāi)創(chuàng)了軍工央企業(yè)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的先河，具有標(biāo)桿意義。公司債轉(zhuǎn)股的操作流程或包括五個(gè)步驟：第一步，引入一般合伙人或者有限合伙人（引入中國(guó)信達(dá)等8家股東）；第二步，債權(quán)轉(zhuǎn)移，基金以債權(quán)或者現(xiàn)金的形式對(duì)于子公司形成注資，用于償還貸款；第三步，債股轉(zhuǎn)換，按照定價(jià)將公司的債權(quán)轉(zhuǎn)換為公司股權(quán)；第四步，上市公司實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化；第五步，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)或協(xié)議轉(zhuǎn)讓形式退出。公司混改落地，成功開(kāi)啟軍工央企混改新模式。

　　促進(jìn)母子公司協(xié)調(diào)發(fā)展，有望增強(qiáng)合并盈利能力

　　本次交易完成后，大船重工和武船重工將成為中國(guó)重工的全資子公司。資料顯示，截至4月，大船重工和武船重工的資產(chǎn)負(fù)債率分別為68.75%、72.55%，本次交易將有利于降低部分子公司資產(chǎn)負(fù)債率，減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。同時(shí)，也有利于進(jìn)一步增強(qiáng)中國(guó)重工對(duì)子公司的控制力，提升經(jīng)營(yíng)效率促進(jìn)子公司與母公司協(xié)調(diào)發(fā)展，進(jìn)而增強(qiáng)中國(guó)重工的持續(xù)盈利能力。母子公司的協(xié)同發(fā)展，也將為公司未來(lái)的技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品拓展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)贏得發(fā)展機(jī)遇。

　　積極推進(jìn)集團(tuán)公司改制，增強(qiáng)企業(yè)資本實(shí)力

　　央企層面的國(guó)企國(guó)資改革預(yù)計(jì)將是貫穿“十三五”的主題，年內(nèi)完成的軍工集團(tuán)改制任務(wù)將持續(xù)推動(dòng)各大軍工央企集團(tuán)建立靈活高效的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制；權(quán)責(zé)更加分明、人事勞動(dòng)分配方式得到提升；市場(chǎng)化的股權(quán)激勵(lì)政策將被加快推行；體內(nèi)事業(yè)單位的企業(yè)化改制、也將從頂層建設(shè)思路上得到推進(jìn)。公司本次交易也是積極響應(yīng)供給側(cè)改革，將有效地去產(chǎn)能、降低財(cái)務(wù)杠桿率，改善盈利情況，也有利于推動(dòng)企業(yè)股權(quán)多元化，有利于提高直接融資比重，進(jìn)一步優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2017-2019年凈利潤(rùn)為11.3/13.6/11.9億元，EPS分別為為0.06/0.07/0.06元，對(duì)應(yīng)PE分別為103/85/98倍,給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：民船市場(chǎng)持續(xù)低迷；原材料價(jià)格波動(dòng)