事項(xiàng)：

　　公司全資子公司香港萬維擬以約6.36億美元購買FH和KFH所間接持有的OperaAS12.5%的股份和2.2%的股份，對價(jià)分別為7965萬美元和1381萬美元，本次投資完成后，香港萬維將持有OperaAS48%股權(quán)。

　　點(diǎn)評：

　　OperaAS是國際領(lǐng)先的瀏覽器及互聯(lián)網(wǎng)廣告平臺

　　1）OperaAS是一家根據(jù)挪威法律成立的公司，主營業(yè)務(wù)為PC端及Android移動端瀏覽器業(yè)務(wù)，擁有全球知名的瀏覽器產(chǎn)品（Opera）和龐大的用戶群體以及成熟的互聯(lián)網(wǎng)廣告平臺；

　　2）依托Opera瀏覽器在海外的品牌優(yōu)勢以及3.5億月活躍用戶，進(jìn)一步提升Opera旗下產(chǎn)品的市場占有率以及變現(xiàn)能力，在原Opera瀏覽器產(chǎn)品上新增新聞資訊的精準(zhǔn)推送功能，使其成為集搜索、導(dǎo)航、內(nèi)容分發(fā)、社交為一體的綜合平臺級應(yīng)用，進(jìn)而商業(yè)模式也從原來的導(dǎo)航、搜索引擎分成、軟件預(yù)裝等，延伸至廣告變現(xiàn)。

　　OperaAS收購價(jià)格合理，助力公司內(nèi)容分發(fā)平臺戰(zhàn)略快速推進(jìn)

　　1）2016年以公司全資子公司香港萬維為主體成立的SPV收購OperaAS的交易價(jià)格為5.75%，本次收購對價(jià)（6.36億美元）按照《買方團(tuán)協(xié)議》約定的收益率（年化8%）進(jìn)行估值確認(rèn)；

　　2）OperaAS收購SPVKunhooSoftwareLLC審計(jì)報(bào)告顯示2017年前3季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.83億元，表現(xiàn)良好；同時(shí)轉(zhuǎn)讓方承諾OperaAS18/19/20年凈利潤分別不低于4235/5507萬/7157萬美元，本次收購對價(jià)分別對應(yīng)同期15/11.5/8.9倍PE，顯著低于可比互聯(lián)網(wǎng)平臺估值水平；

　　3）公司一直致力于發(fā)展成為全球領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)提供商，且擁有多年的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品運(yùn)營和貨幣化經(jīng)驗(yàn)；Opera擁有全球知名的瀏覽器產(chǎn)品和龐大的用戶群體以及成熟的互聯(lián)網(wǎng)廣告平臺，本次交易可以為公司培育新的利潤增長點(diǎn)，進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，為公司的發(fā)展注入新的動力。

　　上調(diào)盈利預(yù)測，持續(xù)看好公司未來發(fā)展?jié)摿Γ琌pera及Grindr商業(yè)變現(xiàn)有望帶動公司持續(xù)高成長，繼續(xù)維持“買入”評級

　　1）棋牌游戲繼續(xù)穩(wěn)定增長；《神魔圣域》、《希望：新世界(600628) 》表現(xiàn)良好，代理手游《皇室戰(zhàn)爭》等保持穩(wěn)定，18年作品《死神》、《軒轅劍之漢之云》上線在即，有望帶動公司游戲業(yè)務(wù)保持較高增速；

　　2）我們認(rèn)為公司發(fā)展戰(zhàn)略正在逐漸清晰：基于社交媒體與內(nèi)容分發(fā)為核心的互聯(lián)網(wǎng)架構(gòu)，通過游戲及廣告等業(yè)務(wù)進(jìn)行商業(yè)變現(xiàn)，未來成長性將會更加確定。市場或忽視了其在社交平臺及內(nèi)容分發(fā)入口的顯著卡位優(yōu)勢，而未來在Opera和Grindr持續(xù)商業(yè)化之下公司將成為非常稀缺的在A股市場具備用戶入口優(yōu)勢的平臺型公司，且公司處在信息流廣告變現(xiàn)前沿，收入和利潤有望持續(xù)高增長。

　　3）我們維持公司17年1.03元EPS的業(yè)績預(yù)測（包含約4億元的投資收益貢獻(xiàn)）；考慮到Opera利潤貢獻(xiàn)，我們分別上調(diào)公司18/19年EPS14%/15%至0.93/1.07元（18/19年業(yè)績未考慮投資收益以及閑徠互娛剩余股權(quán)注入可能），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)同期22/24/21倍PE，顯著低于可比互聯(lián)網(wǎng)平臺估值水平；根據(jù)我們測算，考慮到Opera和Grindr價(jià)值，我們認(rèn)為昆侖萬維(300418)合理合理市值為373億元至401億元，對應(yīng)合理股價(jià)區(qū)間32.38元至34.81元（詳細(xì)測算過程參見國信研究所于2017年12月30日發(fā)出的公司深度報(bào)告）。當(dāng)前股價(jià)蘊(yùn)含50%以上上漲空間；在新游戲上線帶動之下，公司手游業(yè)務(wù)有望保持較高增長；新興業(yè)務(wù)Opera、Grindr商業(yè)化前景光明、卡位優(yōu)勢明顯，有望持續(xù)超越市場預(yù)期，作為A股市場稀缺的社交與內(nèi)容分發(fā)平臺，公司互聯(lián)網(wǎng)平臺價(jià)值凸顯，繼續(xù)維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　股東持續(xù)減持風(fēng)險(xiǎn)、游戲發(fā)行進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、并購整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。