投資要點：

　　維持增持評級?？紤]到MDI高景氣度延續(xù)及八角二期陸續(xù)投放確保業(yè)績成長性，我們維持盈利預測，預計2018-20年EPS為4.97/5.88/6.80元，上調(diào)目標價至49.27元，對應18年估值9.91倍，維持增持評級。

　　業(yè)績符合市場預期，業(yè)績大增因聚氨酯系列量價齊升：2017年公司實現(xiàn)營業(yè)收入531億元，同比大增76%，實現(xiàn)歸母凈利潤111億元，同比大增203%；其中第四季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤33億元，同比大增182%。業(yè)績高增長因為聚氨酯系列量價齊升及石化系列銷量增長：（1）2017年聚氨酯系列銷量達180萬噸，同比增25.21%；（2）2017年MDI維持高景氣度，全年聚氨酯業(yè)務毛利率達55.41%，同比增14.79%；（3）2017年石化系列銷量達159萬噸，同比增長24.27%。

　　看好未來3年MDI大行情，萬華將充分受益：MDI未來3年內(nèi)全球幾乎無新增產(chǎn)能，沒有新建裝置，只有少量擴產(chǎn)產(chǎn)能，而全球MDI需求增速約6-7%，新增需求增量40萬噸/年，考慮到海外裝置超負荷運轉(zhuǎn)，16年開工率達95%，目前緊供需格局未來有望進一步加劇。

　　2018年八角二期陸續(xù)投產(chǎn)貢獻業(yè)績增長點。八角二期30萬噸TDI、20萬噸PC（一期7+二期13）、3萬噸SAP、7萬噸水性涂料樹脂、30萬噸TDI、8萬噸PMMA、5萬噸MMA等有望于18年陸續(xù)投產(chǎn)，100萬噸乙烯項目有望于2019年投產(chǎn)，該石化項目多個產(chǎn)品在原材料、副產(chǎn)品、配套等方面與一期相輔相成，園區(qū)成本將進一步下降。

　　風險提示：MDI價格下跌風險，八角二期建設進度緩慢風險。