事項(xiàng)：公司公告2018年1-2月經(jīng)營(yíng)情況簡(jiǎn)報(bào)，建筑業(yè)務(wù)2018年1-2月實(shí)現(xiàn)新簽合同額3,024億元，比上年同期增長(zhǎng)35.5%；地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)合約銷售額448億元，比上年同期增長(zhǎng)47.7%。

　　前兩月建筑業(yè)務(wù)新簽合同增速?gòu)?qiáng)勁，2月增速下滑或?yàn)榇汗?jié)因素影響：公司建筑業(yè)務(wù)2018年1-2月新簽合同額3,024億元（同比+35.5%），相當(dāng)于2017年全年新簽合同額22,216億元的13.6%。其中1月新簽合同額1,793億元（同比+97.4%）、2月新簽合同額1,231億元（同比-7.0%），2月增速環(huán)比下滑且較去年2月增速（38.5%）降低較多，我們認(rèn)為主要為春節(jié)假期因素（2017年為1月底、2018年為2月中旬）影響所致。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，房建業(yè)務(wù)2018年前兩月新簽合同額2,003億元（同比+33.0%），占比66.2%；基建業(yè)務(wù)新簽1,004億元（同比+41.0%），占比33.2%；設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)新簽17億元（同比+19.6%），占比0.6%，各業(yè)務(wù)新簽合同占比與2017年全年新簽占比基本一致。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來看，境內(nèi)新簽合同2,918億元（同比+35.8%），占比96.5%；境外新簽合同106億元（同比+28.7%），占比3.5%，境外業(yè)務(wù)占比暫較2017年有所回落。

　　基建業(yè)務(wù)仍維持較高增速，房建實(shí)務(wù)指標(biāo)中竣工面積大幅增加：經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，公司基建業(yè)務(wù)2017年全年新簽合同增速為32.3%、2017年1-2月增速為94.0%，盡管公司2018年1-2月基建新簽合同增速同比有所下滑，但仍高于2017年全年增速水平，且基建新簽合同自2016年同期以來CAGR高達(dá)65.4%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況顯示，2018年1-2月全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)16.1%，分別較2017年1-2月及2017年全年回落11.2、2.9個(gè)pct，我們認(rèn)為2018年受嚴(yán)控地方政府債務(wù)、PPP項(xiàng)目清理、金融機(jī)構(gòu)去杠桿及經(jīng)濟(jì)動(dòng)能結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換等因素影響，全國(guó)基建投資增速或有可能出現(xiàn)一定程度回落，但公司仍有望憑借自身實(shí)力及資源優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升基建業(yè)務(wù)市占率水平。從實(shí)物量指標(biāo)來看，2018年1-2月公司房建業(yè)務(wù)施工面積101,019萬(wàn)平米（同比+10.3%），新開工面積及竣工面積分別同比增加1.8%、40.9%，與同期全國(guó)房屋新開工面積增速相符，較2017年1-2月竣工面積大幅增加。

　　地產(chǎn)銷售持續(xù)實(shí)現(xiàn)較快增速，充足土地儲(chǔ)備打下后續(xù)增長(zhǎng)堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)：經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，2018年1-2月公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)合約銷售額448億元（同比+47.7%），相當(dāng)于2017年全年2,285億元的19.6%，與2017年1-2月增速（同比+48.3%）基本持平，均較2016年1-2月增速（同比+15.9%）顯著提高。期內(nèi)實(shí)現(xiàn)合約銷售面積299萬(wàn)平米（同比+42.4%），相當(dāng)于2017年全年1,603萬(wàn)平米的18.7%，較2017年1-2月增速（同比+31.0%）大幅提高了11.4個(gè)pct。期末土地儲(chǔ)備為9,376萬(wàn)平米，較2017年期末（8,767萬(wàn)平米）增加了609萬(wàn)平米。期內(nèi)新購(gòu)置土地儲(chǔ)備417萬(wàn)平米，較2017年1-2月（387萬(wàn)平米）增加了30萬(wàn)平米。我們認(rèn)為公司2018年1-2月地產(chǎn)銷售保持了2017年以來的較快增速，同時(shí)土地儲(chǔ)備持續(xù)增加至近年高位，所形成的新增土地貨值的增加有望為公司后續(xù)地產(chǎn)銷售提速打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017年-2019年的收入增速分別為11.5%、11.8%、11.2%，凈利潤(rùn)增速分別為14.6%、14.4%、13.9%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.14、1.30、1.49元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為12.0元，相當(dāng)于2018年9.2倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)基建投資增速下滑風(fēng)險(xiǎn)，PPP項(xiàng)目執(zhí)行不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外項(xiàng)目執(zhí)行不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目回款風(fēng)險(xiǎn)等。