在全球股市大跌的背景下，A股本周遭遇三連跌。3月9日重挫1.13%收于3256.39，盤中一度跌破3200點(diǎn)，本周迄今累計跌幅為5.55%。本周北向資金凈流出額高達(dá)279.04億元。

　　根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes，港資8日凈賣出前幾大個股分別為中國平安、招商銀行、威爾股份、中信證券、興業(yè)銀行、貴州茅臺、隆基股份。Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，過去五日，北向資金增持市值最高的行業(yè)依次為電源設(shè)備、貴金屬、建筑施工、稀有金屬、電力、金屬非金屬新材料等。多位國際資管機(jī)構(gòu)人士對記者表示，美聯(lián)儲緊縮在即，加之烏克蘭局勢惡化，此前流向新興市場的資金更趨于回流，機(jī)構(gòu)暫且更傾向于采取偏防御策略。

　　巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙對第一財經(jīng)記者表示，“今年2月，外國投資者轉(zhuǎn)而凈賣出A股，1月債券流入強(qiáng)勁(1月為103億美元)，但2月國際投資者變成了凈賣家(流出量創(chuàng)新高)，這主要受到不斷上升的地緣政治風(fēng)險影響?！?不過鑒于短期跌幅較大，機(jī)構(gòu)認(rèn)為短期不排除出現(xiàn)反彈。9日晚間，德國dax30指數(shù)反彈超6%，美股開盤大漲2%。

　　　　全球避險情緒濃

　　近期，商品暴漲、美股暴跌、美債收益率大跌，當(dāng)前的市況似乎與2008年金融危機(jī)爆發(fā)前的“配方”相似。

　　目前大宗商品上演翻倍潮，3月8日，布倫特原油一度逼近130美元，日內(nèi)漲超10%；歐洲大陸基準(zhǔn)荷蘭天然氣期貨日內(nèi)漲幅接近80%，倫鎳漲超70%；10年期美債收益率則從2月的2.065%跌回到1.78%附近。3月9日，亞洲市場拋售持續(xù)，上證綜指一度跌破3200、跌幅最高時超出2%。避險情緒下，美元指數(shù)破百在即。截至北京時間3月8日17:40，美元指數(shù)報99.10,9日小幅回落到98.7附近。

　　“美股仍相對運(yùn)行在歷史高位，利率處于歷史最低位，美國國債收益率因為俄烏局勢導(dǎo)致大跌，同時大宗商品價格大漲。在過去的十幾年里，這樣的事情出現(xiàn)過兩次。一次是2008年上半年，一次是2011年上半年。2008年出現(xiàn)了金融危機(jī)，2011年出現(xiàn)了歐債危機(jī)。不同之處在于2008年美聯(lián)儲還有利率操作空間，但如今面對洶涌的通脹，美聯(lián)儲已經(jīng)沒空間了?！鼻逑Y本合伙人、資深美股交易員司徒捷對記者稱。

　　目前，市場擔(dān)憂高企的能源價格可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)逐步衰退，這也進(jìn)一步拖累了情緒。3月8日，美國總統(tǒng)拜登宣布禁止美國從俄羅斯進(jìn)口原油，石油產(chǎn)品，液化天然氣和煤炭，但是為已經(jīng)簽署的合同提供了45天的緩沖期。當(dāng)天，英國也宣布計劃將在2022年底停止進(jìn)口俄羅斯原油和石油產(chǎn)品。市場擔(dān)心更多的國家加入到禁止俄羅斯石油進(jìn)口的行列。

　　“由于美國和英國對俄羅斯石油的依賴程度相對較低，其對俄羅斯原油和石油產(chǎn)品進(jìn)口的禁令更多的是象征意義，如果歐洲大陸加入其中的話，由于OPEC+限制產(chǎn)能不足和美國原油出口能力有限，市場中很難找到替代品，全球石油市場將處于供應(yīng)極度緊張的狀況，我們預(yù)計布倫特期貨主力合約價格或?qū)⑼黄?008年7月3日的歷史最高值146美元。”中銀國際大宗商品市場策略主管傅曉告訴記者。

　　如果通脹列車持續(xù)失控，交易員將越發(fā)擔(dān)憂美聯(lián)儲在3月17日會議上加息50BP的可能性。一旦交易員預(yù)計3月美聯(lián)儲將加息50BP而非25BP，市場波動或加速放大。華爾街大行普遍預(yù)計美聯(lián)儲今年加息6-7次，并在6月會議上宣布開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)計美國國債和MBS每月的縮減上限分別為600億美元和400億美元，這將在2~2.5年內(nèi)將資產(chǎn)負(fù)債表縮減至最終的均衡規(guī)模。

　　北向資金轉(zhuǎn)為凈流出

　　9日，北向資金超百億元的大幅拋售引發(fā)關(guān)注。從經(jīng)驗來看，當(dāng)全球地緣政治風(fēng)險加劇時，中國市場的表現(xiàn)往往會更好，因為中國公司以國內(nèi)收入為主(僅8%收入來自海外)，并且外資在A股的持股比例仍相對有限。因而一度市場認(rèn)為A股更應(yīng)該會迎來資金流入，成為“避風(fēng)港”。

　　但高盛此前也提及，隨著中俄貿(mào)易額在過去5年翻了一番、外國投資者對中國股市的參與度穩(wěn)步上升，市場波動仍難免加劇，因而投資者在布局時需要更有針對性。

　　2月底時，在全球股市拋售的同時，中國股市的風(fēng)險偏好已經(jīng)大幅下降。上述機(jī)構(gòu)表示，首先，跨行業(yè)回報相關(guān)性已達(dá)到5個月高點(diǎn)，表明宏觀風(fēng)險取代微觀因素成為驅(qū)動股市的主因；此外，北向資金今年年初一度流入勢頭強(qiáng)勁，但最近一周(2月底開始)已轉(zhuǎn)為凈流出。兩周前，高盛的離岸中國市場風(fēng)險晴雨表(ERB)大幅跌至負(fù)值區(qū)域。

　　野村東方國際研究部主管高挺此前對記者表示海外市場情緒偏樂觀、風(fēng)險偏好較高時，往往會帶來相對充裕的資金流入A股，因為新興市場在國際投資者心中是一個風(fēng)險偏高的市場。2021年，全球央行釋放大量流動性，美股更是獲得了近20%的漲幅，全年北向資金凈流入也超過了4000億元的歷史新高。但進(jìn)入2022年，上述支持因素都將有所消退，除了地緣政治因素，以美聯(lián)儲為主的央行將開始加息，流動性面臨收縮。

　　不過，人民幣的穩(wěn)定也有助于避免股市情緒進(jìn)一步惡化，這與2015年和2018年時的負(fù)面情況截然相反。在強(qiáng)勁的出口增速和有限的資本流出下，“我們預(yù)計人民幣的上漲在短期內(nèi)會延續(xù)，預(yù)計美元/人民幣近期將測試6.3，而人民幣CFETS一籃子指數(shù)將升至108.”

　　短期或現(xiàn)反彈

　　在大幅殺跌后，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，不排除短期A股會出現(xiàn)反彈。

　　中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀告訴記者，“市場在連續(xù)大幅下跌后有恐慌盤拋出，盡管從全市場的增量資金角度看股市沒有太大的機(jī)會，但是短期連續(xù)大幅殺跌肯定有點(diǎn)過頭了，這種情況下抄底資金會進(jìn)場，短期會有反彈，但是反彈后市場還得依賴增量資金和基本面?！?/p>

　　他表示，目前看，短期利空已經(jīng)出盡，市場已經(jīng)充分反映了國內(nèi)外的負(fù)面因素，一些利多因素如央行繳納1萬億利潤、1月和2月的進(jìn)出口數(shù)據(jù)仍超預(yù)期等都會成為市場反彈動力，所以在市場連續(xù)大跌后短期不應(yīng)過于悲觀。

　　保銀資本管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威也對記者提及，股票市場過于悲觀，財政政策即將發(fā)力。“政府工作報告提出今年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)定在了5.5%。這是市場預(yù)期的上限，說明中國政府依然非常重視經(jīng)濟(jì)增長的速度，不希望出現(xiàn)快速放緩。當(dāng)前市場信心不足的一個重要原因是認(rèn)為穩(wěn)增長的路徑不清晰，而國內(nèi)的一些先行指標(biāo)如信貸和財政支出可能出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，本月的PMI指數(shù)已經(jīng)開始小幅回升。”

　　　　Choice數(shù)據(jù)也顯示，當(dāng)前除了配置上游資源股，北向資金也加碼去年遭遇殺跌的醫(yī)藥等板塊，具有業(yè)績確定性且股價大幅回調(diào)的成長股也成了外資增配的重點(diǎn)。近五日北向資金增持市值最大的板塊分別為：電源設(shè)備、貴金屬、建筑施工、稀有金屬、電力等板塊，增持幅度最高的個股依次為：陽光電源，紫金礦業(yè)，【長江電力(600900)、股吧】，藥明康德，中國建筑，贛鋒鋰業(yè)，成都銀行，億緯鋰能，北方稀土。

　　全年來看，半夏投資創(chuàng)始人李蓓近期對記者表示，相對看好中證500，看空上證50和滬深300.“中證500背后更多是產(chǎn)業(yè)資本，而滬深300中聚集了較多公募基金和外資。今年公募基金銷售情況不及去年同期的1/10，在海外緊縮背景下外資凈流入額大概率小于去年。”