家用電器：藍(lán)籌估值修復(fù)仍有期待 薦5股 2014-12-14    類別：行業(yè)研究  機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券  研究員：徐春

藍(lán)籌蓄力上行，板塊表現(xiàn)偏弱11月份大盤延續(xù)前期強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)，尤其是月末在降息利好帶動(dòng)下大盤單邊上行，并帶動(dòng)家電板塊延續(xù)漲勢(shì)；值得關(guān)注的是，雖然本月依米康、丹甫股份及開(kāi)能環(huán)保等主題股漲幅仍居行業(yè)前列，但月末大盤藍(lán)籌表現(xiàn)搶眼或標(biāo)志著整體市場(chǎng)風(fēng)格切換的帶來(lái)，在此背景下格力電器、美的集團(tuán)等權(quán)重股走勢(shì)穩(wěn)健，帶動(dòng)板塊整體上漲4.71%，。

空調(diào)：內(nèi)銷增速企穩(wěn)回升，出口持續(xù)改善當(dāng)期空調(diào)內(nèi)銷增速企穩(wěn)回升，一方面是由于在龍頭強(qiáng)勢(shì)開(kāi)啟價(jià)格戰(zhàn)背景下行業(yè)庫(kù)存加速去化；另一方面涼夏效應(yīng)對(duì)需求拖累效應(yīng)也有所淡化；此外，考慮到地產(chǎn)及天氣等因素的不利影響進(jìn)一步弱化，四季度行業(yè)內(nèi)銷增速有望繼續(xù)回升；受海外天氣及能效政策調(diào)整等因素影響上半年出口持續(xù)低迷，而近期增速環(huán)比持續(xù)改善，考慮到海外經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)及新興市場(chǎng)需求釋放，出口增速預(yù)計(jì)持續(xù)回暖。

冰洗：內(nèi)銷難有好轉(zhuǎn)，出口表現(xiàn)相對(duì)較好考慮到國(guó)內(nèi)冰箱保有量較為飽和，且前期刺激政策對(duì)需求透支較為嚴(yán)重，冰箱行業(yè)內(nèi)銷出貨延續(xù)頹勢(shì)，不過(guò)四季度隨著同比基數(shù)大幅下滑，預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)銷增速改善；本月洗衣機(jī)內(nèi)銷增速小幅下滑，考慮到三四級(jí)市場(chǎng)洗衣機(jī)需求仍有一定增長(zhǎng)空間，我們認(rèn)為今年內(nèi)銷有望延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)；此外，本月洗衣機(jī)行業(yè)出口同比持平尚無(wú)改善，我們判斷這與去年下半年銷售旺季中外銷基數(shù)較高有關(guān)。

黑電：內(nèi)銷增速持續(xù)回落，出口維持低位當(dāng)月彩電內(nèi)銷增速仍有所回落，我們判斷行業(yè)內(nèi)銷在去年同期基數(shù)較低背景下回落的核心因素或在于短期地產(chǎn)影響顯現(xiàn)以及前期需求透支效應(yīng)，而出口增速整體放緩或與去年同期基數(shù)及企業(yè)出貨節(jié)奏有關(guān)；而伴隨著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)沖擊帶來(lái)的行業(yè)性降價(jià)熱潮持續(xù)發(fā)酵，預(yù)計(jì)農(nóng)村市場(chǎng)巨量crt更新需求有望逐步釋放，同時(shí)考慮到整體低基數(shù)效應(yīng)仍持續(xù)存在，預(yù)計(jì)年末彩電內(nèi)銷或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。

維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)，布局白電及廚電龍頭近期家電龍頭股價(jià)錄得較高漲幅，但考慮到一方面年初至今家電估值在基本面未有下行預(yù)期背景下明顯回落，另一方面隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行加速，業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定且分紅率持續(xù)提升的白電龍頭投資價(jià)值將得到重估，因此我們認(rèn)為目前時(shí)點(diǎn)龍頭整體估值仍有上行空間；維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)，建議年末板塊配置以穩(wěn)健為主，持續(xù)推薦低估值三大白電龍頭及廚電龍頭老板電器與華帝股份。