3 月銷(xiāo)售，空調(diào)銷(xiāo)量保持較快增長(zhǎng)

　　2018 年3 月空調(diào)業(yè)務(wù)依然保持高熱度，家用空調(diào)整體銷(xiāo)售1722.8 萬(wàn)臺(tái)，+15.4%。其中，內(nèi)銷(xiāo)924.0 萬(wàn)臺(tái)，+21.3%；出口798.8 萬(wàn)臺(tái)，+9.3%。龍頭企業(yè)中格力市占率(28.2%,-0.5PCT)、美的(23.8%,-1.6PCT)、海爾(10.7%,+2.2PCT)。

　　1-3 月，銷(xiāo)售3990.11 萬(wàn)臺(tái)，+13.6%。內(nèi)銷(xiāo)2122.98 萬(wàn)臺(tái)，+23.3%；出口1867.13 萬(wàn)臺(tái)，+4.4%。

　　青島海爾(600690) 空調(diào)業(yè)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期

　　3 月單月數(shù)據(jù)

　　總銷(xiāo)量3 月+15.4%，內(nèi)銷(xiāo)+21.3%、外銷(xiāo)+9.3%?？照{(diào)整體銷(xiāo)售1722.8 萬(wàn)臺(tái)，+15.4%。18 冷年之后持續(xù)的空調(diào)行業(yè)高產(chǎn)銷(xiāo)狀態(tài)依然持續(xù)，脫離了春節(jié)影響后，內(nèi)銷(xiāo)增速環(huán)比大幅提升(+21.3%)，而外銷(xiāo)增長(zhǎng)也開(kāi)始提速(+9.3%)。龍頭企業(yè)中，海爾由于營(yíng)銷(xiāo)體系改善、產(chǎn)品力品牌力同步提升及海外渠道協(xié)同，空調(diào)產(chǎn)業(yè)保持高速增長(zhǎng)?？備N(xiāo)量上格力+13.6%、美的+8.2%、海爾+46.0%。分區(qū)域看，格力(內(nèi)銷(xiāo)+10.7%、外銷(xiāo)+17.8%)、美的(內(nèi)銷(xiāo)+11.8%、外銷(xiāo)+5.7%)、海爾(內(nèi)銷(xiāo)+37.2%、外銷(xiāo)+65.0%)。

　　前3 月累計(jì)數(shù)據(jù)

　　內(nèi)銷(xiāo)高增長(zhǎng)和外銷(xiāo)穩(wěn)健表現(xiàn)下，空調(diào)行業(yè)保持樂(lè)觀(guān)。1-3 月總銷(xiāo)量+13.6%，內(nèi)銷(xiāo)拉動(dòng)作用依然明顯，其中內(nèi)銷(xiāo)+23.3%，外銷(xiāo)+4.4%，三大龍頭中，格力美的海爾銷(xiāo)量增速分別為+17.7%+10.3%+40.4%。短期來(lái)看，空調(diào)庫(kù)存逐步提升，行業(yè)進(jìn)入全方位競(jìng)爭(zhēng)，具備產(chǎn)品力和渠道力企業(yè)有望獲取相對(duì)優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)后續(xù)銷(xiāo)售或保持較溫和水平。

　　海爾有持續(xù)的超預(yù)期表現(xiàn)

　　1-3 月市占率格力、美的依舊保持前二，海爾內(nèi)外銷(xiāo)表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期(1-3月銷(xiāo)量分別同比+64.2%、+5.8%、+46.0%)，份額提升明顯，+2.1PCT(其中內(nèi)銷(xiāo)+1.1PCT、外銷(xiāo)+2.7PCT)。

　　基于我們對(duì)未來(lái)保有量及城鎮(zhèn)化率的中性假設(shè)，我們預(yù)期 18 年內(nèi)銷(xiāo)或保持較穩(wěn)健增長(zhǎng)。行業(yè)龍頭企業(yè)的強(qiáng)勢(shì)地位難以撼動(dòng)，以海爾為代表的高端化升級(jí)和全球化拓展效果明顯，收入增長(zhǎng)大幅領(lǐng)先行業(yè)，同時(shí)規(guī)模優(yōu)勢(shì)使得在成本端和價(jià)格端保持對(duì)中小規(guī)模對(duì)手?jǐn)D壓，盈利優(yōu)勢(shì)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)表現(xiàn)保持領(lǐng)先地位。

　　空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈推薦標(biāo)的：

　　格力電器(000651) ：龍頭企業(yè)把握行業(yè)定價(jià)權(quán)，保持盈利優(yōu)勢(shì)美的集團(tuán)(000333) ：T+3 戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)效率優(yōu)先，國(guó)際化快速提升整體規(guī)模青島海爾：高端產(chǎn)品領(lǐng)先，海外拓展提速，保持結(jié)構(gòu)升級(jí)優(yōu)勢(shì)三花智控(002050)：空調(diào)核心零部件份額優(yōu)勢(shì)，高端化提升盈利能力風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格持續(xù)波動(dòng)；天氣因素導(dǎo)致下游需求不振。