沃華醫(yī)藥：符合預(yù)期 推薦評(píng)級(jí) 2015-01-15 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：華融證券 研究員：張科然

　　[摘要]

　　滬深首份年報(bào)，業(yè)績(jī)靚麗沃華醫(yī)藥2015年1月15日披露2014年度業(yè)績(jī)，成為滬深第一家披露2014年年報(bào)的公司，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.15億元，同比增長(zhǎng)23.36%；歸屬上市公司凈利潤(rùn)為3,654.8萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)244.1%，符合業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，每股收益0.22元，每10股轉(zhuǎn)增12股，每10股派息2.1元。在業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，并大比例轉(zhuǎn)增及分紅，可謂開門紅。

　　2015年一季度業(yè)績(jī)繼續(xù)領(lǐng)跑2015年一季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，歸屬上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)560-610%，盈利區(qū)間為1,863.91-2,005.11萬(wàn)元。主要是心可舒片進(jìn)入國(guó)家2012版基藥目錄，此產(chǎn)品占收入比重高達(dá)88.9%，已經(jīng)完成國(guó)內(nèi)大部分區(qū)域銷售網(wǎng)絡(luò)布局，業(yè)績(jī)有望獲得較大幅度提升。

　　銷售網(wǎng)絡(luò)布局完善，資源配臵效率提高公司主導(dǎo)產(chǎn)品心可舒片在全國(guó)銷售網(wǎng)絡(luò)布局基本完成，靈活配臵資源，提升配臵效率，使得2014年銷售費(fèi)用率為54.93%，同比下降9.4個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為7.36%，同比下降2.13個(gè)百分點(diǎn)。

　　投資策略首次覆蓋，我們預(yù)測(cè)2015-2017年公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.88億元、4.78億元和5.9億元；歸屬上市公司凈利潤(rùn)分別為0.63億元、0.93億元和1.14億元；每股收益分別為0.38元、0.57元和0.69元；對(duì)應(yīng)PE為79倍、53倍和43倍，鑒于公司保持高速增長(zhǎng)，暫時(shí)給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示1、產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；2、成本上升風(fēng)險(xiǎn)；3、藥品安全事件等。