金融：風(fēng)險(xiǎn)釋放價(jià)值重估 薦5股 2014-12-30    類別：行業(yè)研究  機(jī)構(gòu)：長城證券  研究員：屈俊

　　[摘要]

　　核心觀點(diǎn)核心邏輯是：由盈利驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為價(jià)值驅(qū)動(dòng)，由估值修復(fù)走向估值提升存量資產(chǎn)由于銀行加速風(fēng)險(xiǎn)暴露，對預(yù)算軟約束債務(wù)進(jìn)行清理，放松地產(chǎn)限購限貸加強(qiáng)按揭支持、通過運(yùn)用PPP引入社會(huì)資金以及資產(chǎn)證券化等市場化方式，地產(chǎn)、平臺(tái)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上得到轉(zhuǎn)移和化解；同時(shí)銀行對增量資產(chǎn)降低風(fēng)險(xiǎn)偏好，銀行總體不良仍將上升，但對撥備的邊際消耗將會(huì)得以改善，壓制銀行估值表現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素得到緩解。

　　隨著管理層持續(xù)推進(jìn)降低融資成本的系列措施的實(shí)施，整個(gè)社會(huì)無風(fēng)險(xiǎn)利率及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)都將有所降低，折現(xiàn)率有望降低進(jìn)而帶動(dòng)銀行股估值中樞向上修復(fù)。

　　貨幣政策持續(xù)寬松、增量資金入市有助于推動(dòng)銀行股價(jià)值重估。

　　此外，銀行集團(tuán)化混業(yè)經(jīng)營、員工持股計(jì)劃、混合所有制改革的推進(jìn)有望將銀行股估值修復(fù)行情延續(xù)并推向估值提升的階段。

　　選股策略：

　　存量資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)重估，估值高彈性，同時(shí)市場化改革程度較高的，業(yè)績增速高的興業(yè)銀行、平安銀行。

　　無風(fēng)險(xiǎn)利率下行引導(dǎo)場外增量資金加速入場，利好低估值、高分紅的浦發(fā)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行。、