利率品市場觀察周四公開市場進行28天逆回購，利率持平于周二的4.8%，7天品種缺席。當天一、二級債券市場以及tf均小幅調整，10年期國開收益率向3.9%靠近。

　　自上周四以來重啟的逆回購基本塵埃落定。不管是3.85%的7天逆回購，還是4.8%的28天逆回購，均出現(xiàn)第二次持平，央行“救急不救窮”的立場體現(xiàn)的非常明顯。

　　而參考此前公開市場回購利率的調整情況，公開市場逆回購利率變動有兩個可能的條件：一是貨幣市場利率水平出現(xiàn)明顯變化，比如2013年8月；二是貨幣政策取向變化，比如2014年9月。我們認為，目前來看，春節(jié)前條件一和條件二均難以實現(xiàn)。對于條件一，歷年春節(jié)前貨幣市場利率均會出現(xiàn)季節(jié)性的收緊，同時春節(jié)前將啟動2015年第二批新股發(fā)行，所以貨幣市場利率春節(jié)前難以明顯下行；對于條件二，春節(jié)前是經濟數(shù)據(jù)真空期，而且去年12月工業(yè)增加值已經回升到7.9%，在美元持續(xù)走強人民幣貶值壓力較大時我們預計貨幣政策中性取向將持續(xù)。

　　另外，月底臨近，預計短期市場焦點將逐漸轉移到pmi以及1月信貸數(shù)據(jù)上。

　　信用品市場觀察中小企業(yè)私募債業(yè)務試點辦法2012年5月在深圳和上海交易所推出。6月，上交所和深交所均順利發(fā)行。

　　截至目前，共成功發(fā)行712只。從年度分布來看，2012年發(fā)行107只，2013年發(fā)行259只，2014年發(fā)行346只，近三年發(fā)行只數(shù)逐年增加。

　　從期限來看，7成左右的中小企業(yè)私募債發(fā)行期限3年，而且絕大多數(shù)設臵了2+1的回售條款，因此2015年和2016年是中小企業(yè)私募債的到期高峰，其中2015年四季度和2016年一季度最多。

　　中小企業(yè)私募債是中小微型企業(yè)以非公開方式發(fā)行的債券，這類債券發(fā)行人營業(yè)收入、從業(yè)人員以及資產規(guī)模較小，在中國經濟下行周期中抗風險能力明顯偏弱。近三年內，中小企業(yè)私募債已經發(fā)生過多起違約。隨著到期高峰的來臨，相關違約事件預計會明顯增多。不過從此前中小企業(yè)私募債違約對整體債券市場的影響來看，民營企業(yè)事件尚難以影響到投資者的風險偏好。