報(bào)告摘要：

　　2014年，公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38,629.93萬元，同比增長12.69%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤-3,726.53萬元，同比下降219.32%。實(shí)現(xiàn)每股收益-0.30元，業(yè)績低于預(yù)期。

　　公司成熟景區(qū)華山、廬山等盈利能力相比去年同期持續(xù)下降：受華山二索分流影響，華山索道公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比下降27.12%；實(shí)現(xiàn)凈利潤同比下降28.88%。但是，猴島、梵凈山等景區(qū)由于交通的大幅改善和知名度的不斷提高，業(yè)績大幅增長：海南索道公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長34.99%；實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長69.91%；猴島公園實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長47.25%；實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長175.26%；梵凈山旅業(yè)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長28.70%；實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增42.47%。另外，公司眾多開發(fā)的新項(xiàng)目尚未度過培育期，浪漫天緣、坪壩營景區(qū)、崇陽浪口景區(qū)等繼續(xù)虧損，短期業(yè)績?nèi)噪y以爆發(fā)。

　　公司未來看點(diǎn)：1）加快轉(zhuǎn)型：公司處于“商業(yè)模式轉(zhuǎn)型期”，正努力從單一的索道建設(shè)和運(yùn)營向綜合旅游轉(zhuǎn)型，從提供觀光游產(chǎn)品向提供休閑度假游產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。公司計(jì)劃在崇陽、咸豐、猴島、克旗等地打造“田野牧歌”系列”多業(yè)態(tài)旅游目的地。2）公司定增即將完成，大股東及管理層參與增發(fā)彰顯對(duì)公司經(jīng)營管理的堅(jiān)定決心，大股東轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)代科技民營企業(yè)，經(jīng)營機(jī)制理順，之后股權(quán)激勵(lì)方案或?qū)⑦M(jìn)入實(shí)施階段，公司基本面將逐步改善，長期發(fā)展前景明朗。3）公司資源價(jià)值突出，短期業(yè)績雖仍將承壓，看好中長期成長空間：

　　公司成熟景區(qū)現(xiàn)金流彌補(bǔ)新項(xiàng)目開發(fā)，眾多新項(xiàng)目長期發(fā)展前景良好，度過培育期后業(yè)績爆發(fā)力強(qiáng)。此外，旅游地產(chǎn)業(yè)務(wù)是幫助公司快速實(shí)現(xiàn)權(quán)益獲取現(xiàn)金流的重要手段，有利于平滑短期的業(yè)績壓力，增加新的利潤增長點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資策略：公司資源價(jià)值突出，業(yè)績彈性大，中長期成長空間大，定增完成將打開公司融資渠道，眾多新開發(fā)項(xiàng)目度過培育期后將釋放業(yè)績空間，我們看好公司中長期的發(fā)展前景。鑒于公司短期業(yè)績依舊承壓，我們下調(diào)公司2015-2017的EPS分別至0.12元、0.16元和0.21元，公司目前股價(jià)22.39元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE187倍、140倍107倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。