2014年業(yè)績符合預(yù)期公司2014年實現(xiàn)營業(yè)收入10.69億元，YoY+10.71%，歸母凈利潤0.97億元，YoY-22.11%，合EPS0.35元（增發(fā)攤薄后為0.28元），基本符合預(yù)期。擬每10股派1.8元（含稅）。4Q14營收環(huán)比增長34%，凈利潤環(huán)比增長27%。技術(shù)研發(fā)費(fèi)及職工薪酬增加致全年管理費(fèi)用增加0.37億元或31%。

　　液晶材料收入同比增長19%，14年下半年起訂單量有所回升。沸石材料14年供貨量預(yù)計300多噸，小批量供貨折舊成本較高致毛利率下滑17個百分點(diǎn)。

　　發(fā)展趨勢環(huán)保材料將迎來高增長。目前莊信萬豐在美國和歐洲市場開拓順利，預(yù)計15年采購量會大幅增加。沸石分子篩二期擴(kuò)建項目于14年9月開工建設(shè)，預(yù)計16年初陸續(xù)投產(chǎn)。

　　液晶材料穩(wěn)定增長。14年下半年液晶單體和中間體訂單恢復(fù)，預(yù)計15年三大客戶整體采購量仍有增長。經(jīng)過多年積累，公司OLED材料技術(shù)日臻成熟，預(yù)計隨著OLED市場興起該業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績的新亮點(diǎn)。

　　功能性材料和醫(yī)藥材料業(yè)務(wù)均有望通過并購快速壯大。

　　國企改革預(yù)期升溫。非公開發(fā)行完成，實際控制人中節(jié)能集團(tuán)認(rèn)購35%，彰顯對公司發(fā)展的信心。中節(jié)能集團(tuán)（第1批6家改革央企之一）對公司的國企改革預(yù)期升溫。

　　盈利預(yù)測調(diào)整維持15年EPS預(yù)測0.44元（增發(fā)攤薄后），給予16年EPS預(yù)測0.63元。

　　估值與建議目前股價對應(yīng)15/16年P(guān)/E分別為47倍/33倍?？春铆h(huán)保材料需求拓展和國企改革帶來的紅利，上調(diào)目標(biāo)價47%至22元，對應(yīng)15年50倍P/E。維持“中性”評級。

　　風(fēng)險環(huán)保材料下游拓展低于預(yù)期；液晶材料下游需求持續(xù)低迷。