投資邏輯公司是食品包裝機械領(lǐng)域?qū)＜?。公司主要產(chǎn)品包括易拉蓋高速生產(chǎn)成套設(shè)備、易拉蓋生產(chǎn)設(shè)備系統(tǒng)改造、相關(guān)精密模具、零備件等。下游主要是為食品飲料行業(yè)提供易拉蓋的生產(chǎn)企業(yè)，最終下游為旺旺、王老吉等食品飲料行業(yè)。2011年公司組合蓋設(shè)備市占率國內(nèi)第一，公司真正的競爭對手只有美國STOLLE一家。目前公司在易拉蓋制蓋生產(chǎn)線領(lǐng)域已經(jīng)做到全球寡頭壟斷地位，保持了高毛利率的藍海格局。2009~2014年公司收入復(fù)合增速30.5%,隨著公司股權(quán)激勵授予完成，由于行業(yè)需求旺盛公司市占率小，我們預(yù)測公司業(yè)績將擺脫2014年暫時的回落態(tài)勢，恢復(fù)往年的高增長。

　　公司擁有五大增長動力：1.消費升級催熱易拉罐行業(yè)，帶動易拉罐制造設(shè)備需求；2.人均GDP超4000美元金屬包裝行業(yè)進入高增長期；3.終端下游擴產(chǎn)速度加快，帶動制蓋企業(yè)投資熱情；4.易拉蓋蓋子小型化及環(huán)保需求拉動易拉蓋制造設(shè)備改造需求；5.零部件業(yè)務(wù)毛利率高，成為公司新的增長極。

　　公司進入空間更大的易拉罐制罐設(shè)備行業(yè)：全球制罐設(shè)備行業(yè)市場規(guī)模約為制蓋設(shè)備的4-5倍，主要龍頭有美國STOLLE公司及英國CMB公司。斯萊克公司已取得了制罐設(shè)備研發(fā)的階段性成果，并在2013年接到制罐訂單，我們判斷未來幾年制罐設(shè)備將成為公司新的業(yè)績增長點。

　　投資建議公司的核心技術(shù)是：超薄金屬加工及機器視覺，可廣泛應(yīng)用于食品、制藥等多個行業(yè)，公司曾給韓國食品廠做過機器人系統(tǒng)集成，是金屬包裝行業(yè)工業(yè)4.0唯一標(biāo)的，具備稀缺性。公司剛完成股權(quán)激勵授予，首次行權(quán)價格為71.15元。目前股價接近行權(quán)價，具備一定的安全性。

　　估值我們預(yù)測公司2015-2017年EPS為2.1/2.6/3.1元，對應(yīng)PE為33/27/22倍，買入評級。