事件：2014年，實現(xiàn)營業(yè)收入55.44.23億元，同比增長20.04%；實現(xiàn)歸屬本公司股東的凈利潤人民幣5.16億元，同比增長5.84%；扣非后歸屬公司股東凈利潤為人民幣4.63億元，同比增長0.19%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流7.17億，同比增長63.05%；擬10股轉(zhuǎn)增3股派1元（含稅）。

　　點評：

　　盈利能力下降。綜合銷售毛利率約61.35%，同比降1.96個百分點，銷售費用率和管理費用率分別為39.83%（+0.63百分點）和8.38%（-1.09百分點），財務(wù)費用率0.37%，提高0.7百分點，主要是轉(zhuǎn)固導致資本化利息減少，費用化利息增加。

　　第四季度，營收和利潤分別為14.24億元和9267萬，分別同比增長2.8%和下降14.8%，增速放緩。

　　中藥制劑壓力大，西藥穩(wěn)健增長。分產(chǎn)品看，中藥制劑收入17.4億（+4.87%），毛利率78.58%，同比降12.36個百分點，主導產(chǎn)品參芪扶正注射液13.11億，同比微增2.62%，毛利率83.68%，同比下降10.92個百分點，是影響整體盈利能力下降的主要原因；從浙江等地的招標情況看（降價20%），未來降價壓力仍然不小。

　　西藥制劑保持平穩(wěn)快速增長，消化道藥收入4.31億（+20.17%），心腦血管藥1.57億（+5.68%），抗微生物藥3.37億（+20.55%），促性激素7.5億（+23.88%），其它4.5億，同比增長44.92%；潛力品種艾普拉唑、亮丙瑞林、NGF等保持高增長。

　　原料藥及中間體收入11.39億，同比增長42.65%，同比改善明顯，毛利率13.6%，同比下降2.91個百分點。原料藥（特別是發(fā)酵類）波動大，環(huán)保壓力大，未來剝離也是較好選擇。

　　診斷試劑及設(shè)備收入4.4億，同比增長19.54%，保持穩(wěn)定增長，毛利率56.16%。相對于藥品受制于醫(yī)?？刭M等不利因素，診斷試劑領(lǐng)域保持較高景氣度，未來前景看好。