債券供給以及凈融資額大增。2015年3月一級(jí)市場供給大增，新發(fā)行債券1021只，共籌集資金1.37萬億元，環(huán)比增加近九成。3月到期以及提前償還總量為8691億元，凈融資5033億元，較2月增加1.5倍。

　　市場利率走勢方面：央行持續(xù)回籠流動(dòng)性，短端利率仍趨下降；利率債收益率曲線上移；企債、票據(jù)信用利差擴(kuò)大。

　　3月債市回調(diào)。中債綜合指數(shù)以及總指數(shù)分別下降1.2%以及1.7%。利率債方面，中債國債指數(shù)下跌1.71%，中債國開行債券指數(shù)下跌1.92%。

　　信用債方面，商業(yè)銀行債券總指數(shù)下跌1.81%，企業(yè)債總指數(shù)下跌0.8%，中債中期票據(jù)總指數(shù)下跌0.8%，短融總指數(shù)上升0.33%。

　　經(jīng)濟(jì)逐步筑底，貨幣政策適度寬松。3月高頻數(shù)據(jù)以及PMI顯示整體經(jīng)濟(jì)仍然延續(xù)疲態(tài)，下行壓力較大，一季度GDP增速破7%的概率較大。

　　但從預(yù)期角度來考慮，一季度大概率上是全年經(jīng)濟(jì)底部，后續(xù)經(jīng)濟(jì)回升的可能性在加大。一方面，政府工作報(bào)告中提到全年仍將維持積極的財(cái)政政策基調(diào)并提出具體的基建目標(biāo)，這表明政府穩(wěn)增長的工具儲(chǔ)備是比較充足的。房貸新政表明穩(wěn)增長舉措將逐步出臺(tái)。另一方面，從去年末至今年年初人民幣貸款投放持續(xù)放量，考慮到貸款對(duì)生產(chǎn)端的作用存在時(shí)滯，起效時(shí)間最早出現(xiàn)在二季度。

　　交易策略利率債依然承壓，需要回避。由于銀行信貸投放加大以及股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率提升，商業(yè)銀行配置利率債動(dòng)力減弱。另一方面，自從去年11月央行首次全面降息以來國債以及國開債收益率已經(jīng)出現(xiàn)了較大幅度的下降，市場目前已經(jīng)充分反映了降息以及降準(zhǔn)的預(yù)期，利率債的估值優(yōu)勢不再。此外，財(cái)政部長樓繼偉日前表示此前財(cái)政部下發(fā)的1萬億地方政府債務(wù)置換額度可能向上調(diào)整，地方政府債券的供給壓力再度加大，拉長了利率債的調(diào)整時(shí)間。

　　信用債方面，精選城投債，關(guān)注地產(chǎn)、公用事業(yè)等產(chǎn)業(yè)債。由于城投債供給將逐步減少，市場上優(yōu)質(zhì)城投債具備低風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)，可以精選發(fā)達(dá)省市優(yōu)質(zhì)融資平臺(tái)城投債進(jìn)行配置。對(duì)于產(chǎn)業(yè)債，適當(dāng)選擇地產(chǎn)以及公用事業(yè)等板塊。地產(chǎn)板塊是由于房貸新政有利于改善發(fā)行人的現(xiàn)金流狀況，增強(qiáng)償債能力。此外，考慮到管理層穩(wěn)增長力度有所增加，可以適當(dāng)投資公用事業(yè)板塊個(gè)券。