投資要點(diǎn)民爆需求出現(xiàn)分化，東部萎縮，西部保持增長。過去增長比較慢的中西部地區(qū)，經(jīng)濟(jì)增長率有明顯加速的趨勢，這說明中國經(jīng)濟(jì)增長區(qū)域間的梯度效應(yīng)突出，這種梯度效應(yīng)是大國經(jīng)濟(jì)可以保持相對更長時期高速增長的重要條件。西部地區(qū)承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的同時，對民爆產(chǎn)品需求增長率將保持在5%-10%之間，這將遠(yuǎn)好于全國零增長的平均水平和東部地區(qū)負(fù)增長的現(xiàn)狀。

　　西部地區(qū)川、貴的市場潛力更為突出?；趯ξ覈禾慨a(chǎn)量下降和大宗商品市場低迷的判斷，傳統(tǒng)的炸藥消耗大省內(nèi)蒙、云南市場增長乏力，而貴州、四川地區(qū)炸藥的主要流量是鐵路道路、水利水電領(lǐng)域，這兩個領(lǐng)域正是我國西部未來重點(diǎn)投資的方向，因?yàn)閺恼ㄋ幭M(fèi)增量來看，川、貴更具潛力。

　　民爆企業(yè)從“賣炸藥”轉(zhuǎn)向“賣服務(wù)”。我們保守估算出國內(nèi)露天礦山采剝服務(wù)市場容量為2300億元/年。2014年，民爆行業(yè)爆破收入112億元，行業(yè)前20家企業(yè)只有94億元，因此千億級的采剝市場將對爆破服務(wù)的發(fā)展形成持續(xù)性的支撐。二級市場上的機(jī)會將出現(xiàn)在企業(yè)實(shí)質(zhì)性的并購重組，同時向產(chǎn)業(yè)鏈下游快速延伸并進(jìn)軍礦山爆破行業(yè)是提升民爆上市公司核心競爭力的必然趨勢。建議關(guān)注處于兩極的公司如宏大爆破、久聯(lián)發(fā)展、同德化工和南嶺民爆。

　　“農(nóng)資+電商”的實(shí)質(zhì)在于需求端的大流通與供給端的大制造的全新對接。就流通環(huán)節(jié)來講，主要是壓縮流通環(huán)節(jié)，降低流通成本，削減甚至消除經(jīng)銷商分銷結(jié)構(gòu)；在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，則是通過對銷售數(shù)據(jù)的分析，實(shí)現(xiàn)按照個性需求定制產(chǎn)品。

　　先擁抱電商營銷模式的農(nóng)資企業(yè)必然擁有先發(fā)優(yōu)勢。當(dāng)電商渠道在農(nóng)資行業(yè)鋪開時，當(dāng)固有的渠道壁壘和農(nóng)民的認(rèn)知局限性被打破時，行業(yè)會加速的實(shí)現(xiàn)整合，擁有強(qiáng)大的流通渠道和倉儲實(shí)力的龍頭企業(yè)也會最受益，先布局電商的必然擁有先發(fā)優(yōu)勢，我們重點(diǎn)關(guān)注順序：金正大、諾普信、輝豐股份、史丹利、芭田股份和司爾特。

　　推薦公司：和邦股份、新都化工、永太科技、東材科技等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油劇烈波動風(fēng)險(xiǎn)；A股系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。