博弈回售的投資者面臨較大損失，但仍有收回本金的可能。違約主要在離散的個券層面，在貨幣政策寬信用背景下，信用風(fēng)險溢價未出現(xiàn)整體上升。

　　ST湘鄂債“回售”面臨違約：債券到期日期為2017年，而本月7日為付息日及回售行權(quán)日，公司公告稱已收到償債資金1.61億元，仍有2.41億元的缺口。此前，在2月10日，發(fā)行人以12%的回購比例提前回購部分債券。并上調(diào)債券存續(xù)期后2年的票面利率100個bp。

　　博弈回售的投資者面臨較大損失：債券回售登記期為2015年2月16日至27日，期間成交均價94.57元，成交面額4638萬元，在回售登記期過后市價跌至80元左右，此次回售若違約，博弈回售的投資者損失較大。此前，公司在2014年12月集中披露高級管理人員離職對穩(wěn)定經(jīng)營產(chǎn)生的不利影響，ST湘鄂債在2014年12月初大幅下跌，盤中一度跌破80元，而12月中旬后一路反彈，最高升至96元，主要受回售預(yù)期推動。

　　投資者仍有收回本金的可能：根據(jù)業(yè)績快報（未經(jīng)審計），2014年凈利潤虧損5.63億元，凈資產(chǎn)2665萬元。公司為本期債券提供抵押擔(dān)保的三處房產(chǎn)實際評估價值為3.12億元，若扣除已為1.3億元貸款設(shè)定的在先抵押，增信資產(chǎn)凈值約為1.8億元。公司擬繼續(xù)通過出售資產(chǎn)方式籌集本期債券兌付資金，擬出售資產(chǎn)包括3家子公司100%股權(quán)及湘鄂情商標(biāo)，資產(chǎn)受讓方為深圳市家家餐飲服務(wù)有限公司，交易金額合計3億元，但是中介機(jī)構(gòu)評估這3家子公司的合計凈資產(chǎn)為負(fù)值，而“湘鄂情”系列商標(biāo)轉(zhuǎn)讓尾款約4000萬元至今無法收回。此外，證監(jiān)會對公司立案調(diào)查，非公開再融資方案受阻。實際控制人長期滯留境外，其直接持有的22.7%股份處于質(zhì)押狀態(tài)，且被證監(jiān)會限制交易，大股東無法通過減持資助公司還債。

　　市場預(yù)期相對充分，離散個券違約影響較小：中科云網(wǎng)（湘鄂情）2013年以來營業(yè)收入大幅下滑，凈利潤持續(xù)虧損，2014年10月鵬元給出BBB(負(fù)面)評級，兩個月后再次下調(diào)至BB（負(fù)面）評級。與11超日債利息違約導(dǎo)致信用風(fēng)險溢價上升相比，本次ST湘鄂債回售違約后市場反應(yīng)平淡，公告當(dāng)日交易所AA以下有成交的公司債YTM平均下降3.4個bp。