近日我們調(diào)研了中新藥業(yè)，與公司董秘焦總就行業(yè)情況和公司現(xiàn)狀做了溝通。

　　速效在OTC和醫(yī)療端雙重提價(jià)，去年受控量影響速效救心丸在2014年維持了穩(wěn)定增長(zhǎng)，增速略低于10%。我們判斷主要源于公司對(duì)渠道的控量來(lái)配合價(jià)格的多次小幅提升。目前速效的日使用金額基本穩(wěn)定在3.5元左右，未來(lái)不排除繼續(xù)提價(jià)。另外OTC端的渠道庫(kù)存基本控制在一個(gè)月左右，具備較好的上量彈性。此外，隨著各省新一輪招標(biāo)的陸續(xù)落地，基低藥——速效救心丸也具備在醫(yī)療端提價(jià)的能力。去年底江西的低價(jià)藥品招標(biāo)，公司中標(biāo)價(jià)為36.8元，相比往年25元左右的價(jià)格有較明顯的提升。目前速效醫(yī)療端銷(xiāo)售占比在30%-40%，我們判斷該獨(dú)家品種價(jià)格彈性不會(huì)太強(qiáng)，因此醫(yī)療端增長(zhǎng)可能伴隨招標(biāo)落地將加快。

　　銷(xiāo)售渠道改革將是個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程公司方面受?chē)?guó)企機(jī)制影響，銷(xiāo)售改革的進(jìn)度低于預(yù)期，但公司也認(rèn)識(shí)到自身?yè)碛休^多的品種資源，但銷(xiāo)售方面存在短板。目前公司擁有101個(gè)獨(dú)家品種，并擁有“達(dá)仁堂”、“樂(lè)仁堂”及“隆順榕”三大老字號(hào)品牌，激發(fā)品牌活力并發(fā)揮更大品牌效益也是公司認(rèn)識(shí)和摸索的問(wèn)題。公司除了擬通過(guò)此次增發(fā)建立速效的學(xué)術(shù)推廣體系以及加大清宮壽桃丸等特色產(chǎn)品的市場(chǎng)投入外，在管理層面加大了對(duì)外省市大區(qū)經(jīng)理市場(chǎng)化考核力度，這個(gè)級(jí)別的管理將更加市場(chǎng)化，帶動(dòng)非速效產(chǎn)品的外省市上量。目前非速效外產(chǎn)品的外省市銷(xiāo)售占比已達(dá)到50%，好于前些年的30%。另外在老字號(hào)品牌建設(shè)上，公司已經(jīng)著手以“達(dá)仁堂“為突破，目前全國(guó)已建成10家達(dá)仁堂旗艦店，未來(lái)也將加大這方面的開(kāi)拓力度。

　　我們認(rèn)為公司的銷(xiāo)售渠道改革將是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。

　　投資建議和盈利預(yù)測(cè)總體目前公司經(jīng)營(yíng)管理方面出現(xiàn)了一些積極的變化。近期公司擬聯(lián)手天津世一堂連鎖開(kāi)展電商業(yè)務(wù)。世一堂連鎖是天津第三家獲得電商資格的藥品連鎖企業(yè)，并于今年初與阿里健康進(jìn)行了合作。公司將與世一堂一起推動(dòng)“天津醫(yī)藥商城”網(wǎng)上平臺(tái)建設(shè)。另外今年將是公司“5522”戰(zhàn)略計(jì)劃實(shí)施的最后一年，公司將打造8個(gè)過(guò)億和8個(gè)過(guò)5000萬(wàn)的品種。目前公司增發(fā)已通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核，我們維持原有觀點(diǎn)，首次增發(fā)釋放了穩(wěn)中求變的積極信號(hào)，目前招標(biāo)的政策寒冬對(duì)公司整體影響偏小，并維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。維持盈利預(yù)測(cè)不變。暫不考慮增發(fā)攤薄影響，預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為0.64、0.71和0.81元。