投資要點(diǎn)：

　　公司公布中報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)銷售收入17.22億元，同比增長(zhǎng)10.20%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)1.71億元，同比增長(zhǎng)22.68%；其中第二季度實(shí)現(xiàn)銷售收入9.85億元，同比增長(zhǎng)8.12%，第二季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)1.07億元，同比增長(zhǎng)18.04%。上半年綜合毛利率為22.48%，同比基本持平，凈利率為9.99%，同比上升0.94個(gè)百分點(diǎn)；上半年業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　并表因素影響業(yè)績(jī)。公司在今年4月完成新收購(gòu)的FCI的股權(quán)交割，5~6月完成對(duì)深圳萬(wàn)克光電的出資，由于FCI上半年由于業(yè)務(wù)整合的過(guò)渡期，虧損2759.75萬(wàn)元，二季度并表后的虧損估計(jì)也達(dá)千萬(wàn)元以上，對(duì)公司上半年業(yè)績(jī)有一定的影響。

　　下游庫(kù)存調(diào)整影響行業(yè)景氣度。目前半導(dǎo)體行業(yè)最大的需求來(lái)自智能手機(jī)，而智能手機(jī)今年以來(lái)出貨增速開始明顯放緩。IDC最新預(yù)測(cè)今年全球智能手機(jī)出貨量增長(zhǎng)預(yù)期從此前的11.3%下調(diào)至0.4%，較2014年的27.5%大幅減速。中國(guó)市場(chǎng)今年智能手機(jī)出貨量預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)1.2%，較2014年的19.7%也大幅減速。上半年智能手機(jī)一直處于去庫(kù)存過(guò)程，影響上游半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的景氣度，我們認(rèn)為這也是公司營(yíng)收及利潤(rùn)增速低于預(yù)期的主要原因之一。

　　凈利率有所提升。公司上半年凈利率提升0.94個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是上半年政府補(bǔ)貼等營(yíng)業(yè)外收入達(dá)6685萬(wàn)元，增加較明顯。上半年管理費(fèi)用率11.35%，同比有所提升，我們估計(jì)是不斷擴(kuò)產(chǎn)造成研發(fā)費(fèi)用、人員工資支出等有所增加。

　　國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)會(huì)受全球半導(dǎo)體景氣度影響，但仍然有樂(lè)觀因素。智能手機(jī)需求的萎縮引起全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)景氣周期明顯往下，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)會(huì)受影響，但全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在向中國(guó)大陸等地區(qū)轉(zhuǎn)移的大趨勢(shì)還在，以及政府對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的支持力度空前，所以國(guó)內(nèi)半導(dǎo)產(chǎn)業(yè)受的大周期影響會(huì)相對(duì)較小。

　　維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司15/16/17年凈利潤(rùn)規(guī)模達(dá)3.88/5.17/6.88億元，EPS分別為0.56、0.74、0.99元，受益于產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和國(guó)家政策支持，以及可能受益于國(guó)家對(duì)存儲(chǔ)器產(chǎn)業(yè)的投資，公司穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，又有較大的可能實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位16.8元，對(duì)應(yīng)2015年30倍估值。