■2015年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.98億元，同比增長-0.08%；歸屬上市公司股東的凈利潤2.5億元，同比增長2.67%；扣非凈利潤2.29億元，同比增長-3.06%；EPS0.29元，業(yè)績略低于預(yù)期。

　　■受大環(huán)境影響收入持續(xù)放緩，營業(yè)外收入增加致凈利潤實現(xiàn)正增長：今年Q3全國百家、50家大型零售企業(yè)服裝零售額均出現(xiàn)負增長，零售環(huán)境不佳在一定程度上影響公司收入。得益于營業(yè)外收入大增，公司凈利潤同比增2.67%，扣非凈利潤同比下滑3.06%。從財務(wù)指標上看，毛利率同比略降0.2cpt至51.3%，其中Q3為49.8%；銷售/管理/財務(wù)費用率分別上升2.2pct/-0.1pct/-0.9pct至22.6%/4.6%/-1.2%，三費合計上升1.1pct至27.7%。應(yīng)收賬款、存貨分別較年初增5.6%/22.45%至0.8億/6.5億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-0.1億。

　　■推出員工持股計劃，鎖定員工中長期激勵。公司9月推出首期員工持股計劃總額2億元（其中員工自籌不超過0.4億，其余來自控股股東借款），參與人數(shù)不超過500人（不含預(yù)留部分），覆蓋面較廣。

　　該計劃存續(xù)期4年，鎖定期3年，可購買股票約為2千萬股，總股本占比2%。目前該計劃尚未購買公司股票。

　　■向“大家居”轉(zhuǎn)型，定制衣柜和瓷磚業(yè)務(wù)為重點。公司持續(xù)推進大家居轉(zhuǎn)型，覆蓋硬裝（定制衣柜、瓷磚等）及軟裝（壁紙、窗簾等）兩大類，其中定制衣柜和瓷磚業(yè)務(wù)為重點，目前已有所進展。雖然短期內(nèi)大家居業(yè)務(wù)難以產(chǎn)生業(yè)績貢獻，但長期看仍然提供了增長潛力。

　　■投資建議：公司戰(zhàn)略層面持續(xù)推進的“一站式購物”大家居戰(zhàn)略，同時在外延擴張（參股跨境電商）及產(chǎn)業(yè)鏈延伸（智能睡眠）方面積極布局，員工持股計劃、回購提供了股價安全邊際，預(yù)計公司2015-2017EPS分別為0.48元/0.52元/0.56元，維持“增持-A”的投資評級，6個月目標價13元，對應(yīng)2016年倍25PE，建議密切關(guān)注。