策略展望：

　　9月中國(guó)以人民幣計(jì)價(jià)出口同比-1.1%，降幅較前月收窄5個(gè)百分點(diǎn)，高于預(yù)期，進(jìn)口同比-17.7%，降幅較前月擴(kuò)大3.4個(gè)百分點(diǎn)，低于預(yù)期。

　　1）人民幣貶值的影響正在逐漸體現(xiàn)，使得出口下降勢(shì)頭放緩，而進(jìn)口降幅擴(kuò)大。

　　目前看，人民幣貶值的影響尚未結(jié)束，出口向上進(jìn)口向下仍將延續(xù)，但隨著目前匯率趨于穩(wěn)定，未來進(jìn)出口的變化幅度將逐漸放緩。

　　2）三季度以來，美國(guó)、歐洲、日本的需求情況不盡人意，美國(guó)、歐洲PMI連續(xù)3個(gè)月下滑，日本也處于低位震蕩，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走弱，海外需求仍然不容樂觀。8月下旬以來，我國(guó)主要港口的出口運(yùn)價(jià)指數(shù)同比進(jìn)一步下降，10月以來仍無改觀，SCFI和DCFI指數(shù)同比均降至-40%以下，CCFI同比也降至近-30%。我們申萬調(diào)研指數(shù)也顯示出口旺季不旺、訂單缺乏，不僅傳統(tǒng)歐美航線需求疲軟，南美、印巴等新興市場(chǎng)增長(zhǎng)也不斷放緩。因此，盡管人民幣貶值后在一定程度上有利于出口，但在目前全球需求疲軟的情況下，當(dāng)前的貶值幅度對(duì)出口的改善效果將比較有限。預(yù)計(jì)未來幾月出口同比只能微幅改善，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)力度微弱。

　　3）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，疊加前期人民幣的貶值，將使進(jìn)口方面承受更大的壓力。預(yù)計(jì)未來進(jìn)口同比仍將繼續(xù)下降。但隨著人民幣貶值暫告段落，未來進(jìn)口同比下降的速度也將有所放慢。

　　4）總體而言，在目前內(nèi)外需求疲軟的情況下，出口改善的空間有限，而進(jìn)口將繼續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)仍然面臨很大的下行的壓力，從而將倒逼政策進(jìn)一步放松，但短期內(nèi)政策手段將更側(cè)重于促進(jìn)信用擴(kuò)張。我們看到，昨日上午進(jìn)出口數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)最初反應(yīng)較為平淡，但隨著市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)的消化，以及國(guó)開招標(biāo)結(jié)果的公布，午后市場(chǎng)開始大漲，國(guó)債期貨尾盤上漲尤為顯著。顯然，相比于出口的略超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口的低于預(yù)期反應(yīng)更加強(qiáng)烈。我們認(rèn)為，目前債券收益率波動(dòng)下行的趨勢(shì)仍在繼續(xù)，但短期也需要警惕債券杠桿偏高、資金面趨緊和匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　10英利MTN1終違約，關(guān)聯(lián)方信用同陷危局。13日晚天威英利發(fā)布10英利MTN1未按期足額兌付本息公告。根據(jù)公告，公司原計(jì)劃通過處置關(guān)聯(lián)方閑置土地和廠房拆遷取得的補(bǔ)償資金償還部分本息，然而因拆遷補(bǔ)償工作進(jìn)度緩于預(yù)期，公司未能按期足額兌付本息。截至目前，償還本息共計(jì)7億元，本金尚余3.57億元未償還，償還率為64.3%。針對(duì)違約事項(xiàng)，公司和主承銷商擬于14日下午2:30召開投資者溝通會(huì)。