安信證券8月10日發(fā)布索菲亞(40.57,1.080,2.73%)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

　　索菲亞中報(bào):營業(yè)收入11.58 億元,同比增長36.8%;歸屬于上市公司股東凈利潤1.35 億元,同比增長41.1%;EPS 0.31 元。

　　799/899 策略給力,業(yè)績靚麗增長:公司上半年收入、凈利潤都保持快速增長,其中第二季度收入、凈利潤分別增長34.3%、39.9%,符合我們預(yù)期。上半年公司新開衣柜門店約50 家,速度有所放緩,但一方面公司799/899 低價(jià)策略效果顯著,帶動訂單增長30%,目前在衣柜銷售中占比已達(dá)到40%左右,未來有望搶占其他一二線品牌市場份額,進(jìn)一步提高市占率;另一方面受益品類延伸帶來的交叉銷售,公司客單價(jià)仍保持上升趨勢,量價(jià)驅(qū)動增長動力強(qiáng)勁。報(bào)告期內(nèi),公司綜合毛利率35.9%,保持平穩(wěn),受低價(jià)套餐影響不大。一方面公司業(yè)務(wù)及生產(chǎn)流程自動化、信息化水平有所提升,板材利用率及生產(chǎn)效率進(jìn)一步提高;另一方面經(jīng)銷商承擔(dān)部分價(jià)格下調(diào)。上半年公司期間費(fèi)用率19.4%,同比下降1 個(gè)百分點(diǎn),其中銷售費(fèi)用率提升0.5 個(gè)百分點(diǎn),主要因?yàn)閺V告投入及員工工資增長較大;管理費(fèi)用率下降2.26 個(gè)百分點(diǎn),主要因?yàn)橄到y(tǒng)化水平提高,技術(shù)開發(fā)費(fèi)用降低,效率提升。報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2.89 億元,約為凈利潤2 倍,盈利質(zhì)量較好。

　　品類延伸+司米櫥柜,未來三年高增長有望延續(xù):公司13 年實(shí)施大家居戰(zhàn)略以來,增加了客廳類柜體產(chǎn)品,消費(fèi)便利性及交叉銷售得到提升,客單價(jià)年增速10%-15%。今年5 月份以來陸續(xù)新增單價(jià)更高的實(shí)木類家具以及床墊等軟裝類產(chǎn)品,OEM+單品爆款,品類延伸給用戶更豐富的產(chǎn)品選擇,滿足不同消費(fèi)能力用戶的多樣化需求,加快公司產(chǎn)品在不同目標(biāo)用戶群中的滲透,并進(jìn)一步提高公司客單價(jià)。目前公司客單價(jià)1.6-1.8 萬,可延伸的品類(木門、床墊、墻紙、飾品等)非常多,預(yù)計(jì)未來客單價(jià)仍有翻倍空間。此外,公司目前799/899活動僅覆蓋國內(nèi)40%區(qū)域市場(指執(zhí)行得好),后續(xù)公司加強(qiáng)監(jiān)督,仍有較大潛力可挖。門店方面,截止6 月底,公司擁有衣柜門店1500 家,以200 家/年增長,仍可持續(xù)3 年左右,且黃岡工廠預(yù)計(jì)下半年投產(chǎn),可有效支持公司門店擴(kuò)張。司米櫥柜方面,截止6 月底公司已開門店150 家,實(shí)現(xiàn)收入2239 萬元,主要受櫥柜代工生產(chǎn)磨合不好問題影響。預(yù)計(jì)下半年櫥柜自動化生產(chǎn)線全面投產(chǎn),門店渠道擴(kuò)張將加速,預(yù)計(jì)15 年新增門店300 家(年底將達(dá)到近400 家門店,中長期目標(biāo)2000 家以上)。司米櫥柜引入稀缺的法國基因,借助索菲亞優(yōu)質(zhì)渠道資源及品牌影響力,草根調(diào)研顯示消費(fèi)者對司米櫥柜的認(rèn)可度高,加上索菲亞門店的引流(衣柜帶單率超過20%),櫥柜業(yè)務(wù)有望復(fù)制衣柜業(yè)務(wù)。