中信建投8月10日發(fā)布天銀機(jī)電(36.60,1.440,4.10%)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

　　8月6日晚間,公司對(duì)外發(fā)布2015年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)總收入約2.78億元,較上年同期增長(zhǎng)38.74%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額約7800萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)47.71%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約6539萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)45.83%,其中,歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)約5866萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)30.82%。

　　簡(jiǎn)評(píng)。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)顯著回暖,全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期。

　　2015年上半年,公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)到約5866萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)30.82%,基本符合我們預(yù)期。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)顯著回暖主要原因在于:、行業(yè)出現(xiàn)積極變化:國(guó)家新能效標(biāo)準(zhǔn)即將落地、節(jié)能減排廣受重視、節(jié)能冰箱需求日益增長(zhǎng);2、公司新產(chǎn)品需求強(qiáng)烈:公司通過(guò)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展力度,無(wú)功耗啟動(dòng)器、迷你PTC啟動(dòng)器、變頻控制器等新產(chǎn)品在上半年銷售取得較大進(jìn)展,預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)需求將持續(xù)擴(kuò)大。我們認(rèn)為,公司全年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)可期,下半年冰箱新能效標(biāo)準(zhǔn)落地或?qū)?lái)新型節(jié)能器件強(qiáng)勁需求,公司作為全球唯一一家大規(guī)模生產(chǎn)銷售無(wú)功耗啟動(dòng)器的廠商將最為受益。

　　國(guó)防信息化建設(shè)持續(xù)提速,華清瑞達(dá)業(yè)務(wù)拓展有望超預(yù)期。

　　我軍國(guó)防信息化建設(shè)長(zhǎng)期落后,信息化裝備占軍費(fèi)總支出比例不足20%,而美軍占比在60%以上,提升空間十分巨大。當(dāng)前中央高度重視國(guó)防信息化建設(shè),積極推動(dòng)軍隊(duì)實(shí)現(xiàn)信息化跨越式發(fā)展。若國(guó)防軍費(fèi)維持兩位數(shù)以上增長(zhǎng),未來(lái)5-10年占比提升至與美軍相當(dāng)水平,則可釋放萬(wàn)億市場(chǎng)空間。華清瑞達(dá)是電子戰(zhàn)攻防領(lǐng)域核心企業(yè),在雷達(dá)目標(biāo)模擬解決方案、高速實(shí)時(shí)信號(hào)處理等領(lǐng)域技術(shù)積累位居國(guó)內(nèi)頂尖、國(guó)際一流水平。公司上半年業(yè)績(jī)良好,僅4-6月份就實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約1373萬(wàn)元,其中歸母凈利潤(rùn)約700萬(wàn)元。我們認(rèn)為,受益于國(guó)防信息化建設(shè)持續(xù)提速,華清瑞達(dá)業(yè)務(wù)拓展有望超預(yù)期,全年實(shí)現(xiàn)3000萬(wàn)以上凈利潤(rùn)是大概率事件,未來(lái)發(fā)展空間將更為廣闊。 軍民融合雙向拓展,持續(xù)打造國(guó)防信息化大平臺(tái)。

　　2015年以來(lái),公司抓住傳統(tǒng)業(yè)務(wù)筑底回暖的有利契機(jī),積極謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2015年1月,公司以超募資金16269萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)華清瑞達(dá)51%的股權(quán),首次切入國(guó)防信息化市場(chǎng);2015年4月,公司以自有資金設(shè)立天銀機(jī)器人(87.76,4.920,5.94%)與智能家電兩大子公司,初步完成了家電產(chǎn)業(yè)鏈的縱向多元化布局。2015年6月底,公司與清華大學(xué)(精儀系)簽署合作協(xié)議,聯(lián)合成立尖端智能裝備研究中心。聯(lián)合研究中心旨在開(kāi)展智能生產(chǎn)裝備/機(jī)器人、先進(jìn)精密測(cè)量傳感器,超級(jí)電容器等方面研究,未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)上述三大技術(shù)的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用(智能工廠推廣應(yīng)用、特種超級(jí)電容器產(chǎn)業(yè)化)。此外,研究中心在軍工領(lǐng)域亦有望與華清瑞達(dá)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。我們認(rèn)為,公司將堅(jiān)持軍民融合雙向拓展,持續(xù)打造國(guó)防信息化大平臺(tái)的發(fā)展戰(zhàn)略,在不斷提升技術(shù)和拓展市場(chǎng)的同時(shí),也將積極推進(jìn)外延運(yùn)作,相關(guān)進(jìn)展值得高度期待。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):強(qiáng)烈看好公司未來(lái)發(fā)展前景,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　2015年是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的開(kāi)局之年,在冰箱新能效標(biāo)準(zhǔn)落地在即、新產(chǎn)品銷量強(qiáng)勁增長(zhǎng)等因素驅(qū)動(dòng)下,公司傳統(tǒng)主業(yè)將迎來(lái)全面復(fù)蘇,全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期;華清瑞達(dá)產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)拓展有望持續(xù)超預(yù)期,全年貢獻(xiàn)3000萬(wàn)以上凈利潤(rùn)是大概率事件;機(jī)器人、智能家電等新業(yè)務(wù)亦有望逐漸釋放盈利;此外,與清華的深入合作更為公司成長(zhǎng)提供了充足后勁。我們強(qiáng)烈看好公司未來(lái)發(fā)展前景,預(yù)測(cè)母公司15-17年EPS分別為0.74元、0.98元、1.25元;若考慮收購(gòu)華清瑞達(dá)及機(jī)器人與智能家電子公司并表,預(yù)測(cè)公司15-17年備考EPS分別為0.90元、1.34元、1.98元,PE對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)為35.51、23.85、16.14,維持“買入”評(píng)級(jí)。