長(zhǎng)江證券(12.40,0.860,7.45%)8月10日發(fā)布昊華能源(9.15,0.270,3.04%)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

　　事件評(píng)論

　　上半年產(chǎn)銷同比下降源于高家梁減產(chǎn)三成。公司上半年煤炭產(chǎn)量487.14萬(wàn)噸,同比下降16.86%,其中母公司產(chǎn)量240.53萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)7.08%,高家梁產(chǎn)量246.61萬(wàn)噸,同比下降31.74%。貿(mào)易煤同比增長(zhǎng)30.83%。高家梁減產(chǎn)主要受內(nèi)蒙地區(qū)煤價(jià)滑坡影響。

　　成本控制緩解煤價(jià)下行的不利影響。上半年煤炭市場(chǎng)景氣度繼續(xù)下滑,國(guó)內(nèi)冶金煤價(jià)格普遍同比跌幅達(dá)20%,內(nèi)蒙礦所在地煤價(jià)跌幅達(dá)30%。

　　以銷量口徑計(jì)算公司上半年噸煤收入343.76元,同比下降4.14%,噸煤成本278.35元,同比下降0.40%,噸煤毛利65.42元,同比僅減少13.71元,好于行業(yè)平均水平,體現(xiàn)公司的煤質(zhì)、渠道優(yōu)勢(shì)和成本控制方面取得的顯著成果。子公司方面,昊華精煤上半年凈利潤(rùn)-2399萬(wàn)元,國(guó)泰化工甲醇裝置7月投料試車,明年有望形成利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　管理費(fèi)用降幅較大,出口關(guān)稅大幅下降。公司上半年期間費(fèi)用合計(jì)3.53億元,同比下降10.59%,其中銷售同比下降10.13%主因銷量減少及煤管票征收標(biāo)準(zhǔn)降低,管理費(fèi)用同比下降21.52%主因薪酬降低及礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)不再征收,財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)38.20%。上半年出口關(guān)稅合計(jì)1691萬(wàn)元,同比下降77.33%,主因出口關(guān)稅由10%下調(diào)至3%。

　　2季度成本控制優(yōu)秀,但業(yè)績(jī)難免下滑。2季度公司實(shí)現(xiàn)毛利2.22億元,環(huán)比減少0.25億元,收入受煤價(jià)影響環(huán)比下降的同時(shí),營(yíng)業(yè)成本實(shí)現(xiàn)環(huán)比大幅下降實(shí)屬不易,包括管理費(fèi)用大降均體現(xiàn)公司較高的成本控制力度,2季度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)0.12億元,環(huán)比下降36.29%。

　　與京能集團(tuán)煤電一體優(yōu)勢(shì)有所體現(xiàn),期待改革后續(xù)進(jìn)展,維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司15-17年EPS 分別為0.06、0.10、0.10元。