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　　3月15日年報披露主營收入2741.97億，同比下降1%， EBITDA 798.5億，同比下降9%；歸母凈利潤1.54億元，同比下降95.6%， EPS為0.0073元。

　　2？、16年用戶及收入反轉(zhuǎn)已出現(xiàn)，17年有望業(yè)績反轉(zhuǎn)

　　2016年實現(xiàn)業(yè)務(wù)和收入的反轉(zhuǎn)：移動用戶數(shù)和固定寬帶用戶數(shù)均實現(xiàn)凈增長，業(yè)務(wù)收入從去年下滑5.3%到實現(xiàn)凈增長2.4%。2017年有望進(jìn)一步實現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)：1-2月，公司月均凈利潤為4.6億元，相比16年一季度上升50%，公司17年有望實現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)。

　　3、IDC/云計算、ICT、視頻業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)、海外業(yè)務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等多點開花，打造第三業(yè)績增長點。

　　4、資本開支大幅削減，投資效益穩(wěn)步改善：17年計劃資本開支約450億元，同比下降37.5%，支撐公司成本長期下降。

　　5、混改有望帶來機制變革和資本助力：長期激勵及管理機制有望改善；混改有望引入外部資本，對公司網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、業(yè)務(wù)開展形成強有力支持。

　　6、公司業(yè)務(wù)形態(tài)已經(jīng)發(fā)生變化、運營機制有望通過混改發(fā)生變化，企業(yè)價值面臨重估。鑒于其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型路徑與13年困難時期的T-mobile最為相近，結(jié)合全球電信運營商整體估值水平，給予PB 2.5估值，目標(biāo)價9.1元，維持“強烈推薦”評級。

　　7、風(fēng)險提示

　　4G用戶發(fā)展不及預(yù)期；國企改革不及預(yù)期。