※ 天風(fēng)證券周觀點

　　※ 環(huán)保是手段、優(yōu)化存量結(jié)構(gòu)是目的

　　中國某些行業(yè)確實是全球霸主，但如果這種競爭力是通過犧牲環(huán)境、工資低、其他違規(guī)手段帶來的低成本，則已經(jīng)沒有進一步的潛力。在新的技術(shù)革命沒有爆發(fā)之前，新的生產(chǎn)力提升是個漫長過程，調(diào)結(jié)構(gòu)的重點于是落在了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)存量調(diào)結(jié)構(gòu)。執(zhí)行力如此之強的行政手段疊加過去五年以上的傳統(tǒng)行業(yè)下行周期，體現(xiàn)之一就是傳統(tǒng)行業(yè)漫天煙花般的漲價。這種釜底抽薪般的存量調(diào)整帶來的效應(yīng)是巨大的，成本端上行推動行業(yè)集中度會大幅提升，行業(yè)龍頭會更加強壯從而從應(yīng)付國內(nèi)的成本競爭中有精力騰出手來去和國際一流對手比拼質(zhì)量與性能。關(guān)鍵是這個趨勢目前看來是不可逆的。

　　※ 電解鋁行業(yè)將回歸到健康狀態(tài)

　　一個過去十年每年消費增長7%以上的行業(yè)，結(jié)果只有少部分違規(guī)企業(yè)賺錢、而且是暴利，這本身不合理。資本市場存在對于供給側(cè)改革過去行政化的偏見，略顯市場自由競爭的教條主義了。也許最后的表象確實是國進民退，但如果是繼續(xù)環(huán)保、手續(xù)市場化合規(guī)手段調(diào)節(jié)，才是真正的公平市場環(huán)境。所以，不是電解鋁現(xiàn)在太好，而是以前根本不應(yīng)該那么差！認為電解鋁公司天生應(yīng)該是賺5%毛利率辛苦錢、動不動虧損的觀點過時了。只要政策不開倒車，電解鋁行業(yè)長期的利潤率將不回頭的躍升一個臺階。

　　※ 投資建議上，回調(diào)即是買入機會

　　調(diào)整中首推怡球資源(601388) ，鋁價上漲彈性大、業(yè)績反轉(zhuǎn)估值低，何況還有洋垃圾廢鋁禁止進口的巨大利好。中國鋁業(yè)(601600) 、云鋁股份(000807) 、神火股份(000933) 繼續(xù)推薦。

　　※ 繼續(xù)看好新能源產(chǎn)業(yè)的鋰、鈷、銅箔

　　碳酸鋰板塊則因為一媒體的鋰輝石漲價烏龍上竄下跳，雖然整體一周下來波動不大、我們8月金股雅化集團(002497) 還大漲十幾個點，但周五的大幅調(diào)整有點讓部分人忐忑。關(guān)于新能源上游，我們之前已經(jīng)明確的不能再明確了，從最堅定的賣方到最樂觀的賣方，是因為我們一直致力于看的遠，但不代表我們完全不看眼前。估值無論是和外海市場比還是看PEG，都遠不到泡沫的程度。短期的調(diào)整就像高鐵短期的中途停站，制動會比較猛，但?？繒r間也會比較短。始發(fā)站沒上車，中途站上車也是個很好的選擇。繼續(xù)堅定看好鋰業(yè)三節(jié)：天齊鋰業(yè)(002466) 、贛鋒鋰業(yè)(002460) 、雅化集團，鈷業(yè)雙雄：華友鈷業(yè)(603799)、洛陽鉬業(yè)(603993) ，銅箔諾德股份(600110)。

　　※ 金屬價格漲跌

　　本周前期貴金屬價格以震蕩為主，周五受美非農(nóng)數(shù)據(jù)打壓下跌。

　　基本金屬震蕩為主，鉛、鋅、鎳價格上漲，其余品種小幅回調(diào)。

　　鉬價大漲，鎢、鈷、銻、鎂價格上漲，銦價下跌。

　　稀土價格變化不大。

　　風(fēng)險提示：流動性風(fēng)險、全球經(jīng)濟大幅低于預(yù)期；電解鋁供改不及預(yù)期；銅、鋁、鋅復(fù)產(chǎn)超預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期。 ：