本周，銀保監(jiān)會(huì)在官網(wǎng)發(fā)布發(fā)言人接受媒體采訪的新聞，明確指出“鼓勵(lì)險(xiǎn)資增持上市公司股票，拓寬專項(xiàng)產(chǎn)品投資范圍，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定”。從政策導(dǎo)向看，無(wú)疑對(duì)A股的資金面是一大利好。但如果將鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市的導(dǎo)向，簡(jiǎn)單理解為立刻就有上萬(wàn)億資金排隊(duì)入市，甚至借此進(jìn)行題材式的炒作，則是完全會(huì)錯(cuò)意。事實(shí)上，險(xiǎn)資從來(lái)沒(méi)有離開(kāi)A股，險(xiǎn)資入市的藍(lán)海除了二級(jí)市場(chǎng)之外，更在產(chǎn)品創(chuàng)新，確保資金長(zhǎng)期穩(wěn)健增值才是險(xiǎn)資擴(kuò)大參與A股的根本目標(biāo)。

　　險(xiǎn)資入市約束尚未實(shí)質(zhì)性松綁

　　兩年多前，險(xiǎn)資在A股掀起舉牌潮，“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”歷歷在目，部分風(fēng)格激進(jìn)的險(xiǎn)資也因此被冠以“野蠻人”、“害人精”，甚至還有負(fù)責(zé)人被重罰。在2017年初，當(dāng)時(shí)的中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，將股票投資分為一般股票投資、重大股票投資和上市公司收購(gòu)三種情形，除了第一種不做限制之外，后面兩種分別需要事后備案和事前審批。同時(shí)，對(duì)險(xiǎn)資投資單一股票和權(quán)益類資產(chǎn)占公司總資產(chǎn)的比例也做了相應(yīng)的規(guī)定。在多重約束之下，險(xiǎn)資舉牌現(xiàn)象驟減，對(duì)單一股票走勢(shì)的影響也大大削弱，基本成為不涉及上市公司經(jīng)營(yíng)管理的財(cái)務(wù)投資者。

　　應(yīng)當(dāng)說(shuō)，當(dāng)時(shí)的監(jiān)管措施是十分必要及時(shí)的，避免了險(xiǎn)資過(guò)度集中投資的風(fēng)險(xiǎn)，以及上市公司管理層可能更迭的影響。而本周“鼓勵(lì)險(xiǎn)資增持”的說(shuō)法，并未涉及到相關(guān)措施的松綁，僅提及“加快有關(guān)備案、核準(zhǔn)工作”，市場(chǎng)不可能因此重現(xiàn)2016年末的險(xiǎn)資舉牌潮。更何況，目前現(xiàn)有的投資股票上限為30%，而險(xiǎn)資實(shí)際投資比例約為12.3%，只要有投資的資金和意愿，在目前的規(guī)范要求下，是能夠得到滿足的。因此，“鼓勵(lì)增持”更多展現(xiàn)的是一種政策導(dǎo)向，而非實(shí)質(zhì)性的大規(guī)模資金入市立刻到來(lái)。

　　不用足政策空間？險(xiǎn)資謹(jǐn)慎有因

　　為何險(xiǎn)資沒(méi)有用足政策空間？A股市場(chǎng)波動(dòng)率大、分紅率尚待提高都是重要因素。在劇烈震蕩的市場(chǎng)中，如果投資股票等權(quán)重過(guò)大，很容易造成保險(xiǎn)公司利潤(rùn)的大起大落。為了保證資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定和保單的兌付，險(xiǎn)資選擇較低的投資比例也情有可原。本周，中國(guó)人壽就發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)減公告，2018年凈利潤(rùn)同比減少幅度高達(dá)50%-70%，主要原因正在于“權(quán)益市場(chǎng)整體震蕩下行的影響”，A股走弱對(duì)中國(guó)人壽這樣的大險(xiǎn)企都產(chǎn)生重大影響，更遑論其他規(guī)模較小的險(xiǎn)企。

　　另一方面，隨著“滬港通”、“深港通”等對(duì)外投資渠道的打通，境內(nèi)險(xiǎn)資也有了更多的投資選擇，同一家上市公司，估值更低的H股更容易吸引險(xiǎn)資的關(guān)注，如“平安系”險(xiǎn)資在半年內(nèi)9次增持工商銀行H股，合計(jì)持股比例達(dá)11%；華夏人壽此前也大舉買(mǎi)入民生銀行H股。因此，A股要吸引險(xiǎn)資更多關(guān)注和參與，現(xiàn)有投資上限的松綁并非關(guān)鍵，更重要的在于塑造自己獨(dú)特的投資價(jià)值，讓險(xiǎn)資敢于增加投資比例，敢于長(zhǎng)線投資。

　　更大看點(diǎn)在于產(chǎn)品創(chuàng)新

　　除了直接投資二級(jí)市場(chǎng)之外，險(xiǎn)資入市的更大看點(diǎn)在于產(chǎn)品的創(chuàng)新。在2005年牛市啟動(dòng)前，許多大幅折價(jià)的封閉式基金被險(xiǎn)資重倉(cāng)持有，隨著行情的走高帶來(lái)基金凈值增長(zhǎng)和分紅的累加，以及臨近到期日折價(jià)率的不斷收斂乃至消失，險(xiǎn)資獲得了巨大的收益。而在2015年大盤(pán)見(jiàn)頂回落前后，與股指存在明顯“蹺蹺板”的分級(jí)A基金中，也有不少險(xiǎn)資躋身十大持有人之列，回避大盤(pán)下跌的同時(shí)也取得了穩(wěn)健的收益。因此，險(xiǎn)資入市有時(shí)候也是“功夫在股外”，未必要通過(guò)買(mǎi)入二級(jí)市場(chǎng)股票才能實(shí)現(xiàn)收益，一些具有良好價(jià)值投資特性的工具，也是險(xiǎn)資參與股市的重要方式。

　　從本周銀保監(jiān)會(huì)發(fā)言人透露出的信息來(lái)看，未來(lái)專項(xiàng)產(chǎn)品的投資范圍擴(kuò)大將是可以預(yù)期的。在去年底化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)中，多家險(xiǎn)企就已經(jīng)成立一系列紓困專項(xiàng)產(chǎn)品賬戶，累計(jì)規(guī)模超過(guò)860億元。相比投資二級(jí)市場(chǎng)藍(lán)籌股的“錦上添花”，紓困專項(xiàng)產(chǎn)品可謂“雪中送炭”，對(duì)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有明顯的幫助。以全球價(jià)值投資的引領(lǐng)者“股神”巴菲特來(lái)說(shuō)，他的投資資金來(lái)源很大程度上來(lái)自保險(xiǎn)浮存金，也是險(xiǎn)資的一種，他在2008年金融海嘯期間，就通過(guò)認(rèn)股權(quán)證、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等多種金融工具，協(xié)助一些公司走出困境。最典型的像華爾街知名投行高盛，在2008年9月金融海嘯高潮時(shí)，巴菲特斥資50億美元購(gòu)買(mǎi)其優(yōu)先股，并獲得相應(yīng)的認(rèn)股權(quán)證。此舉在協(xié)助高盛走出危機(jī)的同時(shí)，也讓巴菲特收獲滿滿。

　　不管是以什么樣的方式參與A股，確保資金長(zhǎng)期穩(wěn)健增值，才是險(xiǎn)資入市的根本目標(biāo)。險(xiǎn)資不能當(dāng)收割韭菜的“野蠻人”，也不會(huì)是無(wú)私付出的“活雷鋒”，通過(guò)創(chuàng)新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)多贏，才是新一輪鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市的看點(diǎn)所在。