美國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合了宏觀經(jīng)濟(jì)要素，契合環(huán)境庫(kù)茲涅茲曲線。環(huán)境問(wèn)題與經(jīng)濟(jì)發(fā)展如影隨形，作為全球經(jīng)濟(jì)體量第一大國(guó)，美國(guó)同樣經(jīng)歷了“先污染，后治理”的過(guò)程。1970年，尼克松任期，美國(guó)環(huán)境法“大憲章”《國(guó)家環(huán)境政策法》出臺(tái)，標(biāo)志著美國(guó)環(huán)保治理工作強(qiáng)化的開(kāi)始。美國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)具有特點(diǎn)：(1)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段密切相關(guān)；(2)政策法規(guī)及標(biāo)準(zhǔn)主導(dǎo)性較強(qiáng)；(3)受公眾和社會(huì)輿論影響較大。此外，值得指出的是，里根出任總統(tǒng)后，為了振興經(jīng)濟(jì)致使環(huán)保政策退坡從而招致各方的批評(píng)，此次退坡的持續(xù)時(shí)間并不長(zhǎng)，但卻從側(cè)面推動(dòng)了美國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程。

　　去工業(yè)化、房地產(chǎn)周期、油氣革命均給美國(guó)環(huán)保行業(yè)帶來(lái)變化。1970年后，存量污染問(wèn)題持續(xù)處于解決過(guò)程中，而后美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也開(kāi)始調(diào)整向金融、房地產(chǎn)、服務(wù)業(yè)等虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域轉(zhuǎn)變。70-80年代，伴隨房地產(chǎn)周期市政環(huán)保產(chǎn)業(yè)興起，聯(lián)邦政府資金的投入也推動(dòng)了污水、垃圾處理市政環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)；“去工業(yè)化”過(guò)程中，制造業(yè)向海外低成本新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移側(cè)面助力工業(yè)污染的減輕，如90年代危廢產(chǎn)量逐步減少；進(jìn)入21世紀(jì)，頁(yè)巖油氣革命后美國(guó)增加油、氣開(kāi)采，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的興起，也可體現(xiàn)在危廢的治理需求邊際恢復(fù)及工業(yè)現(xiàn)場(chǎng)環(huán)境服務(wù)需求的增加上。

　　排污成本內(nèi)部化和市場(chǎng)化是美國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)騰飛的核心基礎(chǔ)。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策為大多數(shù)環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域創(chuàng)造了相對(duì)較好的發(fā)展環(huán)境：排污成本內(nèi)部化最終解決環(huán)保商業(yè)模式的問(wèn)題，市場(chǎng)化程度則決定了環(huán)保資產(chǎn)的最終形態(tài)；而排污成本內(nèi)部化又是行業(yè)市場(chǎng)化長(zhǎng)期運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，兩者程度均較高是美國(guó)環(huán)保公司的長(zhǎng)久發(fā)展的關(guān)鍵，美國(guó)的固廢領(lǐng)域誕生出偉大公司也正因如此。目前，污染者/使用者付費(fèi)制度、政府減少對(duì)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)干預(yù)、完善污染排放交易制度，這些在美國(guó)應(yīng)用效果較好的排污成本內(nèi)部化和市場(chǎng)化政策也正在我國(guó)逐步進(jìn)行開(kāi)展。

　　美國(guó)是孕育環(huán)保牛股的搖籃。我們篩選了具有較長(zhǎng)發(fā)展歷史，在各細(xì)分領(lǐng)域擁有一定地位且業(yè)務(wù)收入較高的7家上市公司：WM、RSG、CVA、CLH、ECOL、AWK、WTR，涉及固廢、危廢及水務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域，進(jìn)行股價(jià)收益復(fù)盤(pán)。排污成本內(nèi)部化和市場(chǎng)化是美國(guó)營(yíng)商環(huán)境的優(yōu)勢(shì)，而并購(gòu)的推動(dòng)、技術(shù)的加持則是美國(guó)環(huán)保龍頭公司走出來(lái)、成為牛股的共同特點(diǎn)：美國(guó)環(huán)保龍頭在行業(yè)變革期，通過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和政策的前瞻，多采用并購(gòu)的方式不斷擴(kuò)大體量或適時(shí)改變戰(zhàn)略；而發(fā)展過(guò)程中公司自身技術(shù)和運(yùn)營(yíng)實(shí)力的持續(xù)提升也確保其在環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)不斷趨嚴(yán)時(shí)擁有絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　風(fēng)險(xiǎn)分析：中國(guó)、美國(guó)的環(huán)保政策、行業(yè)階段、市場(chǎng)化程度、公司類(lèi)型等均存在一定差異，美國(guó)的行業(yè)及公司發(fā)展僅起到參考借鑒作用，中國(guó)環(huán)保行業(yè)和公司的未來(lái)發(fā)展存在不確定性。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：【光大證券(601788)、股吧】）