在不確定中尋找確定性

　　從宏觀經(jīng)濟背景來看，市場不確定性和避險情緒由于5月以來再趨緊張的中美貿(mào)易戰(zhàn)影響再度攀升，雙邊摩擦的升級加大市場波動，對相關企業(yè)后續(xù)盈利情況產(chǎn)生更大的不確定性，食品飲料行業(yè)必選消費的防御屬性以及歷史上較高的盈利穩(wěn)定性，成為資金很好的避風港。食品飲料作為行業(yè)中具有穩(wěn)定高ROE的代表，表明行業(yè)內(nèi)企業(yè)具有更強的競爭力和盈利力，而持續(xù)高ROE的企業(yè)通常也需要穩(wěn)定較高的成長來實現(xiàn)，這種穩(wěn)定性在當下也有望獲得更高的估值溢價。

　　日本貿(mào)易戰(zhàn)啟示錄

　　回顧日本與美貿(mào)易戰(zhàn)期間，外部環(huán)境及經(jīng)濟壓力加劇，國內(nèi)投資增加對消費有所擠出，但食飲零售銷售額在市場波動最劇烈的階段依然保持了4-6%的增長，90年代市場劇烈波動的背景下食品飲料支出占家庭總支出比例穩(wěn)定保持約25%。必選消費行業(yè)的剛性需求特征顯露無疑，食飲行業(yè)整體顯現(xiàn)了很強的韌性。隨后十年日本的消費結(jié)構(gòu)和習慣迎來了健康化、品牌化、便捷化的升級過程，日經(jīng)指數(shù)市值占比中消費和醫(yī)療保健板塊提升最明顯，其中消費服務(必選消費)和醫(yī)療保健行業(yè)分別提升5.7pcts、4.6pcts至9.5%、7.5%，貿(mào)易戰(zhàn)后食飲類龍頭如龜甲萬、麒麟、朝日、明治經(jīng)過洗禮，亦逐漸成長為行業(yè)龍頭，不斷跑贏市場指數(shù)。

　　投資三主線：確定性、成長性、低估值

　　Q1業(yè)績整體表現(xiàn)積極，Q2以來動銷穩(wěn)健，高端白酒集中度提升、對渠道掌控能力提升，次高端酒雖然增速自高位回穩(wěn)，但在產(chǎn)品升級和區(qū)域布局上仍能積極匹配市場需求。大眾品龍頭優(yōu)勢明顯，Q2以來部分行業(yè)雖階段性增速有所回落，但行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)性升級及龍頭在通脹背景下的定價權和成本轉(zhuǎn)移優(yōu)勢更加凸顯。當前背景下，下半年投資策略可遵循三主線：1。優(yōu)選確定性：高滲透率背景下的存量競爭，龍頭有望持續(xù)享受競爭紅利、構(gòu)建壁壘，享受估值溢價；2。優(yōu)選成長性：選擇人均消費、行業(yè)規(guī)?？臻g仍有較大空間、景氣度立穩(wěn)朝上的成長性行業(yè)比如保健品、小食品等；3。 優(yōu)選低估值：考慮資金配置成本及抗跌防御屬性，可以優(yōu)選低估值中具備業(yè)績邊際改善潛力的公司優(yōu)先配置。

　　投資建議

　　食品飲料作為各板塊中具有穩(wěn)定高ROE的代表，在當前宏觀經(jīng)濟波動和外部環(huán)境不確定性加大的背景下，具備很好的配置機會。結(jié)合行業(yè)基本面、市場表現(xiàn)及估值分析，重點推薦五糧液、瀘州老窖、【貴州茅臺(600519)、股吧】、伊利股份、湯臣倍健、重慶啤酒、青島啤酒、絕味食品、千禾味業(yè)、安琪酵母。

　　風險因素：宏觀經(jīng)濟波動風險；成本波動風險；食品安全風險

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