行業(yè)前景廣闊 港A兩市半導(dǎo)體板塊走勢強勁

　　近期，兩地市場資金觀望情緒較濃，題材股表現(xiàn)勝于藍籌股。而題材股中，又以半導(dǎo)體板塊漲勢強勁。A股市場上，上周半導(dǎo)體指數(shù)漲幅6.94%，67個主題行業(yè)居首。指數(shù)追蹤成分股中周漲幅超10%的有7只；港股市場中，半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備指數(shù)上周漲幅8.20%，4股漲超10%。

　　分析人士表示，受日韓貿(mào)易糾紛影響，韓國7月前20天半導(dǎo)體出口銳減30%。如今國內(nèi)終端廠商開始將供應(yīng)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，將真正發(fā)揮出下游帶動上游發(fā)展的作用，半導(dǎo)體國產(chǎn)替代加速進行，而相關(guān)行業(yè)板塊也會持續(xù)受到資金青睞。

　　半導(dǎo)體板塊漲勢強勁

　　近期，港A兩市市場觀望情緒均濃厚，指數(shù)區(qū)間震蕩，題材股表現(xiàn)強于藍籌股。而題材股中，又以半導(dǎo)體板塊表現(xiàn)更為突出。

　　A股市場上，半導(dǎo)體指數(shù)上周5個交易日全部上漲，單周漲幅6.94%，位列A股67個行業(yè)板塊指數(shù)之首。其追蹤的成分股中，韋爾股份、圣邦股份、聚燦光電、卓勝微、匯頂科技、三安光電、【華天科技(002185)、股吧】7股單周漲幅超過10%，其中韋爾股份周漲14.65%居首。

　　同時，科創(chuàng)板上周正式交易，25只個股中3只屬于半導(dǎo)體產(chǎn)品和設(shè)備板塊。截至上周五收盤，該3只個股中樂鑫科技報155.95元，較發(fā)行價62.6元漲149.2%；瀾起科技報71.68元，較發(fā)行價24.8元漲189.3%；【中微公司(688012)、股吧】報78.59元，較發(fā)行價29.01元漲170.9%，漲勢強勁。中國國際經(jīng)濟交流中心經(jīng)濟研究部副研究員劉向東表示，從科創(chuàng)板交易來看，那些具有核心競爭力和成長潛力的科技股被市場追捧，特別是半導(dǎo)體相關(guān)的企業(yè)，原因在于這些企業(yè)最具有成長性，投資者看好將來的市場成長。

　　港股市場上，上周半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備板塊大漲8.20%，居24個行業(yè)板塊漲幅之首。數(shù)據(jù)顯示，該板塊已經(jīng)連續(xù)上漲6個交易日，其追蹤的成分股中，華虹半導(dǎo)體、信義光能、國微控股、新特能源周漲超過10%，明華科技、ASM太平洋、中芯國際等多股漲超5%。

　　近期升溫的日韓貿(mào)易爭端，是市場看好在國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的直接原因。分析人士表示，雖然韓國央行18日宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率25個基點至1.50%，同時下調(diào)了經(jīng)濟和通脹預(yù)測以應(yīng)對貿(mào)易方面對經(jīng)濟的打擊，但當(dāng)前全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈體系在日韓貿(mào)易摩 擦影響下顯得脆弱，而這對于正在成長中的中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)來說，無疑造就了一個絕佳的發(fā)展契機。

　　國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)前景廣闊

　　消息面上，由于日本限制韓國顯示及半導(dǎo)體用PI、光刻膠、氟化氫等關(guān)鍵材料進口，導(dǎo)致韓國7月半導(dǎo)體出口大幅下降。官方數(shù)據(jù)顯示韓國7月前20天出口同比下降13.6%。行業(yè)人士預(yù)測，按照目前趨勢發(fā)展，韓國7月整月出口同比減少的可能性極高，這將是韓國出口連續(xù)第8個月下滑。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，2018年韓國出口總額為6049億美元，其中半導(dǎo)體出口1267億美元，占出口總額的20.9%，占GDP比重的6.7%。目前日韓爭端導(dǎo)致韓國半導(dǎo)體出口銳減，直接給中國國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)帶來成長機遇。對國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)而言，政策、資金、需求均已到位，在汽車電動化、工業(yè)自動化、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等需求帶動下，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)前景十分廣闊。

　　光大證券研報分析認(rèn)為，中國半導(dǎo)體自主可控如今已到了不得不面對，不得不解決的地步。過去，國內(nèi)下游終端廠商發(fā)展飛速，但缺少了對上游半導(dǎo)體廠商的扶持；如今國內(nèi)終端廠商開始將供應(yīng)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，將真正發(fā)揮出下游帶動上游發(fā)展的作用，半導(dǎo)體國產(chǎn)替代加速進行。

　　東莞證券近期研報指出，日本限制高端半導(dǎo)體材料出口韓國，導(dǎo)致市場焦距半導(dǎo)體材料。半導(dǎo)體材料具有技術(shù)壁壘高，高端依賴進口的提點。對于我國來說，半導(dǎo)體材料領(lǐng)域國內(nèi)企業(yè)長期研發(fā)投入和積累不足，我國半導(dǎo)體材料多年來在國際分工中多處于中低端領(lǐng)域。近期，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)加速向國內(nèi)轉(zhuǎn)移。隨著《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進綱要》等一系列政策落地實施，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金開始運作，中國集成電路產(chǎn)業(yè)保持了高速增長，2018年我國集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額達到6532億元，同比增長20.7%，2019年更有加速之勢。半導(dǎo)體制造每一個環(huán)節(jié)都離不開半導(dǎo)體材料，對半導(dǎo)體材料的需求將隨著增加，上游半導(dǎo)體材料將確定性受益。建議重點關(guān)注上海新陽、江化微、飛凱材料、雅克科技、晶瑞股份、江豐電子。

長電科技(個股資料？操作策略？股票診斷)

　　長電科技:大環(huán)境導(dǎo)致收入無增長,資產(chǎn)減值導(dǎo)致業(yè)績大幅虧損

　　長電科技 600584

　　研究機構(gòu)：光大證券 分析師：楊明輝 撰寫日期：2019-05-01

　　事件:

　　公司發(fā)布2018 年年報,公司2018 年實現(xiàn)營收238.56 億元,同比持平;凈利潤為-9.39 億元;資產(chǎn)減值5.47 億元。

　　點評:

　　大環(huán)境導(dǎo)致收入無增長,資產(chǎn)減值導(dǎo)致業(yè)績大幅虧損。受到中 美兩國貿(mào)易摩 擦、數(shù)字貨幣市場大幅波動、4G 手機增長乏力等影響,公司2018 年收入同比持平。從各季度情況看,2018Q1、Q2 銷售同比分別增長9.27% 及9.72%,下半年受數(shù)字貨幣影響營收下降及市場需求變化,Q3 同比增長3.74%,Q4 同比下降17.50%。公司2018 年凈利潤為-9.39 億元,主要系公司計提商譽減值準(zhǔn)備及壞賬準(zhǔn)備導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失較大。

　　長電本部發(fā)展良好,星科金朋整合不及預(yù)期。長電本部:2018年營收79.46億元,保持較高增長,營收創(chuàng)歷史新高,同比增長7.62%。滁州公司推進工藝改革技術(shù)進步,降低成本,提升競爭力;宿遷公司盈利能力持續(xù)提升。長電先進:2018年營收24.54億元,凈利潤2.34億元。星科金朋(SCL):營收11.69億美元,與上年持平;凈利潤-2.71億美元,主要原因:2018年下半年進入新舊動能轉(zhuǎn)化期;數(shù)字貨幣市場大幅度波動;贖回4.25億優(yōu)先票據(jù)產(chǎn)生的溢價及消化攤銷費用;最低采購承諾公允價值變動;計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備;個別工廠大客戶訂單下滑,產(chǎn)能利用率不足。長電韓國(JSCK):營收7.89億美元,同比增長4.40%,凈利潤755.97萬美元,同比減少66.73%,主要系受終端智能手機促銷策略的影響,導(dǎo)致封測產(chǎn)品的價格下降。

　　盈利預(yù)測與投資評級 由于半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下行,整合星科金朋不及預(yù)期,我們下調(diào)公司2019、2020 年EPS 預(yù)測分別為0.24、0.44 元(上次為1.15、1.69 元), 新增2021 年EPS 預(yù)測為0.49 元,當(dāng)前股價對比PE 分別為57、31、28 倍,下調(diào)公司評級至“增持”評級。 風(fēng)險提示:半導(dǎo)體行業(yè)景氣度持續(xù)下行,星科金朋整合不及預(yù)期。

圣邦股份(個股資料？操作策略？股票診斷)

　　圣邦股份:模擬器件行業(yè)高壁壘穩(wěn)增長,公司注重研發(fā)打造國產(chǎn)龍頭!

　　圣邦股份 300661

　　研究機構(gòu)：申萬宏源 分析師：梁爽 撰寫日期：2019-05-29

　　圣邦股份是國內(nèi)稀缺模擬IC設(shè)計商。公司產(chǎn)品集中在模擬電路,主營業(yè)務(wù)為模擬芯片的研發(fā)與銷售,主要產(chǎn)品為高性能模擬芯片,覆蓋信號鏈和電源管理兩大領(lǐng)域,目前擁有16大類1200余款可供銷售產(chǎn)品型號。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較集中,募資增強研發(fā)。

　　模擬器件需求來自于多個行業(yè),國內(nèi)新增晶圓廠供給支持。2017年全球模擬芯片市場的規(guī)模為520億美元,預(yù)估到2022年時,市場規(guī)模將達到748億美元。模擬IC的下游應(yīng)用領(lǐng)域主要有無線通訊、汽車、消費電子、工業(yè)等。其中汽車應(yīng)用將是近年帶動模擬芯片市場成長的最大動力,預(yù)估2019年市場規(guī)模將可成長15%。截止2018年底,我國晶圓制造廠8英寸為90萬片,目前仍有大量8英寸擴產(chǎn)計劃在投產(chǎn)和建設(shè)過程中。

　　模擬器件是門好生意,多品類+強研發(fā)構(gòu)筑常青樹企業(yè)。不斷加深的豐富產(chǎn)品種類是行業(yè)必然趨勢之一?？蛻艄こ處煹男枨鬀Q定的行業(yè)變化。核心技術(shù)更新更容易集中在龍頭企業(yè)。

　　對于行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀來看,長生命周期、元器件的整合、優(yōu)秀的模擬芯片設(shè)計大咖非常稀缺、制程復(fù)雜、自建產(chǎn)線都是行業(yè)的現(xiàn)狀,也是行業(yè)的發(fā)展路徑。龍頭企業(yè)通過研發(fā)支出和并購更多保證競爭優(yōu)勢,核心毛利率長期居高不下。

　　圣邦打造國產(chǎn)模擬器件龍頭。產(chǎn)品性能提高,替代國外成熟產(chǎn)品。2018年,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中,信號鏈路產(chǎn)品約占40%,電源管理產(chǎn)品占比約60%,公司近年來兩大類產(chǎn)品比例較為穩(wěn)定。此外,公司毛利水平處于IC設(shè)計行業(yè)高點,但相較于行業(yè)龍頭較低,公司毛利率維持在40%以上,2018年公司整體毛利率達45.94%。公司研發(fā)費用逐年上升,2018年研發(fā)費用投入為0.93億元,2019Q1研發(fā)費用占比收入達到了23.2%,遠高于德州儀器等公司研發(fā)占比,可見公司對走自主研發(fā)這條路堅定的信心和決心。

　　收購鈺泰半導(dǎo)體強化并購之路。參照行業(yè)龍頭德州儀器,并購是模擬器件公司從小企業(yè)成長成大企業(yè)的一條路徑。圣邦收購的鈺泰半導(dǎo)體表現(xiàn)優(yōu)異。鈺泰半導(dǎo)體19Q1貢獻圣邦419萬的投資收益,相當(dāng)于鈺泰半導(dǎo)體一個季度實現(xiàn)約1460萬的利潤,接近鈺泰18全年的盈利水平。公司的收購標(biāo)的成長迅速,對于標(biāo)的和圣邦的成長均大有裨益。

　　我們首次覆蓋圣邦股份,給予公司“增持”評級?？紤]到公司未來持續(xù)進行研發(fā)支出和研發(fā)人員的培養(yǎng),對后續(xù)利潤正向影響,預(yù)計公司2019/2020/2021年的歸母凈利潤為1.28億/1.56億/1.90億,未來2年CAGR達21.83%,對應(yīng)的EPS為1.61元/1.96元/2.39元。采用相對估值法,考慮到公司所處細分行業(yè)模擬器件行業(yè)更加稀缺,其公司利潤具備強大的可持續(xù)成長性。因此,對于目標(biāo)公司我們給予2019年80倍的PE估值,對應(yīng)的公司目標(biāo)市值為102.4億,給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:研發(fā)新品速度緩慢等。

北方華創(chuàng)(個股資料？操作策略？股票診斷)

　　北方華創(chuàng):q1業(yè)績高增長,半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)替代景氣持續(xù)

　　北方華創(chuàng) 002371

　　研究機構(gòu)：中泰證券 分析師：張欣,朱榮華 撰寫日期：2019-05-05

　　業(yè)績高增速驗證半導(dǎo)體設(shè)備替代的逆周期。公司4月30日發(fā)布2019年一季報,其中2019年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入7.08億元,同比增加31%,歸母凈利潤0.19億元,同比增長29.7%,符合此前0-50%業(yè)績預(yù)告區(qū)間。公司營收增加主要是銷售及訂單、生產(chǎn)規(guī)模較上期增加,參考公司此前年報中的存貨和預(yù)收款項為30.15和15.65億元,同比分別增長48%和39%,在手訂單逐漸兌現(xiàn),同時我們觀察到2019Q1存貨和預(yù)收賬款為34.85和16.44億,同比分別增長52%和34%,再次彰顯半導(dǎo)體設(shè)備的逆周期特性以及公司的訂單持續(xù)性和業(yè)績確定性。

　　客戶技術(shù)等優(yōu)勢保障受益國內(nèi)晶圓擴產(chǎn)紅利:根據(jù)SEMI及我們預(yù)測未來三年國內(nèi)大陸晶圓廠擴產(chǎn)帶動半導(dǎo)體設(shè)備2019年為1520億元,同比增長78.8%,2020年為2140億元,同比增40%,2019-2020是半導(dǎo)體設(shè)備關(guān)鍵的放量階段,國產(chǎn)替代迎最好成長機遇,其中北方華創(chuàng)的刻蝕設(shè)備、PVD、擴散、清洗機等多品類產(chǎn)品將進入快速放量階段,我們預(yù)計每年替代規(guī)模在10-20億+級別:(1)刻蝕方面,刻蝕設(shè)備國產(chǎn)化率低于15%,公司擁有目前國內(nèi)最為領(lǐng)先的集成電路的硅干法刻蝕設(shè)備,將受益于邏輯芯片、3DNAND、DRAM等集成電路領(lǐng)域12寸產(chǎn)線需求;(2)PVD方面,公司陸續(xù)成功開發(fā)了TiNHardmaskPVD、AlpadPVD、AlNPVD、TSVPVD等一系列磁控濺射PVD產(chǎn)品,其中應(yīng)用于28nm/12寸晶圓生產(chǎn)的HardmaskPVD設(shè)備已成為中芯國際的Baseline設(shè)備;(3)清洗機方面,公司收購美國Akrion硅片清洗設(shè)備公司,完善8-12寸單片清洗機產(chǎn)品線。公司產(chǎn)品線的迭代立足于大量研發(fā)基礎(chǔ)上,2019年Q1研發(fā)投入1.06億,同比增長204%,主要投向12寸14nm制程刻蝕機、PVD、ALD等制造設(shè)備。

　　擬定增募集資金展5/7nm關(guān)鍵半導(dǎo)體裝備研發(fā)。公司擬定增向國家集成電路基金(認(rèn)購9.2億元)、北京電控(6億元)等募資用于5/7nm關(guān)鍵IC裝備的研發(fā)。項目產(chǎn)能:年產(chǎn)刻蝕裝備30臺、PVD裝備30臺、單片退火裝備15臺、ALD裝備30臺、立式爐裝備30臺、清洗裝備30臺等預(yù)計達產(chǎn)年年平均銷售收入為26億元,年平均利潤總額5.4億元,公司業(yè)績有望進一步得到提升。

　　投資建議:我們重點看好北方華創(chuàng)作為國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭未來幾年的國產(chǎn)化戰(zhàn)略機遇及成長空間,維持2019、2020年營收46.2、65.2億元,歸母凈利潤4.00、6.14億元,PE為73x、47x,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期,下游擴產(chǎn)放慢,中 美貿(mào)易等風(fēng)險。

士蘭微(個股資料？操作策略？股票診斷)

　　士蘭微:近期情況點評

　　士蘭微 600460

　　研究機構(gòu)：財達證券 分析師：財達證券研究所 撰寫日期：2019-05-27

　　一季度盈利下滑。1Q19公司營收6.60億元,同比增長1.48%;歸母凈利潤2320萬元,同比下降25.49%。盈利下滑主要是子公司士蘭集昕、士蘭明芯虧損增加所致。

　　持續(xù)加大芯片制造投入,開建12寸產(chǎn)線。子公司士蘭集昕18年11月產(chǎn)能已達3.7萬片/月,接近月產(chǎn)芯片4萬片目標(biāo),全年產(chǎn)出芯片29.86萬片,同比大幅增長422.94%。預(yù)計完全達產(chǎn)后可逐漸攤薄固定成本,扭轉(zhuǎn)虧損。公司18年10月在廈門布局的兩條12寸90-65nm芯片生產(chǎn)線開建,計劃1Q20將進入工藝設(shè)備安裝階段。同時,公司積極推動4/6英寸兼容先進化合物半導(dǎo)體器件生產(chǎn)線,預(yù)計19H2試生產(chǎn),這將增強公司在IDM體系的競爭實力。

　　加快在白電、工業(yè)控制等市場拓展。公司IPM功率模塊產(chǎn)品在國內(nèi)白色家電、工業(yè)變頻器等市場繼續(xù)發(fā)力。18年國內(nèi)多家主流白電整機廠商使用了超過300萬顆士蘭IPM模塊,較17年增加50%;公司推出的語音識別芯片和應(yīng)用方案,將在主流白電廠家的智能家電系統(tǒng)中應(yīng)用;公司在變頻電機控制領(lǐng)域推出完整應(yīng)用方案和配套電路,今后將廣泛應(yīng)用于白色家電、電動工具、園林工具等各種無刷直流電機的控制,19年將會快速拓展市場。此外,公司已推出針對智能手機的快充芯片組,以及針對旅充、移動電源和車充的多協(xié)議快充解決方案的系列產(chǎn)品,19年上述產(chǎn)品將快速上量。

　　分立器件產(chǎn)品快速成長。分立器件產(chǎn)品中,公司低壓MOSFET、超結(jié)MOSFET、IGBT、IGBT大功率模塊(PIM)、快恢復(fù)管等增長較快,主要得益于8寸芯片產(chǎn)線產(chǎn)出增長較快。公司已開始規(guī)劃進入新能源汽車、光伏等市場,未來幾年公司分立器件產(chǎn)品仍將快速成長。

　　盈利預(yù)測:預(yù)計公司2019-2021年營收增20%、18%和15%,EPS為0.14元、0.20元和0.23元,給予公司“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:1)下游需求增長不及預(yù)期;2)新產(chǎn)線建設(shè)進度不及預(yù)期。

韋爾股份(個股資料？操作策略？股票診斷)

　　韋爾股份:收購獲有條件批復(fù),卡位cis設(shè)計業(yè)務(wù)添藍圖

　　韋爾股份 603501

　　研究機構(gòu)：安信證券 分析師：孫遠峰 撰寫日期：2019-05-08

　　【事件】公司發(fā)布最新公告,發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項獲得中國證監(jiān)會并購重組審核委員會審核有條件通過暨公司股票復(fù)牌。

　　CIS 多領(lǐng)域布局,積極卡位高中端CIS,助力國內(nèi)領(lǐng)先IC 設(shè)計企業(yè):

　　Yole 數(shù)據(jù),2017年全球前三大CIS 芯片企業(yè)索尼/三星/OV CR3為73%,公司此次收購OV 將助力公司積極卡位CIS 高中低端領(lǐng)域,有望為公司貢獻較大的業(yè)績彈性。由于手機缺乏重大的創(chuàng)新消費者換機需求較弱,終端手機市場景氣度較弱,但由于3D 攝像頭、單攝到多攝演進趨勢愈演愈熱,Yole 相關(guān)報告指出,預(yù)計2016~2022年全球CMOS 圖像傳感器市場的復(fù)合增長率CAGR 為10.5%,攝像頭從2D 到3D 驅(qū)動CIS 產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生變化,逐漸實現(xiàn)人機交互。CIS 逐漸滲透至更高附加值領(lǐng)域,包括汽車、安防以及醫(yī)療等,伴隨著智能駕駛以及ADAS 的興起,傳感器交叉融合車載攝像頭的數(shù)量將有顯著的提升。

　　同時,CMOS 圖像傳感器在無人機拍攝、生物特征識別以及VR/AR等領(lǐng)域也扮演著不可或缺的角色。公告指出,收購成功后,公司將持有北京豪威100%股權(quán),視信源79.93%股權(quán),直接及間接持有思比科85.31%股權(quán)。

　　公告指出,公司通過發(fā)行股票購買資產(chǎn),向交易對方支付對價金額為135.12億元,發(fā)行3.99億股股票,若不考慮配套融資,占發(fā)行完成后上市公司總股本的比例為46.67%。同時,通過非公開發(fā)行股票的方式募集配套資金不超過20億元,公告指出,本次募集配套資金的定價原則為詢價發(fā)行,募集配套資金的定價基準(zhǔn)日為本次非公開發(fā)行股票發(fā)行期的首日。本次募集配套資金的股份發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日上市公司股票交易均價的90%。資金主要用于豪威半導(dǎo)體建設(shè)晶圓測試及晶圓重構(gòu)生產(chǎn)線項目(二期)、硅基液晶高清投影顯示芯片生產(chǎn)線項目(二期)以及支付中介機構(gòu)費用。公告指出,其中17億元用于晶圓測試及晶圓重構(gòu)生產(chǎn)線項目(二期),自主新建高像素圖像顯示芯片的 12寸晶圓測試及重構(gòu)封裝;2億元用于硅基液晶高清投影顯示芯片生產(chǎn)線項目(二期),擴充LCOS 產(chǎn)線,以滿足未來

　　2、3年市場對LCOS 快速增長的需求。

　　深耕功率/模擬芯片設(shè)計:韋爾自研業(yè)務(wù),包含了功率半導(dǎo)體(包括TVS/MOSFET/肖特基于極管等)、模擬IC(包括LDO/DC-DC/led 背光驅(qū)動/開關(guān)等)、直播芯片、射頻、硅麥等,2007年公司創(chuàng)辦開始一直深耕于半導(dǎo)體設(shè)計業(yè)務(wù),在分立器件、模擬IC 中的LDO 產(chǎn)品等,公司均處于行業(yè)領(lǐng)先位置, TVS 系列產(chǎn)品具備國際競爭力,在消費類市場中出貨量穩(wěn)居國內(nèi)第一(18年年報),LDO 產(chǎn)品2018年已實現(xiàn)出貨量超億只,在消費類市場中,出貨量居國內(nèi)設(shè)計公司第一(18年年報),此外,根據(jù)我們此前公開電話會議,公司射頻/高清解碼/硅麥等領(lǐng)域產(chǎn)品在19年也有望迎來新的突破。同時,根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研我們也能看到18年是進口替代逐漸落實的元年。

　　投資建議:維持買入-A 投資評級。我們預(yù)計公司2019年-2021年凈利潤分4.05億元、4.47億元、4.96億元;同時,豪威科技19~21年承諾業(yè)績扣非凈利不低于5.45億元、8.45億元、11.26億元,思比科19~21年承諾扣非凈利不低于2500萬元、4500萬元和6500萬元,假設(shè)公司2019年開始并表,按照最低承諾業(yè)績以及發(fā)行3.99億股(發(fā)行股份購買資產(chǎn)修訂稿)計算(發(fā)行完成后,不考慮募集配套資金情況下總股本為8.55億股),考慮公司模擬IC 及功率半導(dǎo)體行業(yè)優(yōu)勢地位及產(chǎn)業(yè)稀缺性,以及圖像傳感芯片整合效應(yīng),給予公司一定的估值溢價, 6個月目標(biāo)價為67.8元。

　　風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟不景氣,新產(chǎn)品市場開發(fā)不及預(yù)期,收購整合進度不及預(yù)期