※ 行業(yè)對(duì)比：建筑業(yè)低配幅度處于歷史第二，超配環(huán)比下降

　　　　公募基金對(duì)建筑行業(yè)持續(xù)低配，超配環(huán)比下降0.34個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)重倉持股總量百分比來看，2019Q2相比2019Q1建筑行業(yè)減倉0.07個(gè)百分點(diǎn)，位列全部一級(jí)行業(yè)中下降的第12位。行業(yè)持股市值占基金凈值比例為0.14%，居于27位，倉位創(chuàng)近十年歷史新低。第二季度建筑行業(yè)跌幅達(dá)9.12%，股價(jià)下跌幅度位于全行業(yè)第3位。受地方政府投資約束及隱性債務(wù)嚴(yán)監(jiān)管影響，基建穩(wěn)增長不及預(yù)期，基金對(duì)建筑行業(yè)持倉減少，低配幅度已達(dá)歷史第二；目前建筑行業(yè)處于估值低位，隨著下半年基建補(bǔ)短板力度有望加強(qiáng)，未來行業(yè)將有較高的配置吸引力。

　　※ 細(xì)分行業(yè)：2019Q2房建小幅增倉，基建、裝飾、園林、專業(yè)工程減倉

　　　　從二級(jí)細(xì)分行業(yè)看，2019Q2房建獲小幅增倉，基建、裝飾、園林、專業(yè)工程減倉。其中，房建增倉比例為0.02個(gè)百分點(diǎn)，在102個(gè)二級(jí)行業(yè)中排名為第23，基建、裝飾、園林和專業(yè)工程減倉比例為0.17、0.01、0.01和0.007個(gè)百分點(diǎn)，分別位于102個(gè)二級(jí)行業(yè)中減倉排名的第21、第50、第52和第56位。在2019Q2申萬二級(jí)行業(yè)中，園林、基建、專業(yè)工程裝飾和房建行業(yè)跌幅分別為22.23%、11.18%、10.27%、9.93%和2.83%，在102個(gè)二級(jí)行業(yè)中跌幅排名分別為第2、第18、第22、第25和第70位。基金二級(jí)行業(yè)重倉持股總量百分比變動(dòng)方向與二級(jí)行業(yè)區(qū)間漲跌方向不完全一致，板塊內(nèi)部各細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)有所分化。

　　※ 基金重倉股過半減倉，中字頭部分減倉

　　　　2019Q2主動(dòng)+被動(dòng)偏股型基金持有的建筑裝飾板塊重倉股共41只，較2019Q1數(shù)量增加4只，其中持有基金數(shù)增加的有11只，持有基金數(shù)減少的有21只，9只持平。2019Q2主動(dòng)偏股型基金持有的建筑裝飾板塊重倉股共33只，較2019Q1數(shù)量增加一只，其中持有基金數(shù)增加的有12只，持有基金數(shù)減少的有18只，3只持平。2019Q2持倉增加最多的是【中國建筑(601668)、股吧】，增加3316.17萬股。2019年Q2減倉最多的是中國交建，減倉3260.46萬股。建筑行業(yè)央企基金持股占比下降趨勢開始趨于平穩(wěn)：相較于2018Q4,2019Q2公募基金在五家央企中都有所減倉。從歷史情況看，八大建筑央企基金持倉比例于2013Q3均下降至10%以下，之后盡管偶有持股比例超過10%，但整體趨勢顯示出下降趨于平穩(wěn)。后續(xù)基建補(bǔ)短板政策持續(xù)推進(jìn)，或?qū)ㄖ袠I(yè)形成利好，增持大建筑央企現(xiàn)象有望持續(xù)。

　　※ 投資建議

　　　　2019Q2公募基金繼續(xù)低配建筑行業(yè)，行業(yè)倉位創(chuàng)十年新低，但大型建筑央企中國建筑與細(xì)分行業(yè)龍頭【金螳螂(002081)、股吧】增倉顯著。近期，政策邊際逐漸改善，隨著二季度地產(chǎn)投資逐漸走弱，后續(xù)經(jīng)濟(jì)體穩(wěn)需求的必要性或逐漸增加，專項(xiàng)債文件的下發(fā)預(yù)示著未來基建政策放松，為項(xiàng)目資金需求提供支持?，F(xiàn)在建筑行業(yè)處于歷史估值低位，行業(yè)吸引力有待提升，未來建筑行業(yè)有望吸引更多基金持倉。因此，我們維持對(duì)行業(yè)的“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資增速快速下滑，政策落實(shí)不及預(yù)期。

　　（文章來源：天風(fēng)證券）