2015年6月，滬指創(chuàng)下5178點歷史高點，余愛斌恰在高點附近成立了他的第一只產(chǎn)品。5年過去，滬指不到3000點，余愛斌的首只產(chǎn)品凈值已翻倍。

　　5年來，余愛斌的投資理念發(fā)生較大改變：從一開始的趨勢投資，到如今以價值投資為主，輔之以趨勢判斷和風(fēng)險套利，注重長期思維、價值思維和進(jìn)化思維。

　　在他看來，目前A股整體處于較強趨勢當(dāng)中，但需要警惕個別過熱板塊的估值泡沫。

　　　　從趨勢投資到價值投資

　　余愛斌的職業(yè)軌跡和大部分投資經(jīng)理相似，從券商行業(yè)研究分析師到公募基金經(jīng)理，再到私募基金經(jīng)理。只不過余愛斌的幾次重要職業(yè)拐點都撞上了A股牛市或熊市的轉(zhuǎn)折。如2005年熊市底部，他研究生畢業(yè)進(jìn)入證券行業(yè)，迎接他的是兩年轟轟烈烈的大牛市；2015年，他決定自己成立私募，遇上了短暫的大牛市和隨后的熊市。

　　大起大落中，余愛斌承認(rèn)自己早期是以趨勢投資為主的。“我一直在思考如何改進(jìn)自己的投資策略。比如巴菲特的投資模式，經(jīng)過仔細(xì)研究，我發(fā)現(xiàn)他采取的是一個多元的投資模式——價值投資是主策略，加上一些其他的補充和輔助策略。我也在不斷尋找能夠相互補充的策略，2014年加入了分級基金、套利和可轉(zhuǎn)債這種無風(fēng)險套利的策略；2015年參與了分級基金的投資機會?！?/p>

　　聚灃資本已成立5年，余愛斌的投資模式轉(zhuǎn)變成以價值投資為主，以趨勢判斷和風(fēng)險套利為輔的多策略投資。

　　余愛斌告訴中國基金報記者，現(xiàn)在大多數(shù)情況下，他不會主動判斷市場的方向和趨勢，更多的是挖掘投資機會，把長期有價值的公司選出來，再判斷有沒有投資機會。

　　他強調(diào)長期思維、價值思維和進(jìn)化思維。長期思維是只關(guān)注和參與長期能夠持續(xù)創(chuàng)造價值的公司。從財務(wù)的角度說，公司創(chuàng)造價值的核心標(biāo)準(zhǔn)是長期的股東資本投資回報率，可以通過這個角度去分析公司的商業(yè)模式、競爭格局、公司治理等；也可以從源頭來分析，哪些行業(yè)或板塊能夠滿足人類永恒的需求，給社會創(chuàng)造價值，就會存在長期投資的機會。類似衣食住行、健康娛樂，都是人性永恒的需求，消費、醫(yī)藥、文化娛樂、社會服務(wù)、高端制造業(yè)領(lǐng)域就更容易產(chǎn)生有長期價值的公司。

　　此外，余愛斌強調(diào)，能長期持續(xù)創(chuàng)造價值的公司一般都不便宜，只會在遭遇到短期負(fù)面因素或者風(fēng)險時才會被低估。在基于對風(fēng)險的識別和定價后，他會積極參與這樣的標(biāo)的。

　　目前A股處于較強趨勢中

　　余愛斌透露，現(xiàn)在他的換手率一年可能只有1倍。但趨勢投資出身的他依舊會依靠自己的經(jīng)驗來判斷市場的大致趨勢。

　　在他看來，影響市場趨勢的核心變量有兩個，一個是估值，一個是流動性。在估值特別低的情況下流動性突然放松，一定是牛市；反之則為熊市。如果這兩種情況出現(xiàn)，他會主動去做擇時。其他情況下，只要整體估值不是太貴，流動性沒有發(fā)生大的變化，他都不會做擇時。

　　對于目前的A股，余愛斌認(rèn)為市場整體處于較強趨勢之中，他一直維持較高倉位。雖然疫情加大了經(jīng)濟(jì)下行的壓力，但是大部分藍(lán)籌股估值仍然比較便宜。全球放水，中國也有部分政策的放松，目前的流動性處于寬松狀態(tài)，沒有大的系統(tǒng)風(fēng)險。不過，他也強調(diào)要警惕估值泡沫?！坝胁糠诌^熱板塊、公司已經(jīng)漲過了頭，包括消費、醫(yī)藥、芯片，互聯(lián)網(wǎng)板塊的一些股票。”

　　余愛斌表示，不會跟著市場熱點去選個股，而是從需求源頭去尋找，通過財務(wù)指標(biāo)來驗證，結(jié)合企業(yè)治理情況等來調(diào)研，最終選出合適的標(biāo)的。據(jù)他介紹，目前他的板塊配置比較分散，標(biāo)的集中在醫(yī)藥、社會服務(wù)、傳媒娛樂等板塊。