2016-12-16 國信證券-晨會紀要 2016-12-16    類別：券商晨報  機構(gòu)：國信證券  研究員：--

　　[摘要]

　　【宏觀與策略】

　　債市日評：流動性非不足矣，而不能矣

　　【行業(yè)與公司】

　　證券行業(yè)2017年投資策略：行業(yè)穩(wěn)中有進，投資以波段為宜建材行業(yè)2017年投資策略：看好春季，水泥選區(qū)域，玻璃看龍頭房地產(chǎn)行業(yè)2017年投資策略：進退有據(jù)，守成為上電氣設(shè)備新能源2017年投資策略：核特配碳儲各有千秋廣田集團（002482）快評：收購終止不影響長期轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略推進大連國際（000881）快評：未來，超乎你的想象——評核醫(yī)學(xué)業(yè)務(wù)突破

　　【全球證券市場統(tǒng)計】

　　宏觀與策略●債市日評：流動性非不足矣，而不能矣利率品市場觀察本周三，債券市場繼續(xù)遭受嚴重的沖擊，國債期貨一度跌停，這是上市以來第一次，現(xiàn)貨市場利率平均上行了20個點，以金融債券為例，3-10年品種收益率水平幾乎是一條水平線，都維持在3.9%附近。

　　雖然昨晚美聯(lián)儲加息，但是由于這是預(yù)期內(nèi)的事件，并不足以解釋國內(nèi)債券市場的慘烈。國內(nèi)債券市場的慘烈主要是內(nèi)部流動性格局出現(xiàn)了較大的問題。在年末MPA考核壓力以及近期市場傳言某些非銀金融機構(gòu)出現(xiàn)問題的情況下，銀行類機構(gòu)向非銀行類機構(gòu)（基金、券商等）的資金融通出現(xiàn)了非常明顯的收縮，導(dǎo)致了市場流動性出現(xiàn)了類似凍結(jié)的狀態(tài)，機構(gòu)只能以不計成本的方式拋售現(xiàn)貨，利率曲線極度平坦化。（根據(jù)財新報道：財新：午后央行窗口指導(dǎo)建議銀行拆出長期資金給非銀機構(gòu)）財新獲悉，今日多家銀行一度暫停給非銀金融機構(gòu)，主要是證券、基金等公司拆出資金。

　　早盤中，四大行中僅工行給銀行業(yè)金融機構(gòu)拆出了部分資金，沒有給券商、基金等非銀機構(gòu)拆借。不過下午央行通過窗口指導(dǎo)建議銀行拆出長期資金給非銀機構(gòu)。）中國的流動性傳導(dǎo)體系一向是中央銀行傳導(dǎo)到商業(yè)銀行層面，商業(yè)銀行再通過市場拆借或回購方式傳導(dǎo)到非銀類金融機構(gòu)層面（券商、保險、基金等），目前我們預(yù)計總量流動性相對充裕，但是只體現(xiàn)為中央銀行向商業(yè)銀行的流動性提供具有保障性，但是由于諸多因素的共同發(fā)酵（比如MPA考核在即、年關(guān)將至、市場傳言的非銀機構(gòu)違約等問題），商業(yè)銀行向非銀類金融機構(gòu)傳導(dǎo)的鏈條一度凍結(jié)，形成了債券市場的踩踏。

　　而國債期貨市場則是在低開下行下，期貨公司對于交易對手進行了追加保證金或強平的指令，導(dǎo)致了交易者自發(fā)平倉，期貨與現(xiàn)貨市場相互聯(lián)動，直接導(dǎo)致了債券市場的“黑色星期四”。

　　當前如何疏通商業(yè)銀行對于非銀金融機構(gòu)的資金傳導(dǎo)鏈條是當務(wù)之急，否則在資產(chǎn)流動性匱乏（信用債券本身的流動性就不好）的情況下，利率的上行將不可想象。

　　雖然下午出現(xiàn)了中央銀行指導(dǎo)商業(yè)銀行疏通對非銀金融機構(gòu)資金的渠道，但是效果依然在觀察中。

　　流動性總量相對平穩(wěn)，但是結(jié)構(gòu)分布上出現(xiàn)了類似凍結(jié)的狀態(tài)，是當前市場的極大困擾。

　　轉(zhuǎn)債市場觀察1、三一轉(zhuǎn)債：北京三一重機股權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生非經(jīng)常性收益140,235.68萬元，三一汽車制造和三一汽車起重機械應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生非經(jīng)常性損失137,153.64萬元。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓若在2016年12月底收到大部分轉(zhuǎn)讓款項，預(yù)計將增加2016年非經(jīng)常性收益約3082.04萬元。