中投證券8月13日發(fā)布巴安水務(wù)(0.00,0.000,0.00%)研究報告，報告摘要如下：

　　公司公告,上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3.13億(+70.09%),歸屬于母公司股東凈利潤4062萬(+81.19%),基本符合預(yù)期。

　　投資要點:

　　業(yè)績增長符合預(yù)期,毛利率水平同比下滑,三費控制力度加強,資金壓力減緩。公司上半年業(yè)績增長主要來源于六盤水河水綜合治理項目不錦州錦凌自來水項目,少量來自于滄州海水淡化項目。上半年整體毛利率22.72%,同比下滑2.15%,主要源于當(dāng)前實施項目處于毛利較低的土建地基等施工環(huán)節(jié)。報告期內(nèi),公司三費控制力度加強,銷售費用增加21.73%,管理費用增加18.21%,財務(wù)費用增加12.12%。此外,公司東營和石家莊項目當(dāng)期回款較多,資金壓力減緩,上半年實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額6259萬,同比增加610.83%2在手訂單保障未來業(yè)績增長,下半年新簽訂單可期。公司在手訂單30億左右,加上未來貴州PPP 項目的實施,業(yè)績保障力度較大。我們訃為下半年公司有望持續(xù)拿單:一方面,貴州省公告未來將投資133億治理烏江清江流域水環(huán)境,公司在貴州市場進一步開拓概率較大;另一方面,公司的PPP 模式融資壓力較小、地方政府容易接受,未來持續(xù)在其它省份拓展PPP 業(yè)務(wù)可期。

　　海外并購開啟增強技術(shù)和業(yè)務(wù)實力,進一步打開成長空間。公司正在籌劃收購普拉克等海外資產(chǎn),普拉克在國內(nèi)有豐富的項目經(jīng)驗,主要技術(shù)優(yōu)勢體現(xiàn)在造紙污水處理、污泥處置、餐廚垃圾處置。并購的實施一方面增強原有業(yè)務(wù)的技術(shù)實力,另一方面進入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,公司未來在拿單時項目范圍擴大。

　　業(yè)績高增長兌現(xiàn),成長空間不斷擴大,維持強烈推薦。公司業(yè)務(wù)涵蓋市政水(供水、排水、河水綜合治理、直飲水)、工業(yè)水(海水淡化、凝結(jié)水精處理等)、固廢(污泥處置、化學(xué)危廢)、天然氣新能源(2188.21,49.130,2.30%),并購后又將包含造紙污水處理、餐廚垃圾處置等,成長空間不斷擴大。預(yù)計15~17年EPS 分別為0.39、0.81、0.98,對應(yīng)PE47、23、19倍,考慮公司在手訂單以及未來的成長空間,給予16年33倍PE,目標(biāo)價27,維持強烈推薦評級。

　　風(fēng)險提示:PPP 項目、工業(yè)水等項目拓展不及預(yù)期、政策風(fēng)險、資金風(fēng)險。