經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是證券公司最基本的業(yè)務(wù)，也是占比最大的業(yè)務(wù)板塊。早在2011年初，公司就明確了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型目標(biāo):從傳統(tǒng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向綜合理財(cái)和財(cái)富管理轉(zhuǎn)型升級(jí)，以此整體推動(dòng)公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和分支機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。投資銀行業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，也是核心業(yè)務(wù)之一。國(guó)泰君安資管公司是證券行業(yè)首批獲準(zhǔn)設(shè)立的資產(chǎn)管理公司，目前擁有集合資產(chǎn)管理、定向資產(chǎn)管理、專項(xiàng)資產(chǎn)管理、QDII國(guó)泰君安證券歷史悠久,綜合實(shí)力強(qiáng)大。1999 年,國(guó)泰證券與君安證券新設(shè)合并,成立國(guó)泰君安證券有限公司,注冊(cè)地在上海。公司為上海國(guó)資委旗下企業(yè),實(shí)際控制人為上海國(guó)際集團(tuán)有限公司,本次發(fā)行前合計(jì)持有本公司46.74%股份。本次發(fā)行不超過15.25 億股,所募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充資本金,增加營(yíng)運(yùn)資金,發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)。

　　公司基本面判斷。

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是證券公司最基本的業(yè)務(wù),也是占比最大的業(yè)務(wù)板塊。早在2011年初,公司就明確了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型目標(biāo):從傳統(tǒng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向綜合理財(cái)和財(cái)富管理轉(zhuǎn)型升級(jí),以此整體推動(dòng)公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和分支機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　投資銀行業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù),也是核心業(yè)務(wù)之一。按母公司口徑,2012 年、2013 年和2014 年本公司股票債券主承銷金額分別排名行業(yè)第2位、第3 位和第4 位。

　　自營(yíng)是毛利率最高的業(yè)務(wù)板塊,公司是自營(yíng)投資業(yè)務(wù)的先行者,投資效益優(yōu)秀。2014 年二級(jí)市場(chǎng)收益率較高,公司自營(yíng)板塊收入占比大幅提升,從2013年19%提高到2014 年40%。

　　國(guó)泰君安資管公司是證券行業(yè)首批獲準(zhǔn)設(shè)立的資產(chǎn)管理公司,目前擁有集合資產(chǎn)管理、定向資產(chǎn)管理、專項(xiàng)資產(chǎn)管理、QDII 等多項(xiàng)業(yè)務(wù)資格。

　　行業(yè)基本面判斷。

　　股債輪動(dòng)融資在2015 年將繼續(xù)深化,該邏輯已經(jīng)成為券商資本規(guī)模成長(zhǎng)的內(nèi)生性驅(qū)動(dòng)。

　　我們將注冊(cè)制視作證券金融市場(chǎng) 供給面的制度革命,在股債融資邏輯的基礎(chǔ)上,注冊(cè)制的放開進(jìn)一步明確券商業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)。

　　我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年收入332,422,512 億元,歸屬母公司凈利潤(rùn)131,170,209 億元,EPS 分別為1.72,2.22,2.74 元,預(yù)計(jì)公司2015年每股凈資產(chǎn)11.32 元?？杀裙?015 年一致預(yù)期PB 為4.76x。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)券商業(yè)務(wù)及估值的壓制;券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照放開。