事件：公司發(fā)布2017年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入13.88億元，同比增長50.23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.91億元，同比增長36.65%；符合預期。同時公告2018年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入4.12億元，同比增長31.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.96億元，同比增長39.05%；與前期預告基本一致，符合預期。

　　收入增長強勁，匯兌損失影響部分凈利潤

　　2017年公司營收繼續(xù)保持強勁增長，其中SIP桌面終端收入增長48%，受原材料價格上升影響，毛利率略降1個百分點；DECT無線終端收入增長46%，毛利率基本穩(wěn)定；VCS業(yè)務收入增長95%，毛利率基本穩(wěn)定。管理費用率和銷售費用率分別同比下降了1.01和0.81個百分點，規(guī)模效應逐步顯現(xiàn)。受匯率波動影響，2017年公司匯兌損失約3411萬元，與2016年匯兌收益形成約6977萬元差額，影響部分凈利潤。2017年新增理財產品收益約3506萬元，抵消部分匯兌損失的影響。

　　SIP行業(yè)地位持續(xù)提升，攜手微軟發(fā)布新智能協(xié)同方案

　　2017年全球SIP市場繼續(xù)保持高速增長，公司在各細分市場的深耕取得明顯成效，行業(yè)地位持續(xù)提升。公司成為微軟音視頻一站式解決方案的合作伙伴，共同推出了企業(yè)級特制版的T56A、T58A桌面IP話機及CP960會議話機，為Office 365的客戶提供先進的桌面/會議語音解決方案，看好公司在中高端市場市占率的進一步提升。

　　VCS產品渠道雙突破，看好長期拓展?jié)摿?/strong>

　　2017年公司相繼推出了以VC800、CP960為代表的系列終端產品，以及以YMS1000/2000為代表的服務器產品，解決方案覆蓋面由中小企業(yè)擴大至中大企業(yè)，在產品和銷售渠道方面取得雙重突破，VCS全年收入增速高達95%。此外，公司與微軟合作推出Teams特制版CP960產品，將進一步加速公司VCS業(yè)務的拓展。

　　維持“買入”評級，目標價202.35元

　　參考17年報及18年一季報業(yè)務增長情況，我們下調18-19年收入及利潤預測，預計18~20年凈利潤分別為8.6億元、11.4億元和14.6億元，看好公司作為統(tǒng)一通信龍頭的發(fā)展前景，維持目標價202.35元，“買入”評級。

　　風險提示：貿易政策變動風險；匯率波動風險；高端產品推廣不及預期。