四年前25億買(mǎi)進(jìn)，如今410萬(wàn)賣(mài)出，“新主”盈峰投資主導(dǎo)下，華錄百納對(duì)藍(lán)火文化旗下核心資產(chǎn)的操作讓人直呼看不懂。

　　從今年2月份意向入股到6月完成轉(zhuǎn)讓?zhuān)A錄百納引入了“美的系”的新股東盈峰集團(tuán)和普羅非投資，兩者實(shí)質(zhì)上為美的集團(tuán)創(chuàng)始人何享健及其兒子何劍鋒所有。交易完成后，華錄百納的控股股東也由華錄文化變更為盈峰集團(tuán)，實(shí)際控制人由華錄集團(tuán)變更為何劍鋒。

　　盈峰集團(tuán)閃電般進(jìn)入央企傳媒股華錄百納之后，又在近期緊鑼密鼓地著手處理華錄百納的不良資產(chǎn)。12月14日，華錄百納宣布，全資子公司廣東華錄百納藍(lán)火文化傳媒有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“藍(lán)火文化”)出售喀什藍(lán)火和北京藍(lán)火，合計(jì)作價(jià)410萬(wàn)元，受讓方還將代標(biāo)的公司向上市公司及其關(guān)聯(lián)公司支付1.13億元債務(wù)。

　　3天后，華錄百納發(fā)布出售資產(chǎn)的補(bǔ)充公告：預(yù)計(jì)喀什藍(lán)火、北京藍(lán)火的股權(quán)出售，會(huì)對(duì)上市公司2018年年報(bào)形成較大投資虧損，虧損金額預(yù)計(jì)在12億–18億元。這也引來(lái)了投資者在深交所互動(dòng)易上的層層質(zhì)問(wèn)：藍(lán)火文化的核心資產(chǎn)為何淪為以“白菜價(jià)”甩賣(mài)？

　　華錄百納方面回應(yīng)，上市公司正在通過(guò)收縮及裁撤經(jīng)營(yíng)不善業(yè)務(wù)線、出售非核心戰(zhàn)略資產(chǎn)等多種手段，以聚焦核心業(yè)務(wù)，優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)布局。

　　事實(shí)上，喀什藍(lán)火卻是華錄百納最核心的資產(chǎn)。華錄百納曾以25億元收購(gòu)藍(lán)火文化，后者踩線完成了2014–2016年的業(yè)績(jī)承諾，也撐起了上市公司這三年的業(yè)績(jī)，而其中喀什藍(lán)火是最主要的利潤(rùn)來(lái)源。

　　可惜，“業(yè)績(jī)功臣”的角色并沒(méi)有延續(xù)下去，2017年藍(lán)火文化開(kāi)始業(yè)績(jī)變臉，今年甚至業(yè)務(wù)停滯，陷入巨虧。與此同時(shí)，藍(lán)火文化的兩位實(shí)際控制人減持股票，辭職離場(chǎng)。短短幾年，藍(lán)火文化為何再次被賣(mài)出？

　　25億買(mǎi)進(jìn)410萬(wàn)賣(mài)出

　　從高溢價(jià)收購(gòu)藍(lán)火文化再到如今低價(jià)拋售旗下核心資產(chǎn)，華錄百納一波三折的命運(yùn)無(wú)不與文娛產(chǎn)業(yè)的大環(huán)境息息相關(guān)。

　　2014年前后，優(yōu)質(zhì)綜藝節(jié)目受到網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)的青睞，背后的制作團(tuán)隊(duì)身價(jià)也隨之飆漲。繼《中國(guó)好聲音》制作團(tuán)隊(duì)夢(mèng)想強(qiáng)音的20%股權(quán)賣(mài)出4.2億元的好價(jià)錢(qián)之后，作為湖南衛(wèi)視多檔金牌節(jié)目的內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)方以及電影《爸爸去哪兒》出品方的藍(lán)火文化，也引來(lái)了華錄百納的資本。

　　彼時(shí)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力和制作能力欠缺的華錄百納也急需優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)裝入上市公司。停牌4個(gè)月后，華錄百納以發(fā)行股份+現(xiàn)金的方式全資收購(gòu)藍(lán)火文化，作價(jià)25億元，藍(lán)火文化身價(jià)飆升500倍，子公司喀什藍(lán)火和上海藍(lán)火也一同并入。2015年，藍(lán)火文化注冊(cè)子公司北京藍(lán)火。

　　財(cái)報(bào)顯示，喀什藍(lán)火一直是華錄百納業(yè)績(jī)的頂梁柱：2014–2016年，喀什藍(lán)火凈利潤(rùn)分別為2.23億元、2.47億元、2.73億元，占華錄百納凈利潤(rùn)的比率分別為149.66%、92.51%、72.22%。根據(jù)并購(gòu)協(xié)議，藍(lán)火文化這3年需要達(dá)到凈利潤(rùn)不低于7.625億元的業(yè)績(jī)承諾，最終其以?xún)衾麧?rùn)7.647億元“踩線”完成。

　　值得注意的是，喀什藍(lán)火在2014–2017年的凈資產(chǎn)分別為2.33億元、4.80億元、7.53億元、9.03億元。而為何此次華錄百納將喀什藍(lán)火出售之際，評(píng)估數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月底，喀什藍(lán)火股東全部權(quán)益賬面價(jià)值僅有357.29萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值為384.24萬(wàn)元。數(shù)億的資產(chǎn)為何在不到一年之內(nèi)嚴(yán)重縮水？

　　早前，喀什藍(lán)火的“豐收”離不開(kāi)政策稅收優(yōu)惠?？κ菜{(lán)火注冊(cè)于2014年1月，也就是華錄百納停牌擬收購(gòu)藍(lán)火文化期間。根據(jù)《財(cái)政部國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于新疆喀什、霍爾果斯兩個(gè)特殊經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策的通知》，喀什藍(lán)火從2014年起，享受5年內(nèi)免征企業(yè)所得稅的優(yōu)惠政策。如果按照15%的高新企業(yè)稅率來(lái)算，稅收優(yōu)惠至少為藍(lán)火文化貢獻(xiàn)了1億元的凈利潤(rùn)。

　　2018年，恰好是喀什藍(lán)火免稅的第5年。而今年稅收洼地被填平，陰陽(yáng)合同等問(wèn)題的曝光，不少注冊(cè)在稅收優(yōu)惠所在地的企業(yè)，被告知需要查漏補(bǔ)缺，主動(dòng)補(bǔ)稅。今年以來(lái)，華錄百納的多數(shù)項(xiàng)目進(jìn)展近乎停滯。

　　喀什藍(lán)火2017年的凈利潤(rùn)還有1.50億元，今年上半年則虧損了1.55億元，截至10月虧損擴(kuò)大至4.76億元，“利潤(rùn)功臣”變?yōu)榱恕疤潛p包袱”。

　　這也直接導(dǎo)致華錄百納的財(cái)報(bào)“難看”，今年前三季度虧損了3.46億元，凈利潤(rùn)同比下滑近4倍。公司解釋?zhuān)饕祱?bào)告期招商不及預(yù)期，內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)規(guī)模減少，部分項(xiàng)目(影視綜藝的合作項(xiàng)目)減少。

　　清理“舊賬”

　　喀什藍(lán)火、北京藍(lán)火股權(quán)的出售，即使剝離部分存貨、應(yīng)收款項(xiàng)、預(yù)付款項(xiàng)等資產(chǎn)償還上市公司及其關(guān)聯(lián)方債務(wù)，預(yù)計(jì)還將對(duì)華錄百納形成的投資虧損達(dá)到12-18億元。

　　這源于當(dāng)初這筆高溢價(jià)收購(gòu)，給華錄百納帶來(lái)了20億元的商譽(yù)，甚至占當(dāng)年凈資產(chǎn)的49.59%。而截至今年上半年，華錄百納的商譽(yù)仍然高達(dá)19.66億元。

　　文娛產(chǎn)業(yè)前幾年的并購(gòu)熱潮和政策紅利退去之后，被收購(gòu)標(biāo)的盈利能力和業(yè)務(wù)資源整合能力低于預(yù)期，業(yè)績(jī)承諾期滿(mǎn)，上市公司不得不面臨著輕資產(chǎn)收購(gòu)所造成的巨額商譽(yù)減值。

　　此外，由于影視行業(yè)開(kāi)始分化，不少中小企業(yè)出現(xiàn)了資金鏈緊張的問(wèn)題，導(dǎo)致應(yīng)收帳款高企。華錄百納合作的對(duì)象多是中小企業(yè)，受到壞賬的影響，上市公司今年10月計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計(jì)7.05億元，其中喀什藍(lán)火計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備達(dá)到2.48億元，最終的虧損也會(huì)反映到2018年年報(bào)。

　　巨額商譽(yù)減值和資產(chǎn)減值的雙重壓力之下，華錄百納最終選擇甩掉喀什藍(lán)火這個(gè)“包袱”，接受這筆 “虧本買(mǎi)賣(mài)”。與此同時(shí)，盈峰集團(tuán)正在加緊對(duì)華錄百納業(yè)務(wù)的調(diào)整。

　　目前上市公司的主要業(yè)務(wù)是影視、綜藝、體育和營(yíng)銷(xiāo)，而綜藝和體育板塊在不斷縮減，營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)的投入得到加強(qiáng)。近期，公司擬將綜藝節(jié)目制作項(xiàng)目中2.27億元募集資金用途變更為媒介資源集中采購(gòu)項(xiàng)目，主要用于電視臺(tái)廣告營(yíng)銷(xiāo)和定制類(lèi)晚會(huì)招商。

　　華錄百納方面表示，盈峰集團(tuán)將以華錄百納為平臺(tái)進(jìn)一步整合行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，改善上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，提升上市公司盈利能力。

　　整合加速

　　作為華錄百納最核心資產(chǎn)的喀什藍(lán)火被出售，也意味著何劍鋒加速對(duì)華錄百納的整合。

　　作為創(chuàng)二代的何劍鋒，幾乎很少暴露在媒體的鏡頭里。獨(dú)立于父親何享健創(chuàng)辦的美的之外，何劍鋒從早年的實(shí)業(yè)成功轉(zhuǎn)型到投資圈，影視文化是盈峰集團(tuán)近幾年主要的投資方向之一。有熟悉何劍鋒的人士曾向時(shí)代周報(bào)記者表示，何劍鋒的性格或多或少遺傳了其父親的特色：低調(diào)、隱忍。

　　而華錄百納這一筆收購(gòu)，也體現(xiàn)了何劍鋒強(qiáng)硬果敢的處事風(fēng)格。今年2月份，盈峰集團(tuán)被傳出入股華錄百納的消息，而短短4個(gè)月內(nèi)，雙方已經(jīng)完成了股權(quán)的轉(zhuǎn)讓。華錄百納管理層的大換血也隨之而來(lái)，公告顯示，董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)總共9個(gè)人先后宣布離職，其中包括原董事長(zhǎng)陳潤(rùn)生和副董事長(zhǎng)胡剛。

　　而華錄百納公示的最新董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)成員名單顯示，公司新董事長(zhǎng)、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、監(jiān)事會(huì)主席以及一位非獨(dú)立董事均曾在美的集團(tuán)擔(dān)任過(guò)要職。這幾位高層甚至都有一個(gè)相似的職業(yè)路徑，先是在美的集團(tuán)任職，而后進(jìn)入盈峰投資集團(tuán)，如今又加入了華錄百納。

　　藍(lán)火文化的出售是在華錄百納新掌門(mén)人登臺(tái)之后?！澳壳氨怀鍪鄣氖潜本┧{(lán)火和喀什藍(lán)火，廣東藍(lán)火的業(yè)務(wù)沒(méi)有受到影響。新股東盈峰集團(tuán)進(jìn)來(lái)之后，公司的管理更加制度化和規(guī)范化了?！币晃凰{(lán)火文化內(nèi)部人士告訴時(shí)代周報(bào)記者。

　　然而，從盈峰集團(tuán)入股到如今出售藍(lán)火文化核心資產(chǎn)，華錄百納的市值已經(jīng)從近百億縮水到了37億元。與此同時(shí)，華錄百納的部分原股東也在加快減持離場(chǎng)。

　　公司原副董事長(zhǎng)胡剛與一致行動(dòng)人李慧珍，也是藍(lán)火文化的原實(shí)際控制人，兩者位列上市公司前十大股東。2016年，兩人合計(jì)減持1600多萬(wàn)股，套現(xiàn)兩個(gè)多億元；2018年，加快了減持進(jìn)度，前后經(jīng)過(guò)4輪減持，合計(jì)減持2000多萬(wàn)股，套現(xiàn)過(guò)億元。其中，李慧珍已經(jīng)清空個(gè)人的無(wú)限售條件股份。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：時(shí)代周報(bào)）