2020H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.8億元(+16.1%)；歸屬上市公司股東的凈利潤為1.5億元(+26.7%)，扣非后歸屬上市公司股東的凈利潤為1.5億元(+38.8%)。

　　上半年業(yè)績實現(xiàn)良性增長

　　業(yè)績增長主要系公司投資運(yùn)營業(yè)務(wù)中污水處理項目的投運(yùn)及水價的調(diào)整、污泥處理項目處置量的增加以及收回部分應(yīng)收賬款等因素所致。2020H1公司綜合毛利率為40.4%(+3.8pp)，期間費(fèi)用率為14.4%(-3.4pp)，其中銷售費(fèi)用率為1.25%(-0.5pp)，管理費(fèi)用率為7.4%(-2.0pp)，財務(wù)費(fèi)用率為5.7%(-0.9pp)。分項具體業(yè)務(wù)看，投資運(yùn)營業(yè)務(wù)營收2.9億元(+17.5%)，毛利率69.0%(+3.2%)；工程承包業(yè)務(wù)收入3.2億元(-6.0%)，毛利率22.1%(+4.6%)；設(shè)備產(chǎn)銷業(yè)務(wù)收入0.8億元(+12.6%)，毛利率21.6%(-4.6%)。運(yùn)營業(yè)務(wù)毛利的增長拉動毛利增長。

　　固廢業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)后續(xù)開拓值得期待

　　公司引進(jìn)日本YM菌高溫好氧發(fā)酵技術(shù)進(jìn)行集中無害化處理及資源化利用，是未來增長新動力。2019年污泥業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1億元，同比大增71.6%，長春項目實現(xiàn)凈利潤0.2億元；2020H1長春項目處理量為19.2萬噸，日均1,100噸左右，凈利潤0.2億元，已實現(xiàn)去年該項目全年凈利潤的98%；同時新投運(yùn)項目新疆項目接收石河子污泥，污泥處理總量1.8萬噸，后續(xù)發(fā)展值得期待。

　　追加投資艾棣維欣研發(fā)疫苗拓展其他業(yè)務(wù)

　　2020年3月9日公司出資1800萬元投資北京艾棣維欣，持有其4.7%股權(quán)，并享有1200萬元的優(yōu)先追加投資權(quán)。2020H1內(nèi)公司繼續(xù)以增資入股，目前已累計投資0.3億元。艾棣維欣專注研究基因工程疫苗、DNA疫苗、新型疫苗佐劑技術(shù)，在疫苗研發(fā)領(lǐng)域擁有國際技術(shù)優(yōu)勢，公司結(jié)合利用江蘇鵬鷂藥業(yè)在醫(yī)藥領(lǐng)域的經(jīng)驗，增資艾棣維欣積極研發(fā)疫苗，可拓展主營業(yè)務(wù)以外的投資。

　　預(yù)計2020-2022年EPS分別為0.59元、0.76元、0.97元，對應(yīng)PE為16x/12x/10x，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：項目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、水價上調(diào)不及時、政策風(fēng)險等。

　?。ㄎ恼聛碓矗贺敻粍恿W(wǎng)）