事件:近日我們調(diào)研了貝因美,與銅絲進行了交流。

　　近期庫存水平正常。去年下半年去庫存,基本消化了超出正常水平的庫存。

　　與恒天然的合作正在有序推進。恒天然入股后作為戰(zhàn)略投資者,不參與管理。貝因美將作為恒天然奶粉的代理。恒天然自有品牌奶粉原有渠道體系存在一些問題,銷量不大。澳洲達潤工廠的合作已經(jīng)啟動,相關(guān)程序比較復(fù)雜,該廠目前擁有6萬噸產(chǎn)能,并且可以進一步。此外貝因美與恒天然在牧場,奶源方面也有合作。

　　兒童奶推廣正在進行,產(chǎn)能、渠道建設(shè)都取得進展。貝因美兒童奶強調(diào)的是營養(yǎng)功能,在試點省份的反應(yīng)好于預(yù)期。全國招商已經(jīng)基本完成。目前仍然是OEM模式生產(chǎn),代工生產(chǎn)受到產(chǎn)能限制。北海工廠已經(jīng)投入試生產(chǎn),天津廠明年投入生產(chǎn),產(chǎn)能限制將很快可以解除。

　　未來將不斷推出或引入新產(chǎn)品和新品類。貝因美將不斷推出新品,如輔食、親子食品、小饅頭、肉松等,通過不斷嘗試,探索幼兒的偏好。未來要實現(xiàn)國際化、平臺化,不排除引入外部的好產(chǎn)品,導(dǎo)入自身渠道平臺。

　　IBM咨詢項目正在推進。

　　維持“增持”投資評級。

　　風(fēng)險提示:嬰兒奶粉的消費群體特殊,對于食品安全因素極為敏感,對于其風(fēng)險必須給予充分關(guān)注。