記者 鄔夢(mèng)雯

　　2020年2月，在疫情持續(xù)發(fā)酵、國(guó)內(nèi)玉米及豆粕價(jià)格不斷上漲的情況下，原材料何時(shí)補(bǔ)庫(kù)的難題令飼料企業(yè)備受困擾。針對(duì)江西贛達(dá)牧業(yè)有限公司（下稱贛達(dá)牧業(yè)）提出的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，江西瑞奇期貨聯(lián)合旗下風(fēng)險(xiǎn)管理子公司江西瑞奇資本管理有限公司（下稱瑞奇資本）設(shè)計(jì)了飼料原材料價(jià)格指數(shù)保價(jià)期權(quán)，以大商所蛋雞飼料成本指數(shù)月均價(jià)作為賠付依據(jù)，使企業(yè)可以專注于日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)可以規(guī)避飼料成本價(jià)格上漲帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　作為一家集各類飼料產(chǎn)品、飼料添加劑生產(chǎn)與銷售的民營(yíng)企業(yè)，贛達(dá)牧業(yè)有著較為前衛(wèi)、靈活的經(jīng)營(yíng)理念，近年來(lái)積極探索如何運(yùn)用期貨等衍生品規(guī)避價(jià)格不利波動(dòng)的影響，以達(dá)到穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的目的。

　　據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，從2018年開始，贛達(dá)牧業(yè)就與瑞奇資本開展了豆粕現(xiàn)貨含權(quán)貿(mào)易業(yè)務(wù)，2018年共成交4筆，涉及豆粕現(xiàn)貨數(shù)量1200噸，降低采購(gòu)成本40元/噸；2019年共成交21筆，涉及豆粕現(xiàn)貨數(shù)量9470噸，降低采購(gòu)成本7.93元/噸。

　　2020年，在傳統(tǒng)含權(quán)貿(mào)易的基礎(chǔ)上，贛達(dá)牧業(yè)與瑞奇資本開展了以大商所蛋雞飼料成本指數(shù)為基準(zhǔn)的場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)，涉及玉米，豆粕現(xiàn)貨數(shù)量合計(jì)5040噸，其中玉米3744噸、豆粕1296噸。

　　據(jù)贛達(dá)牧業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，開展場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)主要是為了原材料采購(gòu)。“2020年2月，贛達(dá)牧業(yè)的飼料原材料（玉米、豆粕）庫(kù)存較低，當(dāng)時(shí)受國(guó)內(nèi)疫情的影響，物流運(yùn)輸處于半停滯狀態(tài)，現(xiàn)貨貨源比較緊張，價(jià)格不斷攀升。3月中旬，國(guó)內(nèi)疫情高峰已過(guò)，下游企業(yè)復(fù)工增加，畜禽市場(chǎng)補(bǔ)欄量快速提升。與此同時(shí)，國(guó)外疫情持續(xù)發(fā)酵，市場(chǎng)普遍擔(dān)心疫情會(huì)影響大豆進(jìn)口，進(jìn)而影響到國(guó)內(nèi)豆粕的供應(yīng)。”

　　在此背景下，原材料補(bǔ)庫(kù)的問(wèn)題令贛達(dá)牧業(yè)十分困擾。“當(dāng)時(shí)我們有兩方面的擔(dān)心：一是如果不立即補(bǔ)庫(kù)，若國(guó)外疫情無(wú)法得到有效控制，后期玉米、豆粕價(jià)格可能將繼續(xù)上漲；二是如果此時(shí)進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)操作，后期玉米、豆粕價(jià)格下滑，原材料成本高企又會(huì)擠壓企業(yè)的生產(chǎn)利潤(rùn)?！壁M達(dá)牧業(yè)上述負(fù)責(zé)人對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示。

　　了解贛達(dá)牧業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求后，瑞奇資本立即著手為其設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理方案。針對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況以及具體的避險(xiǎn)需求，瑞奇資本提供了兩套解決方案：一是企業(yè)直接購(gòu)買蛋雞飼料成本指數(shù)看漲期權(quán)，管理飼料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；二是企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)飼料原料，同時(shí)購(gòu)買蛋雞飼料成本指數(shù)看跌期權(quán)，對(duì)原料庫(kù)存進(jìn)行保值。

　　2020年3月26日，贛達(dá)牧業(yè)在評(píng)估兩套方案后，決定購(gòu)買蛋雞飼料成本指數(shù)看漲期權(quán)，并于當(dāng)天正式下單交易。

　　據(jù)瑞奇期貨場(chǎng)外業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人辜晟介紹，該期權(quán)不同于傳統(tǒng)的單一品種期權(quán)產(chǎn)品，是參照大商所蛋雞飼料成本指數(shù)權(quán)重設(shè)計(jì)的指數(shù)期權(quán)，更符合企業(yè)的實(shí)際需求?！霸撈跈?quán)是亞式看漲價(jià)格指數(shù)期權(quán)，主要考慮到以下幾點(diǎn)原因：一是降低企業(yè)權(quán)利金支出成本。相較于傳統(tǒng)歐式、美式期權(quán)，亞式期權(quán)的初始權(quán)利金支付更低。二是企業(yè)正常的采購(gòu)節(jié)奏是碎片化的，以平均價(jià)結(jié)算更貼近企業(yè)的采購(gòu)節(jié)奏。三是以月均價(jià)作為賠付依據(jù)，不易受到短期價(jià)格異常波動(dòng)的干擾，企業(yè)可以專注于日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。”辜晟表示。

　　該場(chǎng)外衍生品項(xiàng)目旨在幫助企業(yè)規(guī)避飼料成本價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)支付一定的權(quán)利金提前鎖定玉米、豆粕的采購(gòu)價(jià)格。記者了解到，通過(guò)此次操作，贛達(dá)牧業(yè)在去年3—4月原材料價(jià)格波動(dòng)加劇的情況下，成功降低了采購(gòu)成本約11元/噸，節(jié)省采購(gòu)成本5.5萬(wàn)余元。

　　“通過(guò)該項(xiàng)目可以讓飼料加工型企業(yè)在現(xiàn)貨端以正常節(jié)奏采購(gòu)，無(wú)需擔(dān)心未來(lái)采購(gòu)成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)?！惫缄杀硎荆@可以幫助企業(yè)有效平滑每月的采購(gòu)成本，穩(wěn)定收益預(yù)期。

　　贛達(dá)牧業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中主要痛點(diǎn)在于原材料價(jià)格受到多種因素的影響，補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏容易被打亂?！霸谄谪浌镜膸椭?，我們利用場(chǎng)外衍生品進(jìn)行對(duì)沖，基本消除了原材料價(jià)格不利波動(dòng)對(duì)采購(gòu)的影響，后續(xù)產(chǎn)品生產(chǎn)趨于穩(wěn)定。此外，在原材料價(jià)格往有利方向變動(dòng)時(shí)，我們還能獲取額外的利潤(rùn)。通過(guò)這次項(xiàng)目，我們對(duì)衍生品有了更加清晰的認(rèn)識(shí)，也意識(shí)到企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理不應(yīng)拘泥于傳統(tǒng)，應(yīng)該通過(guò)與金融機(jī)構(gòu)合作把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去，讓更專業(yè)的人去管理風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)則安心做好經(jīng)營(yíng)管理?！彼f(shuō)。

　　事實(shí)上，與傳統(tǒng)的套期保值、基差貿(mào)易等相比，期權(quán)工具適用于多種場(chǎng)景，運(yùn)用方式也更加靈活高效?！耙皇强梢詭椭髽I(yè)緩解現(xiàn)金流壓力，二是可以根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求設(shè)計(jì)定制化的產(chǎn)品，三是可以在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下為企業(yè)保留獲得超額利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。”辜晟表示。

　　近年來(lái)，期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)服務(wù)產(chǎn)業(yè)的模式不斷升級(jí)，目前，個(gè)性化、定制化、專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)已逐漸成為主流?！坝捎趫?chǎng)內(nèi)期權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化程度高，產(chǎn)業(yè)客戶特殊的風(fēng)險(xiǎn)管理需求往往較難滿足，這時(shí)場(chǎng)外期權(quán)尤其是奇異場(chǎng)外期權(quán)的優(yōu)勢(shì)就得以體現(xiàn)?！惫缄烧f(shuō)。

　　“當(dāng)前，實(shí)體企業(yè)有較強(qiáng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理訴求，但對(duì)相關(guān)金融工具缺乏了解。這就需要期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司充分了解產(chǎn)業(yè)客戶的需求，并基于此提供場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品，最終實(shí)現(xiàn)雙贏?！惫缄杀硎?。