記者 韓樂

　　在2020年“大商所企業(yè)風(fēng)險管理計劃”中，不少項目都落地在了脫貧攻堅任務(wù)重的省份，期貨工具有力地支持了這些地區(qū)企業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)和脫貧攻堅。云南是全國脫貧攻堅任務(wù)最重的省份之一，據(jù)了解，云晨期貨利用塑料基差貿(mào)易和合作套保的方式，幫助當(dāng)?shù)鼗て髽I(yè)穩(wěn)就業(yè)、促生產(chǎn)，為云南脫貧攻堅提供了重要支持。作為云南省首單線型低密度聚乙烯（LLDPE）基差貿(mào)易，此項目的順利開展將有利于企業(yè)風(fēng)險管理新模式的進一步推廣，提高基差業(yè)務(wù)的適用范圍，更好地為化工企業(yè)經(jīng)營保駕護航。

　　　　基差貿(mào)易可化解套保難題

　　作為云南省塑料協(xié)會龍頭企業(yè)，云南傲遠智能環(huán)?？萍加邢薰荆ㄏ路Q傲遠環(huán)保）與云南悅春塑料有限公司（下稱悅春塑料），盡管接觸期貨工具的時間相對較早，但長期以來，受交通條件和經(jīng)濟發(fā)展等因素的限制，云南地區(qū)以LLDPE為代表的化工產(chǎn)業(yè)貿(mào)易大都采取“一口價”的形式，不利于企業(yè)靈活安排生產(chǎn)、銷售和制定貼近真實供需關(guān)系的價格。

　　“我們的下游訂單價格一般與期貨價格掛鉤，而上游原材料價格一般采用‘一口價’方式，長期存在上下游作價方式不匹配的問題，企業(yè)套保難度較大?！卑吝h環(huán)保董事長代志春對期貨日報記者表示，以悅春塑料為代表的中游貿(mào)易商，因銷售端的價格采用“一口價”模式，期現(xiàn)價差的存在使得企業(yè)庫存的價格風(fēng)險較難規(guī)避，企業(yè)擴大貿(mào)易規(guī)模和簽訂長期訂單存在較大困難。為此，雙方有意采用“基差貿(mào)易”的形式來管理自身遇到的風(fēng)險。

　　云晨期貨相關(guān)項目負責(zé)人胡淙海介紹，去年一季度以來，云晨期貨在與企業(yè)的溝通和服務(wù)過程中，了解到傲遠環(huán)保在復(fù)工復(fù)產(chǎn)后接到了大量的市政環(huán)保訂單，但由于上下游作價方式不匹配，企業(yè)風(fēng)險管理難度較大，同時由于傲遠環(huán)保的生產(chǎn)特點，希望供應(yīng)商能夠隨時為其提供200—300噸的原料供應(yīng)。

　　為助力企業(yè)保供和解決價格風(fēng)險，云晨期貨引入了基差交易模式。在云晨期貨的撮合下，傲遠環(huán)保、悅春塑料達成一致，簽訂了云南省LLDPE首單基差貿(mào)易，確定了傲遠環(huán)保作為現(xiàn)貨買方及點價方，悅春塑料為現(xiàn)貨賣方，并由云晨期貨風(fēng)險管理公司上海滇晟商貿(mào)有限公司為悅春塑料提供總量4000噸的套保服務(wù)，協(xié)助悅春塑料進行價格風(fēng)險管理。

　　　　參與主體雙方實現(xiàn)共贏

　　此基差貿(mào)易項目的初衷是針對傲遠環(huán)保接受的市政下游訂單的風(fēng)險管理。為此，在此次基差貿(mào)易中采用的是買方點價模式，傲遠環(huán)保根據(jù)項目進度向悅春塑料進行點價。悅春塑料每月月初在市場上采購現(xiàn)貨，利用期貨進行套保，對沖價格風(fēng)險，并利用該部分庫存，承接傲遠環(huán)保的點價訂單。

　　在項目設(shè)計過程中，基差的確定主要是根據(jù)產(chǎn)品品質(zhì)的升貼水和產(chǎn)品的緊缺情況?！昂贤炗啎r正處于疫情逐步緩解、原油價格波動劇烈導(dǎo)致塑料價格持續(xù)波動的時期，根據(jù)這些情況，基差貿(mào)易合同的標(biāo)的期貨合約設(shè)定為L2009，基差設(shè)定為300?！贝敬罕硎?，隨著疫情的逐步緩解，且LLDPE價格上漲較大，7月31日之后的點價訂單的標(biāo)的合約設(shè)定為L2101，且經(jīng)過協(xié)商后，基差設(shè)定為0。

　　在悅春塑料董事長黃春生看來，基差的協(xié)商機制較好地反映了當(dāng)?shù)厥袌龅默F(xiàn)貨緊缺程度，很好地保證了貿(mào)易商的相關(guān)利益。

　　據(jù)了解，傲遠環(huán)保自2020年4月至11月共完成10次點價，點價數(shù)量為2207噸。點價時對應(yīng)的盤面價格自6200—7370元/噸，加上基差后，塑料產(chǎn)品最終售價自6500—7370元/噸?！鞍吝h環(huán)保每月會根據(jù)執(zhí)行情況進行點價，悅春塑料會在點價前備貨200—300噸，并且利用期貨對該部分庫存進行套期保值。在傲遠環(huán)保點價后，1—5個工作日內(nèi)，悅春塑料進行平倉操作，對沖價格風(fēng)險?！焙群１硎尽?/p>

　　相對于傳統(tǒng)“一口價”貿(mào)易，基差貿(mào)易不僅能夠幫助生產(chǎn)企業(yè)解決了期現(xiàn)價差和套保困難的問題，還能有效降低生產(chǎn)企業(yè)的庫存儲備，提高生產(chǎn)企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)效率。

　　在項目過程中，相對于“一口價”模式傲遠環(huán)保增加原料采購成本約5元/噸，但使得庫存儲備下降了約200噸，累計為企業(yè)節(jié)約資金成本5.41萬元?！皩τ谫Q(mào)易企業(yè)來說，基差貿(mào)易盤活了貿(mào)易企業(yè)的長期庫存，經(jīng)濟效益十分可觀，同時通過合作套保等業(yè)務(wù)的開展，利用期貨工具進行風(fēng)險管理，降低企業(yè)的業(yè)務(wù)風(fēng)險?！鄙鲜鲐撠?zé)人稱，在基差貿(mào)易中，悅春塑料在風(fēng)險沒有顯著擴大的情況下，總盈利24.49萬元，貿(mào)易雙方取得雙贏。

　　　　提高實體企業(yè)抗風(fēng)險能力

　　在此次基差貿(mào)易過程中，云晨期貨充分發(fā)揮了金融機構(gòu)的專業(yè)能力，不僅在前期積極向貿(mào)易雙方介紹了基差貿(mào)易的操作原理和交流流程，并協(xié)助雙方制定風(fēng)控制度，還通過合作套保業(yè)務(wù)幫助悅春塑料進行風(fēng)險管理，提高了企業(yè)的抗風(fēng)險能力。

　　記者了解到，目前，塑料制品的下游訂單越來越多地采用點價方式進行成交。下游的點價訂單與上游“一口價”定價的原材料之間的價格矛盾日益擴大。基差貿(mào)易能迅速解決下游企業(yè)兩種定價方式之間的矛盾，未來需求度會越來越高。

　　在上述負責(zé)人看來，采用基差模式后，企業(yè)風(fēng)險管理方式相對簡單。無論是采購、銷售還是庫存，都可結(jié)合期貨工具轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險，相對傳統(tǒng)的“一口價”方式，不存在期現(xiàn)價差風(fēng)險，更容易被企業(yè)所接受。

　　“通過基差貿(mào)易的形式，貿(mào)易企業(yè)能夠盤活自身的現(xiàn)貨庫存，利用現(xiàn)貨庫存提高貿(mào)易利潤；生產(chǎn)加工企業(yè)可以減少庫存儲備，提高資金周轉(zhuǎn)率，從而提高競爭能力。”胡淙海稱，為了應(yīng)對下游企業(yè)的點價，貿(mào)易企業(yè)需要準(zhǔn)備大量的現(xiàn)貨，該部分現(xiàn)貨的保值難度較大，而貿(mào)易企業(yè)中有時又缺乏相應(yīng)的人才儲備?！巴ㄟ^合作套保業(yè)務(wù)的開展，能夠大幅提高貿(mào)易企業(yè)的抗風(fēng)險能力，并提高基差業(yè)務(wù)的適用范圍?！?/p>

　　“未來希望可以加大云南地區(qū)的期貨推廣力度，我們也將在上下游貿(mào)易中，進一步加大基差貿(mào)易的權(quán)重，在云南當(dāng)?shù)厥袌鐾茝V普及期貨基差交易?！秉S春生如是說。