記者 韓樂

　　近日，在大商所的支持下，浙江特產(chǎn)石化和【永安期貨(600927)、股吧】聯(lián)合在線上舉辦“DCE·產(chǎn)業(yè)行之走進(jìn)產(chǎn)融培育基地”市場培育會(huì)。專家圍繞疫情后宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)對PVC需求的影響、PVC基本面解讀以及基差貿(mào)易、場外期權(quán)及含權(quán)貿(mào)易等案例和經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分享，130余家化工產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)業(yè)企業(yè)代表和200余名貿(mào)易商代表在線參會(huì)。

　　期貨日報(bào)記者在會(huì)上了解到，2021年，在國外產(chǎn)能受限、出口放量、國內(nèi)能耗雙控及限電等多重因素影響下，PVC價(jià)格波動(dòng)較大。與此同時(shí)，大商所在PVC等品種實(shí)施“一品一策”方針，持續(xù)貼近產(chǎn)業(yè)需求、改善PVC期貨市場運(yùn)行質(zhì)量，促進(jìn)期貨功能進(jìn)一步發(fā)揮，較好地滿足了產(chǎn)業(yè)客戶的需求。在市場價(jià)格大幅波動(dòng)的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)利用PVC期貨、期權(quán)等金融工具穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營的意識顯著增強(qiáng)。

　　浙江特產(chǎn)石化董事長袁小明在會(huì)上表示，近兩年P(guān)VC價(jià)格大幅波動(dòng)，給企業(yè)經(jīng)營決策帶來很大考驗(yàn)，部分風(fēng)險(xiǎn)管理意識不強(qiáng)的客戶出現(xiàn)毀約甚至倒閉的情況。如何應(yīng)對價(jià)格波動(dòng)、提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平成為業(yè)界關(guān)注的話題。

　　從事PVC現(xiàn)貨貿(mào)易流通20多年，基于現(xiàn)貨市場的優(yōu)勢和經(jīng)驗(yàn)，特產(chǎn)石化也一直在向期貨市場靠攏。

　　事實(shí)上，自2009年大商所上市PVC期貨開始，特產(chǎn)石化便逐步開展套期保值，并慢慢摸索學(xué)習(xí)基差交易、含權(quán)貿(mào)易?！敖鹑诠ぞ叩膽?yīng)用對我們的業(yè)務(wù)發(fā)展和競爭力提升有相當(dāng)大的幫助，對公司穩(wěn)健經(jīng)營起到了保駕護(hù)航的作用。”袁小明表示，很榮幸能夠參與大商所產(chǎn)融培育基地項(xiàng)目，與行業(yè)分享特產(chǎn)石化在PVC領(lǐng)域累積的一些經(jīng)驗(yàn)和想法，也希望能夠?yàn)樾袠I(yè)企業(yè)帶來真正的價(jià)值，助力PVC產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

　　談及市場中盛行的基差交易，浙江特產(chǎn)石化金融投資部研投總監(jiān)宋仕威表示，企業(yè)的基差貿(mào)易是在一個(gè)相對穩(wěn)定的區(qū)間內(nèi)逢低買、逢高賣?；钯Q(mào)易區(qū)別于傳統(tǒng)貿(mào)易，它是以期貨基準(zhǔn)價(jià)為軸心，買賣雙方依據(jù)自身成本和特定需求情況，約定未來對這個(gè)基準(zhǔn)價(jià)格加減多少錢來進(jìn)行貿(mào)易，這樣使得產(chǎn)業(yè)鏈上下游不同的參與方能夠消減對未來價(jià)格不確定的擔(dān)憂。

　　據(jù)他介紹，通常情況下，特產(chǎn)石化向上游采購現(xiàn)貨，同時(shí)在期貨上做空，鎖定采購基差，特產(chǎn)石化與客戶商談交貨細(xì)節(jié)，確定銷售基差，按客戶點(diǎn)價(jià)指令、平倉期貨和確定現(xiàn)貨價(jià)格。正是基于基差穩(wěn)定的特性，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)貿(mào)易量的擴(kuò)大。

　　“我們會(huì)根據(jù)期現(xiàn)結(jié)構(gòu)和基差波動(dòng)，視需要在期貨和現(xiàn)貨市場上轉(zhuǎn)化庫存狀態(tài)。出現(xiàn)正向價(jià)格結(jié)構(gòu)時(shí)，買近端低價(jià)再高價(jià)賣遠(yuǎn)端；出現(xiàn)反向價(jià)格結(jié)構(gòu)時(shí)，賣近端高價(jià)遠(yuǎn)期再低價(jià)補(bǔ)進(jìn)?！彼问送Q。

　　以今年6月的操作為例，6月上旬，PVC現(xiàn)貨價(jià)格維持在9000元/噸以上，期貨貼水400元/噸左右，下游A客戶制品訂單需PVC價(jià)格到8800元/噸以內(nèi)才有利潤，計(jì)劃在8800元/噸以內(nèi)鎖定未來3個(gè)月部分訂單用料。

　　特產(chǎn)石化根據(jù)供需情況及歷史基差回歸情況給出現(xiàn)貨及遠(yuǎn)期基差報(bào)價(jià)，建議客戶先點(diǎn)現(xiàn)貨，再擇機(jī)點(diǎn)遠(yuǎn)期低價(jià)。

　　“6月18日開始，PVC2109合約跌破8500元/噸后客戶陸續(xù)點(diǎn)價(jià)鎖定現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期PVC交貨價(jià)，平均采購單價(jià)8687元/噸，同期現(xiàn)貨均價(jià)9290元/噸，每噸節(jié)約603元/噸。最終核算，客戶平均銷售基差228元/噸，實(shí)際平均采購基差125元/噸，每噸基差毛利103元?！彼问送f。

　　在他看來，含權(quán)貿(mào)易相對于基差貿(mào)易更進(jìn)了一步，從價(jià)格維度延伸到時(shí)間維度和波動(dòng)維度，能夠使企業(yè)對自身風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識更加清晰，對自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力認(rèn)識更好的企業(yè)就能在市場上獲得更優(yōu)的價(jià)格。

　　在行情波動(dòng)較激烈的時(shí)候，現(xiàn)貨貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)較大，企業(yè)除了參與期貨套?；蚧铧c(diǎn)價(jià)，也可以將期權(quán)作為風(fēng)險(xiǎn)管理策略的補(bǔ)充。

　　在永安資本場外衍生品產(chǎn)品總監(jiān)胡斯卉看來，期權(quán)最大的特點(diǎn)就是資金占用率比較低。此外，期權(quán)工具操作相對更靈活，可以在不同行情里，用不同的期權(quán)結(jié)構(gòu)做替換?！斑@些較常用的期權(quán)策略在期貨的基礎(chǔ)上做一些增加，使交易策略更加豐富。”胡斯卉稱，事實(shí)上，更多的時(shí)候企業(yè)通過期權(quán)和期貨搭配使用，可以更好地平衡收益，實(shí)現(xiàn)更好的風(fēng)險(xiǎn)管理效果。